一、光通信大涨点评 [淘股吧]

今日光通信板块核心个股快速拉升，我们认为主要原因有：1）消息侧，有传言G客户面向26-27年的1.6T需求加单；2）基本面侧，Meta与谷歌合作受到关注，谷歌链逻辑发酵多日、但中小市值标的表现靠前，而大市值白马估值仍盘踞低位，在对谷歌链逻辑的演绎下，不应忽视Gemini表现突破对AI硬件需求长逻辑的支撑。3）资金侧，10月底以来的回调/震荡推动筹码结构优化，期间对1.6T短单涨价、NV指引超预期、Gemini表现突出等利好不定价，应有补涨空间。 从机构投资角度，我们仍然建议优先配置卡位好、业绩兑现度高、估值较低三位一体的核心标的。 首推【XC】、【 AVGO 】： XC：
我们测算谷歌明年对XC的收入贡献约35-40%，XC也是谷歌光通信供应链的最核心参与者，从1.6T光模块，到未来的NPO、OCS都将深度受益。明年上游光芯片等的紧缺将强化公司的龙头壁垒。 AVGO：Gemini 3主要基于TPU训练，表现出强大的前端能力、多模态能力，证明了TPU的高性价比，随着 META 等合作推进，TPU潜在客群还有望持续拓宽，博通作为AI ASIC 核心供应商有望率先受益。
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二、 Google与Meta的估值反转

二者估值在2H25出现反转，1Q25业绩后Google 2026前向P/E为17x，但3Q25业绩后Google 2026前向P/E为30x；Meta 2026前向P/E则从24x跌至21x。

【Google叙事：从“基本盘被替代”到“独特全栈式AI先锋”】 Google此前悲观模式叙事是：
1.ChatGPT增长引起对搜索基本盘替代的担忧；
2.在AI模型等领域布局落后于竞对OpenAI等担忧等。这些因素在过去半年都出现不同程度反转，尤其是其全栈式AI布局，在TPU、模型Gemini、云计算等领域呈现多点开花的局面，驱动市场重建叙事，驱动估值回到历史高位。其叙事反转存在一定必然性，也是前期我们坚定看好Google的原因：实际上我们认为搜索基本盘一如既往的稳固，此前担忧指责并没有实际数据验证。且公司通过几个季度广告超预期打消了市场对搜索广告大盘担忧。
最后，技术信仰一直是公司核心基因，且对于AI基础研究持续领先，TPU硬件等有超过10年积累，其在模型落地等执行层面追赶更多只是时间问题，我们长期看好Google生态的壁垒和可持续性。然而，我们也认为当下Google叙事存在一些偶然性，比如AI泡沫论叙事带来的市场对OpenAI可持续性担忧，比如市场当下对全栈式布局、相对稳健的搜索广告相对溢价等。

【Meta叙事：从“AI提效先锋”到“资本开支带来不确定性”】此前一直凭借AI提效先锋，开源模型引领者，AI应用潜力等有乐观叙事。然而25H2以来叙事偏悲观发展：Llama 4模型不及预期、 AI团队频繁重组，不断上调的资本开支指引（25年700-720亿美元，26年或超千亿美元），随之而来的利润压力，逐步引发了市场叙事反转。但我们认为，Meta当前估值为2026E GAAP 21x P/E，具备一定安全边际，且其社交壁垒无忧，收入端的AI提效逻辑仍存，模型技术层面的追赶或在26年逐步落地，且公司在资本开支节奏具备灵活性，Reality Labs减亏（近200亿美元）上具备潜力。
三、芯片

摩尔线程、沐曦、砺算（东芯）、上海微