9.14机构调研信息汇总
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MLCC全球龙头拟扩产，冲击几何？全球MLCC龙头村田制作所日前释放出明确的扩产信号。据日经新闻报道，村田计划将多层陶瓷电容器（MLCC）产能，在2027财年（2027年4月至2028年3月）较当前水平提升两成。
村田副社长南出雅范表示，公司正研讨未来3至5年的产能扩张计划，包括在海内外工厂新建大型厂房，此次评估“比以往更加大胆”，目前尚处深度论证阶段，尚未敲定最终方案。
2026年以来，AI算力服务器建设加速、新能源汽车渗透率提升、消费电子需求复苏，共同带动MLCC、片式电阻器、电感器等被动元件市场需求持续增长，全球MLCC龙头纷纷调涨价格。
南出雅范表示，每台AI服务器搭载的MLCC数量持续增加，除了小型、大容量产品外，市场对高耐热MLCC的需求也日益升高，产品持续朝高附加价值化发展。村田2026财年第一财季（4-6月），村田整体接获订单额达6739亿日元，同比增长56.3%，创季度历史新高；其中电容订单额暴增85.5%至4155亿日元。
9月1日，三星电机宣布，其与某全球知名客户签订了价值1.07万亿韩元（约合人民币52.54亿元）的MLCC（片式多层陶瓷电容器）供应合同，产品用途是AI服务器，供货期限为2027年全年。该笔合同金额占到了三星电机MLCC事业部全年营收的21%。
由于高端MLCC的供应紧张，村田此前正式发布官方通知，宣布在2026会计年度启动产品线优化，将停产部分MLCC产品并扩充其他产能，停产范围涵盖消费级常规系列及车用规格系列中的特定料号。
天风证券表示，高端MLCC扩产受制于设备与原材料，周期长达18—24个月，有效产能难以快速释放，真正具备高端高容、车规级MLCC量产能力的公司有望持续享受量价齐升逻辑。
由于龙头公司产能扩充缓慢，业内预估，高端高容MLCC产品整体上供求关系不会有太大的变化，产品供不应求或将持续至2028年。
在日韩龙头产能向高端集中的背景下，国内MLCC企业积极承接订单溢出和推进国产替代。
9月3日，风华高科在投资者关系活动记录表中表示，目前订单饱满，产能利用率保持在较高水平，将推进MLCC、片式电阻器和电感器等产品高端化转型，加快产品结构调整。
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【金禄电子】接单价持续上行，主业修复叠加高端产品放量
#27年利润预期9—10亿元，当前估值约10倍。公司预计2027年产能达520万平方米，均价持续上行，当前ASP1300元/平方米、净利率15%，年化27年60亿收入，9-10亿利润。
#接单价连续上行，月度利润有望随涨价兑现。行业持续涨价，较8月均价1100元/平米，9月继续上涨，当前均价约1300元/平方米。PCB大厂转向AI高端产品带来汽车板订单外溢，公司依托电池、电控客户基础及灵活议价机制承接增量，订单饱满叠加涨价传导，有望带动收入增长与利润率提升。
#AI电源打开新增量，高端PCB及整体模块同步拓展。公司收购百芳电子增强技术实力，下游在AI连接器、AI电源、机器人、相控阵等领域PCB产品有望2027年放量反馈，产品结构升级有望进一步释放盈利弹性。
by tfx
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英伟达 GB300、VR200、VR300 单机架铜箔为 1697、5164、5705 美元，CCL 为 6695、18750、35601 美元，PCB 为 37491、91227、154377 美元。
22:06:15
美国10年期国债收益率升至5%
美国10年期国债收益率升至5%，这是近三年来首次达到这一水平。
22:00:28
特朗普总统表示，谁在人工智能（AI）领域获胜，谁就将赢得未来，并断言美国领先于所有其他国家，并将继续保持领先地位。
22:00:07
特朗普总统表示，美国已经拥有强大的刑事和监管权力来对这些公司采取行动。
21:59:51
特朗普表示，人工智能领域只需要一位强有力的总统来掌控，而本届政府已经超越了这一要求。他还表示，他的政府已经阻止了某些人工智能领域的知名人士（例如瑞·达里奥）从事“不良或潜在的不良”活动，并将继续这样做。
21:50:50
伊朗媒体报道称，伊朗将举行大规模军事演。
21:19:33【广汽集团：筹划发行股份购买一汽股份持有的某整车合资公司部分股权 股票停牌】广汽集团(601238.SH)公告称，公司与中国第一汽车股份有限公司签署《意向协议》，筹划以发行股份方式购买一汽股份持有的某整车合资公司部分股权，并募集配套资金。本次交易预计构成重大资产重组及关联交易，不构成实际控制人变更及重组上市。公司A股股票自2026年9月14日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。
20:36:25
WTI和布伦特原油在日内飙升：WTI现货价格超过100美元/桶，当天上涨3.60%；WTI期货突破104美元/桶，上涨4.01%。布伦特原油上涨了4.00%，至105.81美元/桶。
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19:57 ★★【润泽科技：拟向金融机构申请新增不超500亿元授信额度 持续加大AIDC领域投入力度】润泽科技公告称，公司拟加快推进“抢占AIDC蓝海，强化核心技术壁垒”战略落地，以业务全面升级为核心抓手，持续加大AIDC领域投入力度，快速提升AIDC蓝海市场占有率。为满足公司及公司合并报表范围内各级子公司生产经营的资金需求，保障公司稳健运营，公司及公司合并报表范围内各级子公司拟在原有授信基础上向相关金融机构申请新增合计不超过人民币500.00亿元（或等值外币）的授信额度。授信形式及用途包括但不限于流动资金贷款、固定资产贷款、项目贷款、承兑汇票、保函、信用证、票据贴现、供应链金融、应收账款保理、融资租赁等综合业务，具体合作金融机构及最终融资额、形式后续将与有关金融机构进一步协商确定，并以正式签署的协议为准。
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AI 产业最新观点：#开始进入左侧布局窗口期@华泰计算机（0914）
本周：宏观成为影响市场的重要变量，#若未超预期则利空落地，美股上涨概率大，#短期美股软件＞美股硬件； 若超预期，则美股存在仅一步下行风险；
#近期模型蒸馏风波：蒸馏难度增加是趋势，但完全被禁止几乎无可能，理论上增加模型厂商预训练投入。
上周末发酵的#AI安全约束模型训练放缓事件：
1）#短期情绪上偏利空训练算力，实际影响如何，#最终还是要看海外几家模型厂商后续的动作。已有信号：①OpenAI此前已经公开表示，由于模型能力和风险同步提升，曾经“暂时放慢scaling pace”，以确保监控、alignment和containment达到要求；②本周Anthropic CEO Amodei进一步公开呼吁行业放慢前沿模型能力发展的速度。③#反向信号：9月14日，马斯克宣称Grok4.8将于本周完成预训练并开始强化学（Grok4.7预计近期发布）。
2）#利好AI安全公司：看好美股网安公司，A股看好：#深信服、绿盟科技
叠加临近双节，整体市场交易预计偏清淡，但向下风险不大，#进入左侧布局窗口期：
后续可能的机会：
1）本周华为全连接大会召开，#重点关注：超节点；
2）10月份：#重点关注三季报业绩超预期的个股（海外算力链业绩高增长的应用）
后续重点跟踪：
1）国产模型：#新一代大参数模型发布的时间和能力水平；Q4 迎来密集发布期，若智能水平超预期，则利好算力租赁和云。
2）海外模型进展：Anthropic Fable 5.1后继模型、 Gemini 4 / Gemini 4Pro、 Watermelon等；3）Anthropic IPO
☎️From 华泰计算机 郭雅丽/范昳蕊/袁泽世/岳铂雄/王浩天/徐诚伟
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19:03 ★★【香山股份：拟8亿元收购武珞智慧100%股权 新增AI算力业务】香山股份公告称，公司拟以发行股份及支付现金方式购买武珞智慧100%股权，交易总对价暂定8亿元，并募集配套资金。标的公司主要从事AI算力设备研发、生产和销售。本次交易完成后，公司将在现有汽车零部件业务基础上新增AI算力设备业务，形成“汽车零部件+AI算力”双轮驱动格局。交易对方承诺标的公司2027-2029年扣非净利润累计不低于4亿元。
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券商内部观点takeaway
策略
●3800 仍是政策底，当前是3~4个月流动性周期左底（量能3.5万亿回落至1.6~1.7万亿）；绝对收益资金左侧慢加、忽略日线波动，至10月初仍不放量需防基本面市，放量周要追。
●反弹结构：AI占1/3强势但非前一波独奏，科技+传媒软件+食品饮料（迎驾贡酒等个别股已交易EPS反转）+机器人+军工均衡反弹；月线大阴后通常以三根低斜率月阳反包。
通信
●节奏：7月暴跌→8月跌出底部→9月AI算力扩散反攻；大票（中际旭创/新易盛/长飞光纤）8月没涨、性价比优于已新高小票。
●三季报线：易中天（中际旭创/新易盛/东山精密）环比确定性最高，1.6T加速出货，旭创看2万亿+目标；二线突破北美：剑桥科技、永鼎股份（供剑桥1.6T光芯片加单1500万颗）、世嘉科技、华懋科技有加单弹性。
●新技术：设备（罗博特科/联讯仪器）；薄膜磷酸锂看安孚科技；待发港股纳真科技收入利润超光迅科技、空间大。
●算力租赁：协创数据、东阳光、润泽科技三家确定性最强，其余偏资金勾兑。
电新/工业
●三季报前（至10月中下）交易业绩加速：PCB本B环节增速＞CCL＞布和铜箔；不追已暴涨小PCB（崇达技术/奥士康/四会富仕），转向大PCB有预期差者——深南电路（beat）、方正科技（AI占比明年70%、市值仅景旺1/2）、超声电子（PS＜2）、港股建滔集团（上游一体化）。
●MLCC：现货价企稳，风华高科三季报≥3亿、三环集团17~18亿，出业绩拐点。
●三季报后切新技术：陶瓷基板2年空间100亿→700亿，往下游金属化走（粉20→裸板100→制品300）；服务器链看国瓷材料、科创新源（弹性），光模块链看富乐德。
●Anthropic等呼吁AI降速：机构仓位高但私募游资低，非全市场高位利空，A股硬件在低位，跟跌可拉回。
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台湾健策专家交流要点：
1. 健策液冷业务24-25年仅少量出货，Vera Rubin份额在10%以上。NV要求健策准备每月至少8万套产能，且后续还有增量；除NV外，AMD及北美CSP都有较多订单。目前集团产能仅4万套/月，即便后续扩产也无法满足客户需求。所以会在大陆寻找外协厂商。
2. 健策在液冷方向属新进入者。前期寻访大陆供应链，很多企业或已与其他家绑定，或不相信健策指引规模。目前与上市公司澄天伟业绑定较深，其余为非上市小厂。该上市公司态度非常积极，配合度很高，但产能建设匹配还需要再加快。
3. 下一代MLCP是封装级液冷解决方案（封装厂安装，而非组装厂）；目前健策与台积电联合研发攻关。由于健策与台积电深度绑定，且AVC、CM等尚无半导体级相关产品经验，后续市场份额可参考健策均热片在台积电的份额（90%）。
光大中小盘新兴产业
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重视【AI安全】大模型能力跃迁+头部CEO密集示警，AI安全进入刚性需求期｜中信证券计算机
[太阳]AI失控风险持续升级，头部CEO密集示警
-9月12日Anthropic CEO Dario Amodei呼吁放缓前沿模型迭代，认为AI能力进步快于安全措施建设；OpenAI CEO Sam Altman、xAI CEO Elon Musk等表达支持。
-叠加此前OpenAI、Anthropic、Meta多起AI模型越界/攻击事件，#我们认为AI失控已从单点事件演变为头部厂商共同面临的安全挑战
[太阳]大模型快速迭代，安全风险从“模型”向“Agent”外溢
-大模型正从“生成内容”向“自主规划+调用工具+执行任务”演进，代码生成、漏洞挖掘、浏览器操作等能力持续增强，OpenAI最新模型已达到其定义的“Critical”网络安全能力等级
-安全风险也从提示词注入、数据泄露，进一步扩展至Agent权限滥用、工具调用攻击、模型窃取及AI自主攻击等。#大模型从“会回答”走向“会执行”，AI攻击面全面扩大，安全边界亟待重构
[太阳]海外龙头持续加码，AI安全成为新增长曲线
-N VIDI A CEO 黄仁勋近期将网络安全视为AI重要增量应用；OpenAI持续推进AI+网络安全，并与CrowdStrike深化AI Agent安全合作。
-海外网安龙头业绩亦持续验证需求： PANW FY26Q4营收同比+34%，NGS ARR同比+63%； CRWD FY27Q2 ARR同比+25%； FTNT FY26Q2营收同比+26%。#AI攻击能力提升→企业安全投入提升→AI反哺安全运营，AI安全有望成为高壁垒、高付费意愿的优质AI应用场景
[太阳]国内加速布局，对标海外具备复制基础
-深信服：AI+SASE+安全运营GPT，持续推进AI与安全运营融合
-绿盟科技：布局AI安全、智能渗透测试及NDR/IDS
-启明星辰：布局AI防火墙、安全代理、安全评估
-天融信：天问安全大模型TopASK+大模型安全网关
-# AI Agent带来全新攻击面+海外头部CEO密集示警+网安龙头业绩验证，国内AI安全需求有望从主题催化进入产业兑现期
[红包]建议关注：深信服、绿盟科技、启明星辰、天融信、奇安信、亚信安全、迪普科技、安恒信息
[玫瑰]欢迎联系中信证券计算机团队
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【帝奥微】海外客户新进展！
#公司已对接海外L客户和A客户，光模块产品AFE，DCDC等产品已经送样测试。
公司面向高速光模块开发的AFE信号芯片、DC-DC电源芯片，已完成对国际光模块行业两大龙头L客户、A客户的定向送样，#其中AFE芯片测试已进入收尾阶段，客户反馈整体表现优异，单颗价值量高
#海外四家光模块公司认可、海外收入有望快速起量，新客户验证和导入速度加快，产品能力强，继续看300亿。
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❗【天风电新 汽车】轮动依旧，坚守业绩线和新技术-0914
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复盘：8月以来，市场呈较强轮动，1-2周换一个方向，科技的问题在于贝塔没解决，回答不了28年的问题，既然横竖都回答不了2年的问题，不如脚踏实地，跟好这个季度、这一年的业绩，寻找被低估的标的。
一、9-10月，关注【业绩线】——pcb+mlcc、电源及周边系重点
✅PCB：三季报本b环比增速 〉 ccl 〉布和铜箔
AI占比高的PCB：考虑三季报beat，我们优选【深南电路、方正科技】，市场预期深南17-18亿，有望beat；方正7月单月2亿，跟景旺类似，但市值差距一倍。 同时，在AI业务端，更看好abf载板和高多层交换板竞争格局，难度大。
胜弘科技等三季报+港股解禁落地后，主要看四季度nv-hdi+谷歌、思科交换机能否真正意义跑通。
小PCB：没上车的人人喊打（照这个架势没结束），但不追高，这轮本质系供给集中（小厂拿不到货+经营不善倒闭），选票的标准#一体化程度高+ps低，港股【建滔集团】（26H1 70亿pcb收入）、A股【超声电子、满坤科技】。
CCL：环比业绩增速仍炸裂，首选还是业绩好+abf膜、bt core层加持的华正。
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16:07:15
在人工智能领域的领导者呼吁放缓人工智能的发展后，美国芯片相关股票在盘前交易中下跌。Micron Technology（MU.O）下跌了4.4%，应用材料（ AMAT .O）下跌了4.6%，Broadcom（ AVGO .O）下跌了3%。
16:06:03
在美国盘前交易中，NVIDIA（ NVDA .O）下跌了2%，AMD（AMD.O）下跌了4.1%，英特尔（ INTC .O）下跌了4.9%，Marvell（ MRVL .O）下跌了5.5%。
16:05:07
胡塞武装声称对沙特哈米斯·穆沙伊特空军基地进行了重大、精确的打击
胡塞武装表示，他们对沙特阿拉伯的Khamis Mushayt空军基地和相关基础设施进行了大规模行动，部署了数十枚弹道导弹和无人机，并袭击了包括飞机掩体、雷达系统、跑道和弹药库在内的军事目标；他们称这些袭击是精确的。该组织警告说，它将继续对沙特领土采取重大军事行动，并保持以围困为包围、升级对升级的方法，直到对它们的侵略和封锁停止。
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14:31:31【商务部等8部门印发《促进智能家居消费行动方案》】商务部等8部门印发《促进智能家居消费行动方案》，其中指出，扩大优质智能家居供给，结合推进数字家庭全产业链场景培育和开放等工作，鼓励生产企业加强智能家居产品研发，支持家居卖场、购物中心等设立智能家居体验中心、全屋智能和数字家庭样板间。加快培育一批诚信经营、服务规范的大型家装企业和平台，推出个性化、多样化装修套餐，大力发展定制式、订单式、预约式服务。加快打造一批基于国内开源操作系统的智能家居软硬件产品和一体化解决方案。
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博敏电子调研大超预期❗
公司3个月在手订单14亿，三季度毛利率环比二季度大幅提升，双位数提升，尤其是光模块相关PCB产品。
三季度业绩拐点，明年预计10亿利润。估值中枢25倍pe。
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香兰素是HNB烟草制品中重要的增香和定香剂，且HNB对烟草香精的单位使用量远高于传统卷烟。
具体来说，HNB(加热不燃烧)烟草制品通过加热而非燃烧烟草来释放风味，其对烟草香精的使用量是传统卷烟的10到20倍。香兰素作为一种具有浓郁奶香和香荚兰豆香气、且留香持久的食用香料，天然存在于烟叶中，被广泛应用于烟草工业，起到增香和定香的作用，因此是HNB产品中关键的香原料之一。
002562 兄弟科技：公司目前拥有香兰素及乙基香兰素合计10000吨产能
301220 亚香股份：公司在2025年下半年顺利完成泰国生产基地的二期扩产建设项目的竣工验收，建成的合成香兰素产线（设计年化产能4,000吨）
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永东股份（ 002753 ）：煤焦油加工110万吨/年，改质煤沥青产能20万吨/年，是A股煤沥青外销体量较大
标的，煤沥青属于可对外销售的产品，涨价直接增厚利润弹性
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＃亚香股份（301220）：依托全球市占率领先的“800吨WS-23凉味剂+900吨天然香兰素”两大核心技术壁垒，深度绑定悦刻母公司（芳芯科技）与四大国际香精巨头。
伴随泰国二期4000吨合成香兰素新产能顺利投产（预计满产贡献4亿营收），在海内外新型烟草与控味监管下，以唯一海外洁净产能卡位，全面打开突破欧美高额关税和进口替代的数倍级业绩高弹性成长空间。
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【长江机械】近期观点很持续：
ai装备找明后年加速板块
pcb：新技术部分才有机会（劲拓、英诺、芯碁）
光模块：检测设备高增，二线性价比凸显（华兴源创、华兴源创、日联、华盛昌）
半导体：中后道检测性价比更高（长川、华峰）
TGV：海外进展超预期，Q4将开启扩产节奏（帝尔激光）
传统装备的性价比不输ai
中国中车（红利低估值+20年更新大周期+海外确收加速+明年通车大年）
汇川技术（周期拐点+工业ai落地+海外进展，明年20倍出头）
中集、中船、中船防务近期也有积极变化，欢迎交流
🏆感谢支持长江机械团队
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✈#HNB国标公开征求意见，新型烟草产业链迎实质性突破
#里程碑事件： 2026年7月28日，国家烟草专卖局发布《加热卷烟》强制性国家标准征求意见稿，反馈截止9月26日。
#核心看点： 转向加热卷烟后，烟草香精香料达10倍。
#陕西金叶科教集团股份有限公司主营业务为教育产业、烟草配套产业、医养产业。烟草配套产业主要产品为烟标、烟用丝束、咀棒的生产销售。
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继续强推MLCC（重新重视AI涨价链）：村田调整产品线，关注产能转移与国产转单机会【开源机械】
#海外龙头产能配置变化成为近期MLCC板块的重要催化，三星大额长协验证高端需求，村田部分料号退出则进一步强化订单外溢预期。
#村田调整成熟产品供给。据9月10日媒体报道，村田向客户发出产品线调整通知，拟逐步停产GRM、GCM等系列中的部分料号，涉及消费电子、工业及部分车用产品，并重新配置产能。市场将其解读为资源向高附加值产品倾斜，关注常规产品供给收缩及客户寻找替代供应商的机会。
#三星长协验证AI需求。9月1日，三星电机宣布签署1.0722万亿韩元AI服务器MLCC供应合同，覆盖2027年全年，为公司历来最大单笔MLCC长协；目前已与10余家全球客户签署长期供货协议，高端需求获得订单支撑。
#关注转单兑现与价格传导。高端需求增长叠加龙头产品组合调整，有望为国内厂商承接成熟料号、提升稼动率创造机会。但村田相关料号最后下单和出货分别在2028年3月、2029年3月，实际影响将逐步释放。
后续重点跟踪退出料号与国内产品的匹配度、客户认证及订单转移进度，以及原厂实际成交价格变化。【重点推荐弹性最大的原厂昀冢科技，标配龙头三环集团，材料龙头洁美科技等】
联系人：佘炜超/何兵
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继续强调周观点【业绩线+新技术】交织。
✔️小pcb里：满坤、超声都涨停了，多看看【建滔集团】，这轮最能拿的到物料的pcb，1.2x ps。
按照公司原话“越来越多新而且大的客户过来推进认证我们材料，主要是料一直缺，我们这边供应链稳定而齐全，要是认证成功，通过我们采购还是有更大的供货保障”。
✔️陶瓷基板：这轮看#服务器新增量，phononic=科创新源+国瓷材料，pcb 陶瓷基板= 科翔+泰金-胜宏
当前位置科创不咋交流，预期差更大。
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【天风证券医药杨松团队】创新药板块推荐：2026年以De-Risking路径锁定创新药高成长机会
推荐组合：科伦博泰生物（H），百济神州，信达生物（H），康诺亚（H），映恩生物（H），自免新锐，科伦药业
[玫瑰]聚焦现在，我们认为优先关注ESMO/WCLC有重磅数据读出和26-27年收入利润持续释放的相关标的。
[玫瑰]中国创新药企业经历2025年系统性的资产价值重估之后，我们认为围绕着风险降低带来的可预见性提升将是2026年全年创新药投资的主线，即随着产品研发、审批、销售等关键环节风险降低，我们预计公司竞争力持续增长，价值提升。
[玫瑰]展望2026年，我们认为应当优选具备De-Risking特征的公司：①临床端：药物处于研发中后期且数据优异，②监管端：得到FDA快速通道/NMPA突破性疗法等监管认可，③商业端：获得大药企高额首付款背书或国内产品销售快速放量，④财务端：公司现金储备充足且融资渠道顺畅。
[玫瑰][玫瑰][玫瑰]建议关注（排名分先后）：
①全球研发后期/迈入商业化阶段：百济神州（H），科伦博泰生物(H)，信达生物（H），康诺亚（H），映恩生物（H），三生制药（H），百利天恒，康方生物（H），翰森制药(H)；
②全球BIC/FIC潜力：益方生物，海西新药（H），复宏汉霖（H），石药集团（H），科济药业（H），泽璟制药，联邦制药（H），一品红，苑东生物，荣昌生物，再鼎医药（H），和誉（H），加科思（H），诺诚健华，君实生物，科兴制药，汇宇制药，乐普生物（H），迈威生物，药捷安康（H），基石药业（H），德琪医药；
③国内大单品：恒瑞医药，康哲药业（H），华领医药（H），首药控股，舒泰神，云顶新耀（H），广生堂，艾力斯，海思科，亿帆医药，罗欣药业，贝达药业；
④平台资产价值：和铂医药（H）。
2026年医药行业投资策略报告https://mp.weixin.qq.com/s/81MM6Jl3umD3LmX94r-IHA
肺癌领域投资策略报告https://mp.weixin.qq.com/s/VwazuK62NkQO6D8J-OWsQQ
自免IBD领域行业深度报告https://mp.weixin.qq.com/s/LxzIBetrKAOPMh1TuXnIbg
更多联系：天风医药 杨松/曹文清
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#昨天聊了两个硅电容专家，感觉还是非常超预期
🍬硅电容：AI算力+1.6T光模块双轮驱动，下一代GPU有望打开高价值量空间
🍬光：1.6T光模块进入量产，硅电容由“可选”走向“刚需”
🍬硅电容相较MLCC的核心优势在于高频性能和低寄生参数。在110GHz以上频段，传统MLCC插入损耗超过1dB，而硅电容可控制在0.5dB以内。因此，800G及以下仍以MLCC为主，但进入1.6T及以上速率后，硅电容优势开始凸显。
🍬目前1.6T光模块单模块通常使用8-16颗，最高可达32颗；随着3.2T、6.4T及CPO/NPO演进，阵列产品价值量仍有提升空间。头部光模块厂商正加速导入，产业趋势已由验证转向批量应用。
🍬GPU高容VIC是更大的增量，单颗价值量可提升至数美元
🍬相比主要用于光通信的DTC深槽电容，VIC高容硅电容才是AI算力领域的核心增量。随着GPU、NPU、CPU供电频率提升，传统MLCC在温漂、直流偏压、寄生参数及面积占用方面的局限更加突出，硅电容凭借高容值密度、低ESR/ESL和超薄特性，有望进一步应用于载板背贴及埋入式先进封装。要说明的是，#硅电容在靠近gpu那侧和mlcc存在竞争，#在远离gpu那侧不存在竞争
🍬目前高容硅电容单颗价格约1-3美元，4μF产品价格可达约3美元。若单颗GPU所需总容值达到1000μF、按4μF/颗计算，理论上对应约250颗硅电容，单机价值量约750美元，显著高于光通信场景。
🍬供给端核心矛盾在高容VIC产能
DTC采用 MEMS 工艺，6/8寸线即可生产，产能相对充足，壁垒主要在客户资源及3.2T以上产品的阵列设计能力。相比之下，GPU方向的VIC需要CMOS工艺，核心壁垒在于高容值密度mask设计和先进代工产能资源，当前产能明显偏紧，单一GPU客户月度需求甚至可达5000-6000片晶圆。
🍬因此，产业链呈现结构性分化：DTC看渗透率，VIC看产能和技术壁垒。前者受益于1.6T/3.2T光模块放量，后者一旦进入GPU批量应用，ASP和单机价值量均有望显著提升。
🍬投资上建议关注两条主线：一是具备DTC及阵列产品能力、受益于高速光模块放量的厂商；二是具备高容VIC设计能力、能够绑定先进代工产能并进入GPU供应链的国内厂商。 对应标的：英集芯
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MLCC经销专家交流核心要点总结：
昨日组织了mlcc经销电话会，其中有几个超预期的点，再次总结下，1）本周及后续现货价格企稳回暖；2）10月份大概率村田会普调涨价（第一次），三星大概率会跟，三环确定要涨。3）接单大部分厂商排到年底和明年3、4月份。4）当前原厂、经销商、终端客户库存水位都很低，一个月以内。原厂先涨，材料随后，继续看好#三环、博迁、国瓷、洁美，尤其是底部的博迁，没有下探空间，下半年毛利率环比向好
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传，澜起科技已启动光DSP芯片研发（ODSP），内部将该项目视为最高优先级方向之一。公司有成熟SerDes IP，底层信号均衡、时钟恢复、PAM4调制等底层技术具备迁移基础，可缩短研发周期。当前高端光模块DSP市场长期被博通、Marvell垄断，属于算力光互连领域卡脖子电芯片。
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【天风医药】建议重视乐心医疗，AI医疗主业提供业绩底盘；算力有望打造第二成长曲线；医疗级智能戒指受益Oura IPO催化
1、AI医疗主业。利润改善，RPM+垂直AI模型构建闭环
公司依托可穿戴硬件、＃心血管AI大模型布局远程慢病管理RPM。＃2026中报利润增速显著高于营收，扣非归母净利润同比增长54.88%。海外RPM业务依托FDA、CE资质持续拓展海外客户；血糖等新产品证书持续推进，传统硬件提供稳定现金流。
2、布局算力。目前第一步通过合资公司景昭智算切入智算赛道。＃短期优先开展GPU算力基础业务；底层调度平台具备技术基础，远期有望拓展算力服务业务。＃公司初步手握银行授信50亿元储备，公司账上有7亿元现金流。
3、医疗级智能戒指，对标Oura Ring，静待9月底IPO催化
芬兰Oura提交招股书冲刺纳斯达克，目标估值160亿美元，智能戒指作为新一代健康数据入口获得全球资本高度认可。乐心医疗走差异化医疗级路线，硬件开发完成，推进医疗器械注册，同时布局海外B端RPM客户，不同于Oura纯C端订阅模式。Oura预计9月底前后挂牌，有望带来赛道情绪催化。
风险提示：海外订单波动；算力业务商业化不及预期；注册证进度慢；Oura上市估值不及预期压制板块情绪。
联系人：天风医药杨松/周海涛
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Anthropic CEO呼吁AI行业放慢新模型开发节奏，将增设更多安全防护措施用于AI安全保障。
9月14日至20日是网络安全宣传周，呼吁全民共同关注网络安全，提高网络安全意识，强化数据安全防护；重点加强个人信息保护，防范网络安全风险，共筑网络安全防线。
熵基科技 301330 ：公司以AI人脸识别为入口，融合数据安全、网络安全形成可信身份底座。公司深耕生物识别算法多年，自研活体检测技术提升人脸识别防伪造能力；采用信息加密、隐私计算、边缘本地存储，保障人脸生物数据采集、传输、存储全流程安全；配套 AIoT 终端网络防护机制，降低网络风险。
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科翔股份
2026年低介电常数氮化硅材料陶瓷产品有望导入AI服务器。
①广州陶积电专注氮化铝等先进陶瓷板，有望解决AI服务器和高功率IGBT模块散热问题。
②公司在低介电常数氮化硅的陶瓷材料上取得关键突破。#目前该材料已完成小批量试制、计划在2026年导入AI服务器。
核心逻辑：陶瓷混压PCB放量在即，公司技术优势明显，卡位北美客户格局优
行业：陶瓷混压PCB有望成为AI芯片散热破局关键
①陶瓷板（氮化铝）导热能力优异，可缓解PCB板翘曲的发生，有望成为下一代AIPCB的标配。
②市场空间：2030年全球陶瓷混压PCB市场空间有望达630亿人民币，2026-2030年CAGR为129%。
公司：陶瓷混压PCB技术优势明显，与北美大厂合作研发用于AI服务器的陶瓷板
①低介电常数氮化硅可缩短信号传输延时，减少高频损耗。#目前公司已完成该材料小批量试制，计划在2026年导入AI服务器。
②#客户关系：正与北美大厂合作研发用于A服务器的陶瓷板，重点攻克散热问题。
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【前瞻观察】加热卷烟强国标征求意见收官临近，新型烟草产业链进入布局窗口期
🌟2026 年 7 月 28 日国家烟草专卖局发布《加热卷烟》强制性国标征求意见稿，意见反馈截止 9 月 26 日。标准对烟碱释放、烟具安全、防护机制设立强制指标，配套 3 项检测国标，标志国内 HNB 规范化进程迈出关键一步，参照电子烟国标经验，落地后将搭建国内加热卷烟监管框架。
🌟板块供需两端催化共振。供给端国内烟草薄片、烟用纸、烟具组件厂商已完成技术储备，具备配套量产能力；需求端标准落地有望打通国内合规销售路径，海外 HNB 市场持续扩容，国内供应链同步受益内外订单增长，机构预期征求结束后有望推进标准正式定稿。
🔥加热卷烟征求意见窗口期临近收尾，政策催化明确，新型烟草板块进入布局窗口期。标准落地将厘清产品准入规则，具备中烟配套资质的材料、烟具供应商优先受益，打开加热卷烟配套增量空间。
# 建议重点关注标的：华宝股份、陕西金叶、盈趣科技、集友股份、劲嘉股份、顺灏股份、华宝国际
⚠风险提示：标准定稿不及预期；国内落地节奏延后；行业监管政策变化；市场需求释放缓慢
☎详情欢迎联系
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日本停产低端Mlcc是因为缺少碳酸钡，Mlcc 必不可少的上游材料唯一5N级碳酸钡唯一标的 ：红星发展
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TEC制冷片及陶瓷基板一张表｜#结论：TEC爆发，增速最快，明年最大期权或【HBM】陶瓷基板
1、Tec不是陶瓷基板的全部应用，以光模块为例，除了tec制冷片使用，光源、陶瓷管壳也都用。这里仅讨论tec制冷片用陶瓷基板。
2、按照下游划分，#明年光模块市场空间最大，为100亿+、但看28年市场空间最大为hbm，为150亿 〉 光模块的130亿、交换机26亿。
股票的角度：26H1上半年光源板、陶瓷管壳股票交易充分，但tec预期差大，尤其是hbm。
按下游分
1、光模块-大和链【富乐德】
2、HBM-phononic链 【科创新源】
3、CPO-phononic链 【国瓷材料】
注：光模块大和独一档份额，NV里phononic独一档份额，A股买他们供应链即可。
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几个金刚石标的近况的更新0914早
1️⃣黄河旋风：12英寸多晶或将发布，客户订单加速
2️⃣远东股份：上周提示光纤DD加速推进
3️⃣力量钻石：基本面最好 位置最优的金刚石，预计10月新建产能有望全部打满
4️⃣国机 沃尔德：国内客户迅速突破，其中w在tjd顺利推进
By zyy（详细私信）
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【国产算力】中国制造勤奋正当时🇨🇳美国大模型不卷了更利于中国硬科技的追赶！
[太阳][太阳]对手放慢脚步，举国之力的科技自主才凸显优势，十年两存难道还不足以说明这个问题！
[月亮][月亮]海外大模型放缓 → 短期利空海外算力
Anthropic CEO阿莫代伊9月12日发文引爆，海外大模型大咖呼吁放缓AI前沿模型研发，马斯克、奥特曼罕见齐声赞同
[庆祝][庆祝]国产大模型迭代加速 半导体自主可控正当时
（1）三季度最新法说，阿里千文ARR上修、智谱ARR上修等再次体现国产大模型迭代加速且商用脚步提速；
（2）两存陆续上市且加大27年Capex，利好半导体自主可控进一步提速！
基本面无需赘述，跟踪到Q3半导体设备公司订单继续加速，甚至翻倍，测试机龙头业绩继续高增！
[红包][红包]核心标的
算力租赁：阿里链、智谱链
量测设备：精测电子、中科飞测、埃科光电
前道设备：拓荆科技、中微公司、盛美上海、华海清科
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HNB国标公开征求意见，新型烟草产业链迎实质性突破
里程碑事件： 2026年7月28日，国家烟草专卖局发布《加热卷烟》强制性国家标准征求意见稿，反馈截止9月26日。
核心看点：
转向加热卷烟后，香精香料达10倍。
重视＃华宝股份 #陕西金叶
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09:56:07【广汽集团回应紧急停牌】广汽集团（601238.SH）今日早间紧急停牌。官方信息显示，因重要事项未公告，9月14日全天停牌。记者以投资者身份拨打广汽集团电话，工作人员回应称：“停牌是今天上午紧急发生的，因为今天收市后将发布一个重要公告，但具体时间待定，公告内容暂时无法透露。”周末，一汽与广汽将进行“持股联营”或战略重组的消息发酵。对此消息是否属实的问题，广汽集团并未回应记者。 (第一财经)
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🔥【神州泰岳】海外 Agent 越权事件发酵，AI 安全运营迎来新关注
1️⃣ 外围催化：Anthropic 9月披露，Claude 在安全测试中因环境配置失误接入真实互联网，并越权访问第三方系统。模型能自主执行任务之后，权限边界、实时监控和行为审计开始变得更关键。
2️⃣ 公司映射：神州泰岳已展示“AI 自治时代的安全运营体系”。这套体系通过多智能体拆解安全任务，支持7×24小时托管，并用安全围栏、会话隔离和轨迹回放约束高危操作。公司原有的身份管控、安全审计产品，也为这套体系提供了业务基础。
3️⃣ 预期差：市场可以关注的，是企业安全运营从人工处置走向 AI 协同后，现有客户会不会增加采购。下一步重点看项目签约、产品收入和客户复购；目前不能把海外事件直接算成神州泰岳的订单。
催化：海外 Agent 安全事件持续披露，国内企业加快评估 AI 安全运营方案。
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【科翔股份】年初至今持续推荐[發][發][發]
[庆祝]业绩修复，月度盈利大幅改善
[庆祝]陶瓷基板混压PCB方案有望进一步确定
[礼物]当前位置继续看翻倍空间
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山子高科仅因为重组传闻就大单一字！
关注周末正式停牌的广汽！
据财新报道，一汽集团正收购广汽集团
富维股份，原名一汽富维，营收基本来自一汽集团，东北地区（一汽-大众、一汽红旗、一汽解放、一汽丰田、一汽奔腾等），占比提升至68.15%；华北收入28.39亿元（一汽-大众、一汽丰田等），占比14.57%；华东收入18.11亿元（一汽-大众等），占比9.30%，其余地区收入合计不足一成。
若广汽并入一汽，富维的市场份额将进一步扩大！
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亚联发展：最小盘AI安全+厄尔尼诺+数字货币，XX发展容易出牛股，航天发展、平潭发展、红星发展、顺控发展等，重视亚联发展
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🧧博敏电子:Q3历史新高拐点，光模块PCB+陶瓷双轮驱动
🚀因为盐城梅州等新产能扩张高端化升级、陶瓷业务亏损公司22年以来业务处于调整过程中，随着各个工厂产能利用率提升良率提升叠加Q3传导价格，公司预计26Q3迎来历史拐点，盐城、梅州等工厂盈利能力月度级别持续提升！Q3末老厂满产，26年技改+新增20亿左右产能，2027年产能端到65亿级别，按照目前单月利润率+光模块占比提升盈利能力15%！
🚀光模块需求大幅提升，有望贡献一半利润。公司光模块目前客户华工光迅，产能紧张下大客户也跟公司沟通了业务，按照客户指引光收入有望从今年4亿多增长到27年的15~20亿。产能端公司目前光模块产能满产，技改盐城HDI工厂增加十几亿产值。盐城在投msap产能专门为光模块等高端产能装备，投产后光模块产能可以达到近40亿元！按照目前利润水平可以达到接近30%净利率。
🚀陶瓷业务算力+光模块双轮驱动。公司陶瓷业务布局多年，目前在跟客户做光模块tec用陶瓷板，单模块价值量几十元。算力业务上公司跟H一直配合紧密，NV在测试HDI里面加陶瓷方案，公司也在接洽客户，跟相关公司合作一起给大客户打样，成长空间进一步打开！
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❗【天风电新 汽车】轮动依旧，坚守业绩线和新技术-0914
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复盘：8月以来，市场呈较强轮动，1-2周换一个方向，科技的问题在于贝塔没解决，回答不了28年的问题，既然横竖都回答不了2年的问题，不如脚踏实地，跟好这个季度、这一年的业绩，寻找被低估的标的。
一、9-10月，关注【业绩线】——pcb+mlcc、电源及周边系重点
✅PCB：三季报本b环比增速 〉 ccl 〉布和铜箔
AI占比高的PCB：考虑三季报beat，我们优选【深南电路、方正科技】，市场预期深南17-18亿，有望beat；方正7月单月2亿，跟景旺类似，但市值差距一倍。
同时，在AI业务端，更看好abf载板和高多层交换板竞争格局，难度大。
胜弘科技等三季报+港股解禁落地后，主要看四季度nv-hdi+谷歌、思科交换机能否真正意义跑通。
小PCB：没上车的人人喊打（照这个架势没结束），但不追高，这轮本质系供给集中（小厂拿不到货+经营不善倒闭），选票的标准#一体化程度高+ps低，港股【建滔集团】（26H1 70亿pcb收入）、A股【超声电子、满坤科技】。
CCL：环比业绩增速仍炸裂，首选还是业绩好+abf膜、bt core层加持的华正。
✅电源及周边：第一次真正意义出业绩
跟二季度只有蔚蓝锂芯出业绩不同，这个板块成为光模块、pcb之后第三大板块性出业绩的。
MLCC：板块性出业绩且现货有望转涨，重点：【三环、风华】。
个股：【铂科、蔚蓝、顺络系26Q3业绩大加速，江海、麦米系第一个季度拐点】。
二、10-11月，切换关注【新技术】——陶瓷基板+sofc
目前看，业绩线和新技术仍是跷跷板，三季报后我们更关注新技术链，其中sofc从主题投资走向景气度投资。重点：【集成商潍柴、三环+供应链星源、振华、春晖等】。
陶瓷基板：被市场严重低估，比起光模块，我们更关注新增服务器陶瓷基板供应链：
tec制冷片对应phononic供应链（pho为NV一供），标的：【国瓷材料、科创新源】。
PCB关注内埋陶瓷基板方案，进展快的【科翔股份】，再关注【泰金+胜宏科技】联合开发方案。
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欢迎交流：孙潇雅
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网传：多晶硅北京会议
1. 成都会议各实控人已达成一致，本次会议已由10家硅料厂执行层参与，通过了执行细则。
2. 按各自产能控产35%，总产能控制102.8万吨，月产能8.57万吨，限销8.57万吨。
3. 控产前期130wt下降到102.8wt，重新签订102.8减产承诺函，下周一二盖章上报部委。
4.监督工作小组每1-2月核查产、销、价，第三方审计机构参与。
5. 协会表示是“最成功的一次会议”（减产成功，TW带头，XT也同意）
解读：执行层会议表明减产已经进入实质执行阶段。
为进一步降低各自库存，月度限销情况下，开机可能进一步下降。
多晶硅平衡表改变，进入去库格局，价格重心将逐步抬升。
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AI材料：Q3业绩加速兑现，当下可积极关注
美国加息预期高涨，但周五费半收涨1.81%，宏观压制边际缓解。建议积极关注兼具短期业绩弹性与远期进阶逻辑的AI材料。
# 近期交易什么？ ①二三线非AI PCB厂Q3陆续涨价，打开上游涨价空间。②Q3业绩，传统与AI共振，我们测算主要电子布企业Q3业绩环比增速30-100%，且Q4继续加速。
# 中期主线：升级带来的材料价值量提升。 ①高频高速：NV下一代平台材料方案中，M10近期启动全流程验证，PTFE被列为远期重要方案；②高密度：mSAP已在1.6T光模块全面采用，载体铜箔、超薄低介电电子布需求放量；③先进封装：ABF载板缺货涨价延续，国产替代加速。
# 布局思路： ①Q3业绩兑现线，优选ASP提升、Q3报表弹性大的电子布、树脂、硅微粉龙头；②高端放量线，沿PTFE/M10/mSAP/ABF国产化等新方向，布局进阶带来的中长期价值量提升。
风险提示：需求不及预期、技术路线变
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机器人最大的变化是：#不只一家放量。
而是核心T链全在放量，订单在增加、交付在加速。具体可以参考我们之前#真T链跟踪的段子
如果只有一家放量，那她可能在骗你，如果每家都在放量，那大概率就是真的。#不可能每家都想着骗你。
T链机器人真的放量了，这是本质区别。
产业越来越热，股价却仍在低位。#情绪越冷、产业越热；背离的尽头、往往是反攻的起点。
极致的背离会触发极致的行情。
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为什么二线 pcb 关注高、是mSAP 还是三季报？PCB 涨价链交流 notes更新（0914）
1， 普通 CCL 和 普通 PCB，涨价根源是缺布，估计涨到 27 下半年
2，ccl 7 月 和 9 月是公开涨价函，8 月是给下游发邮件，各家不同。q3 幅度环比 q2 放大。比如 ccl 1.0厚度价格从90元/张涨到现在的380-400元/张。没听过 8 月降价的事、可能是个例。
3，pcb 型号太多，原来 2000+的标价已经翻倍。4 月开始调涨，反应最慢的企业也是 6 月开始涨价。q3 整体加速（跟着上游）。
4，涨价和需求无关，和供给有关。三线板厂拿不到原材料只能放弃订单，订单外溢给二线，二线稼动率拉满
一线 PCB吃得好
二线 pcb 吃得饱
三线 pcb 吃“减肥餐”
（似曾相识、#对不对，ccl 也发生过）
5，终端接受涨价，因为要保供。拿到材料=保供能力。pcb 成本占比远低于存储、芯片，在保供面前，这点涨价可接受。
6，普通 pcb 下游需求很一般。汽车占比 50%+，剩下是消费电子大类、工控、医疗等。手机尤其弱。
7，AI 时代、供方选择向 AI 升级、导致老款缺货。
8，普通 pcb 分梯队表现
第一梯队AI-PCB拿板料相对容易
第二梯队也会给以一定的支持
第三/四梯队账期很短、或者必须提前付钱才能给材料
9，上游布涨的最多，铜箔和树脂在布面前，涨幅不明显。
结论：普通产品的利润、是 pcb产业链的基本盘。AI 进步越快、老款越缺。#升级才是最优解。q1是布业绩拐点，q2是ccl，q3是pcb（都指普通款）。
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（一马平川）
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【HF大制造】继续之前观点，当前机器人进入布局区间
#我们判断T链产能爬升节奏：8月稳定周产150台以上，9到10月周产能提升3倍到500台，11月到12月底周产能提升10倍至1500台。T已经要求核心供应商提前备产能。
#核心部件增量方向：
1、丝杠：增量最大。灵巧手微型滚珠丝杠(0401)需求和下单量最大，大幅超过产能爬坡节奏。#供应链：浙江荣泰、恒立液压、杭州新剑（五洲新春）。
身体关节丝杠变化最大，大部分行星滚柱丝杠变为滚珠丝杠。#供应链：天创时尚（配套韩国万都）；三花智控（五洲新春提供配套）；恒立液压、杭州新剑（五洲新春提供配套）。备选产能：震裕科技。
2、灵巧手：空心杯改为微型无框，核心是定子、绕线和铁芯。铁芯新增NDA：震裕科技。
3、执行器总成：韩国万都重要性提升，拓普、三花协同。
4、谐波减速器：日本哈默纳科，价值量最高的2款（手腕部）、尼德科。向国内供应商下了新批次的测试订单并要求锁27年产能，主要份额：科达利。
5、结构件：轻量化及散热结构件占比大幅提升，供应商：模塑科技、均胜电子、岱美股份；部分环节导入碳纤维，整体材料供应商：金发科技。其他结构件：蓝思科技。
6、其他环节：头部模组改为塑料面罩及3D摄像头，总成：蓝思科技、星宇股份；轴承：万向钱潮、天创时尚（慈兴）；PCB:世运电路。
Figure推出Index平台持续加码数采方向投入。其从全球采集物理世界的经验，注入Helix进行训练，让机器人的大脑从全人类的日常劳动中学如何行动。#我们判断，数据正在从一个配套环节蜕变为一个独立的产业赛道，数采及机器视觉相关：奥比中光
#组合：天创时尚、模塑科技、科达利、恒立液压、五洲新春、震裕科技、岱美股份、奥比中光
#国产机器人继续看好本体：上纬新材
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寻找阻力最小的方向：PCB产业链业绩有望集体超预期
二三线PCB的逆袭：本质依然是AI需求对传统低端产能的挤压，PCB产能扩张难度超预期，传统通信汽车消费电子订单下沉至三线厂商，叠加CCL涨价，三季度PCB大规模向终端涨价40-50%不等，三季度二三线企业的业绩迎来显著加速，依然最推荐二线兼具AI订单外溢承接+传统低端涨价品种：景旺电子+方正科技
一线白马共识之外依然有惊喜，核心品种：沪电深南生益电子。沪电在大产能尚未爬坡阶段靠技改和调结构不断超预期，年底产能大规模释放后27年业绩必定持续上修；深南自身传统通信结构优化空间大，AMD/NV（PTFE）/载板/Msap多项业务共振，多基地加快扩产，26-27业绩也在不断超预期；生益电子ptfe进展顺利，主业aws持续加单，国内业务优化结构聚焦交换机高毛利产品。
上游材料的二波行情：涨价强现实进入业绩兑现期。CCL电子布铜箔紧缺仍在加剧，9月以来涨价信号强化，三季度业绩进入真正加速期，四季度展望也依然乐观，建议重点关注：生益科技/南亚新材/中国巨石/国际复材/铜冠/德福
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继续看好电子布反弹行情，关注“金九银十”旺季涨价板块
原油价格上涨带来成本压力，关注可以传导成本压力的消费建材龙头。近期原油价格持续上涨，对消费建材成本端带来一定压力，例如沥青期货主力合约价格突破5000元/吨，防水企业成本压力明显提升，因此，科顺等防水企业再次发涨价函传导成本压力，沥青基防水材料拟提价10%，头部企业积极提价传导成本压力，关注涨价可传导成本压力的消费建材龙头；近期现房销售政策利好二手房市场，今年以来二手房的成交回暖逐步拉动存量房市场的需求，进入“金九银十”旺季，若地产跌幅收窄，有助于消费建材行业龙头走出α特性，在地产逐步触底企稳的阶段，看好龙头企业盈利弹性。
电子布景气度无虞，继续看好电子布反弹行情。月初电子布价格提涨后暂稳，当前电子布到CCL涨价链传导顺畅，电子布延续供不应求的格局，中高端产品D、E系列细纱及布供不应求，而产品结构调整缩减了传统电子纱及电子布供应量，电子布供需格局持续优化，随着电子布价格持续上涨，预计26年全年电子布企业业绩弹性凸显，继续看好电子布反弹行情。
关注玻璃供需拐点，当前浮法玻璃与光伏玻璃供给持续收缩，9月价格均小幅上涨，在产产能已降至阶段性低位，随着“金九银十”旺季来临，供需拐点渐行渐近，价格或触底回暖；同时，关注玻璃基板产业化趋势。
主线一：电子布景气度无虞，电子布到CCL涨价传导顺畅，继续看好反弹行情。推荐【中国巨石】、【长海股份】、【中材科技】，建议关注【国际复材】、【宏和科技】。
主线二：原油价格上涨推升成本压力，关注可以传导成本压力的消费建材龙头。建议关注【兔宝宝】、【青鸟智控】、【三棵树】、【东方雨虹】、【科顺股份】、【北新建材】、【伟星新材】、【悍高集团】（与轻工组联合覆盖）等。
主线三：9月光伏+浮法玻璃价格小幅上涨，玻璃拐点渐行渐近。推荐【旗滨集团】，建议关注【凯盛科技】、【信义玻璃】等。
主线四：关注加速出海以及投资转型的水泥龙头企业。推荐【华新建材】【上峰材料】等
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新宙邦：半导体化学品增量显著，新品拓展多点开花，继续强推！
#电子信息化学品：电容器电解液+ 半导体冷却液，新增刻蚀气体+光刻胶单体贡献增量
电子信息化学品是公司当前最核心利润增量板块，高毛利+高增速，25年收入约14.6亿，毛利率接近48%，26年预计40%-50%增长，且仍有提升空间，我们预计26年净利6-7亿，27年预计11-12亿，28年新品类放量有望达17亿+，同增50%；公司打造半导体材料平台，品类不断拓展，远期利润空间预计达40亿+。
1）电容器化学品：25年收入8-9亿，全球市占率50%，行业格局稳定，毛利率40%，AI+数据中心驱动需求，预计26年40%增长至12亿，27年维持40%+增长，未来5年有望做到40-50亿收入，利润弹性10-15亿。
2）半导体冷却液（全氟聚醚）：用在刻蚀环节，今年1k吨，现有产能2.5k吨，27年有望达2k吨。此前3M和索尔维垄断该市场，25年3M已完全退出，退出的冷却液和清洗液市场规模6-7亿美元。公司产品售价40-60万/吨，对应今年收入5亿，2-3亿利润，27年有望贡献5亿利润，远期公司目标占全球50%份额，利润体量达15亿+。
3）湿化学品：主要为氨水，硫酸，双氧水，预计26年收入4-5亿，27年维持20%+增长。
4）光刻胶单体：规划10吨产能，ArF单体路线，价格更高，当前国产化率极低，公司Q3预计通过客户验证，27年年中批量生产，28年预计贡献2-3亿收入，远期预计达10亿营收、5亿利润规模。
5）刻蚀气体：规划100吨产能27年年中落地，对应1-2亿收入，27年下半年开始上量，后续进一步扩产，远期目标5-10亿收入体量，50%净利率。
#氟化工：清洗液+医药中间体+储备三代新产品
氟化工25年收入14.2亿，毛利率62%，清洗液占比接近40%，并且保持20-30%增长，以及公司储备电网绝缘气体C4、氟醚橡胶等产品后续有望放量，预计26年收入17亿，利润贡献6亿+，27年预计利润7亿+。
1）清洗液（氢氟醚）：25年出货量2.5k吨，26年预计3k吨，价格20万。
2）电网绝缘气体（全氟异丁腈）：替代六氟化硫，当前国内电网处于试点阶段，全球市场需求约2000吨，产品单价150万元/吨；短期营收仅数千万，长期市场空间30亿元。
3）氟醚橡胶：高端半导体密封耗材，单吨价值数百万元，认证全部通过，已批量交付；现有产能10吨，2026年交付数吨，全球市场整体体量偏小。
#电解液：6F+VC一体化，电解液销量高增
6F当前产能3.6万吨，年底提到5-6万吨，另有6万吨新产能27年中投产，预计26年贡献2.5-3亿，27年贡献2亿；VC现在1万吨，年底提到2万吨，今年预计贡献5亿，27年预计贡献5亿；电解液26年出货量50万吨，27年预计70万吨，合计26年板块贡献8+亿利润，对应单吨利润1.6k元；27年预计贡献7+亿，对应单吨利润1k。
#强推：合计26年利润22-23亿，27年预计电解液7-8亿，氟化工及电子信息化学20亿利润，给予27年电解液板块20x，对应市值150亿；给予电子化学品和氟化工40x，对应市值800亿+，合计目标市值1000亿+。
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今日焦点：AI巨头喊刹车
周末中文圈都在转Dario长文、Musk三个词、Altman推迟IPO。但有个事几乎所有中文报道都没提：OpenAI在8月19日已经实际暂停过两周强化学训练，因为Astra触及了自家Preparedness Framework的"Critical cybersecurity"阈值。CEO喊口号是一回事，监管机制已经跑过一次是另一回事。
加上Anthropic 9/10那份威胁报告（点名六家中国AI公司2亿次蒸馏攻击）和CISA 9/8的官方通告，三件事拼起来：内部监管已经运转、产业框架已经成形、国家级博弈已经启动。
不过这三家动机完全不一样。
Dario是真信。Anthropic安全研究的连贯性摆在那——Mythos推迟发布、Claude的alignment报告一直透明，这些东西造不了假。
Altman不是。Fortune专访那句"10%概率杀死所有人"，配合"现在上市不明智"一起看，味道就变了。AI安全叙事对OpenAI最实际的功能，是给推迟IPO提供一个不会被打的合理理由。
Musk更不是。xAI在AI安全叙事上落后Anthropic至少一个身位，"Dario is right"是零成本表态。他真正关心的是Grok+物理AI+算力基础设施。
承诺落地概率方面，Dario最早执行，Altman次之（很可能只是PR），Musk那句话最多被记住三天。
但要注意，两家没签Dario三步计划的也不完全是"沉默"——Meta的Yann LeCun早就公开批评AI末日叙事，Google的Hassabis是Dario"政府协调机制"构想的源头之一（今年夏天他提过类似IAEA的机构建议，Dario直接引用了）。所以三家签了，两家有保留地表态过，"集体放缓"的覆盖范围并没有覆盖整个前沿阵营。
然后看市场。周一NVDA承压是大概率，交易社区（X上Jason Choi等人）已经在喊AI股票跌10%+。但有三条线对不上：
- Astra 8月28日已经恢复训练，最大RL run只是搁置不是取消
- Anthropic 10月marketing节奏没变，$2万亿估值预期也没变
- hyperscaler Q2给的capex指引都在加码（Meta 2026年$1350亿、Microsoft＞$800亿、Google $750-850亿、Amazon＞$1000亿，四家合计同比+30%以上）。Q3财报（10月下旬起）才是capex指引的真正观察窗口
市场在定价"AI要慢"，产业实质还没慢下来。这道差要么Q3财报季被填上，要么变趋势。现在六四开，偏向前者。
操作上，面对太多不确定性，加上长假将至，AI和算力链敞口估计要减。但基本面其实没变，情绪把价格打下来了。需要关注的窗口在10月中旬capex指引出来之后——这是分析师经验性的判断阈值，不是市场共识。
Anthropic招股书是另一个节点。 METR 进驻的具体细节（权限、合同、报告范围）才是嵌入式评估机制能不能跑起来的试金石。
几个要防的尾部风险：国会11月前通过强制AI安全法的话，AI算力链杀30%+是市场讨论的潜在情景之一；capex指引集体从+30%降到+15%才是真正改变AI算力链定价逻辑的事。
后面盯这几个节点：9月15日开盘、9月下旬Anthropic招股书、10月中旬capex指引（不是财报，而是Q3业绩里的指引）、10月底NVDA财报、11月初中期选举叠加Anthropic IPO。后三个是分水岭，情绪和基本面的那道差要么闭合要么撕开，决定AI板块下半年怎么走。
（不代表公司及团队观点）
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村田副社长访谈：MLCC市场展望及未来战略（日经）
问）您对MLCC市场的展望如何？
- AI服务器的MLCC用量正在增加，同时小型化和高容量化趋势下，高耐热MLCC的需求也在扩大，推动产品组合向更高附加值方向发展
- AI相关MLCC需求增长预计至少将持续到2028年
- 从中长期来看，以AI数据中心为中心的的需求预计将扩展到边缘AI设备
- 物理AI，即机器人由AI控制的领域，预计将成为特别重要的增长领域
- 村田已投资Noetra，这是一家获得包括软银在内的40多家日本公司支持的AI基础开发公司
- 村田还参与相关联盟，以了解组件的应用领域以及安装过程中的挑战
问）贵公司计划在截至2028年3月的两年内追加投资800亿日元用于MLCC生产设备。未来产能扩张计划如何？
- 因为村田提前为自动驾驶的普及做好准备，因此在竞争对手之前已确保了截至2028年的工厂建筑
- 即便如此，根据客户需求判断，MLCC需求预计将在2028年以后继续扩大
- 村田正在以3至5年的时间跨度审视追加产能扩张计划，包括建筑设施
- 这一轮扩张研究比以往更大胆；尚未决定，但讨论已相当具体
- 还将考虑在日本和海外现有生产基地建造更大规模的新工厂区块作为选项
问）权益市场正密切关注MLCC定价政策。贵公司的立场如何？
- 定价的基本原则未变，即基于与客户的长期信任关系
- 村田判断，频繁根据供需状况调整价格可能会鼓励新进入者进入市场
- 其立场是，优先考虑短期利润的定价决策无助于从中长期提升企业价值
- 话虽如此，如果竞争对手大幅调整价格，这可能会影响村田自身计划的产品组合和生产应对
- 因此，村田正密切监控竞争对手的定价政策和市场趋势
问）在2024年中期经营计划中，政策是即使牺牲营业利润率，也要捍卫包括商品化和低价产品在内的销量领域份额。该战略有变化吗？
- 随着高端产品生产负荷增加，形成了难以充分供应低端产品的环境
- 村田并未放弃低端市场份额，但结果是捍卫该份额的优先级较过去有所下降
- 与此同时，村田仍警惕允许竞争对手进入可能让其成长的风险
问）随着包括MLCC在内的组件业务表现出色增长，设备业务的战略是什么？
- AI服务器用电源模块被视为主要的增长机会
- 村田计划积极向该领域分配资本支出和人力资源，如工程师
- 对于通信设备业务，村田预计从截至2028年3的财年开始，收入和盈利能力将扩大，将客户设计变更作为契机
- 村田正在提前研究，随着下一代通信标准6G和物理AI的普及，通信设备和传感器的需求将如何转变
- 为此，不仅审视内部研发，还在考虑包括并购在内的战略
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🍁🍁🍁【华创电新】宁德时代：200-400亿注销式回购启动，底部信号进一步强化
🍁首次回购落地，彰显长期发展信心。 9月11日公司首次实施本轮A股回购，回购60.43万股、金额约2亿元，成交价330.15-331.61元/股，表明公司认为当前估值已具备较高配置价值。
🍁往27年看，核心仍是量增+单位盈利修复。 动力端车企引入二三供更多源于降本和议价诉求，宁德产品力仍显著领先二线，长期份额逻辑不变；储能增量主要来自海外，受国内储能需求波动影响有限。随着新产能释放、海外动力和储能持续放量，叠加锂价回归合理区间后单位盈利修复，27年利润仍有望达到1200-1300亿元。
☀当前对应27年约12x PE，回购提供估值底，盈利增长决定向上空间，短期情绪扰动反而是较好的布局窗口。
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重申AI安全: 海外TOP3模型厂因安全问题呼吁降速，看好全球AI安全需求释放【天风计算机 缪欣君/刘鉴团队】
此前组织五场AI安全系列调研，欢迎私信❗️2026我们特别希望得到领导您的肯定和支持[抱拳][抱拳][抱拳]
#重点关注：1）企业侧：深信服、绿盟科技2）政务侧：奇安信、启明星辰3）行业侧：安恒信息、亚信安全、天融信等
1、海外模型厂商呼吁降速，AI安全有望成为新模型准入前提9月12日Anthropic CEO Dario Amodei发长文，呼吁全行业放慢能力提升，让安全测试、运行监控和第三方评估跟得上。我们理解，#AI安全前置 这个事情已经发生，安全有望成为后续模型发布的#准入前提。OpenAI披露安全监控算力开销约为被监控#推理算力的20%，安全已经成为大模型的刚性成本。
2、Dario的长文中给出影响AI安全的两大因素：1）自今年夏天以来，AI的发展速度急剧加快，主要由AI构建下一代AI的能力驱动，这种动态被称为RSI；2）OpenAI内部评测中AI Agent自主利用未知漏洞逃出沙箱、攻入Hugging Face生产服务器窃取评测答案，#全链条零人工干预，能力已经跑在安全前面。不加以控制，如果一群能力更强但同样存在未对齐问题的智能体出现，可能在6到12个月内具备接管整个互联网的能力。
3、海外AI安全需求已得到验证，国内需求有望加速兑现需求端已被北美业绩验证：Fortinet最新季度产品收入同比+52%，CrowdStrike ARR突破58亿美元，Palo Alto下一代安全ARR同比+63%。北美网安业绩已验证AI非但没有挤占安全预算，反而在推动#安全支出增长。国内中报验证网安业绩在修复，且AI安全相关的订单量价齐升。下游安全有望从合规驱动 转向#价值驱动，Agent身份安全、AI大通量防火墙、AI安全平台等方向订单加速释放。重申#AI安全大时代！
欢迎交流！天风计算机 缪欣君/王祺深
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【zx汽车】零部件 机器人产业链调研更新-20260913
#新泉股份
1、目前已获得1000美元覆盖件定点，20几个料号，周度交付在400-500套左右；
2、目前旋转关节总成在跟进，仍为与kd等伙伴合作的方式，公司也会并行去构建自身在核心部件上的能力；
3、Cybercab单车配套3000美金，明年客户预期15万台；
4、北美Model 3的主副仪表板大份额也开始切换，至此公司已经成为T客户全球主副仪表板绝对主力。
#中鼎股份
1、token工厂明年年底之前完成200e投入，2年现金流回本；
2、第一批设备今年Q4到位，计划春节前后跑通；
3、token工厂现有团队约40人；中鼎集团首席人工智能官兼首席信息官黄总，之前是SAP亚太区研发负责人。
#日盈电子
1、模内上漆产品拿到客户定点，从B柱项目开始做，后续拓展至内饰件合作；
2、克劳斯玛菲小吨位模内注塑产品国内独家；
3、光模块NTC传感器芯片0.3*0.3已有样品，后续准备送样光模块、激光器厂商。
欢迎交流
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村田副社长南出雅范表示，公司正研讨未来3至5年的产能扩张计划，包括在海内外工厂新建大型厂房，此次评估“比以往更加大胆”，目前尚处深度论证阶段，尚未敲定最终方案。
2026年以来，AI算力服务器建设加速、新能源汽车渗透率提升、消费电子需求复苏，共同带动MLCC、片式电阻器、电感器等被动元件市场需求持续增长，全球MLCC龙头纷纷调涨价格。
南出雅范表示，每台AI服务器搭载的MLCC数量持续增加，除了小型、大容量产品外，市场对高耐热MLCC的需求也日益升高，产品持续朝高附加价值化发展。村田2026财年第一财季（4-6月），村田整体接获订单额达6739亿日元，同比增长56.3%，创季度历史新高；其中电容订单额暴增85.5%至4155亿日元。
9月1日，三星电机宣布，其与某全球知名客户签订了价值1.07万亿韩元（约合人民币52.54亿元）的MLCC（片式多层陶瓷电容器）供应合同，产品用途是AI服务器，供货期限为2027年全年。该笔合同金额占到了三星电机MLCC事业部全年营收的21%。
由于高端MLCC的供应紧张，村田此前正式发布官方通知，宣布在2026会计年度启动产品线优化，将停产部分MLCC产品并扩充其他产能，停产范围涵盖消费级常规系列及车用规格系列中的特定料号。
天风证券表示，高端MLCC扩产受制于设备与原材料，周期长达18—24个月，有效产能难以快速释放，真正具备高端高容、车规级MLCC量产能力的公司有望持续享受量价齐升逻辑。
由于龙头公司产能扩充缓慢，业内预估，高端高容MLCC产品整体上供求关系不会有太大的变化，产品供不应求或将持续至2028年。
在日韩龙头产能向高端集中的背景下，国内MLCC企业积极承接订单溢出和推进国产替代。
9月3日，风华高科在投资者关系活动记录表中表示，目前订单饱满，产能利用率保持在较高水平，将推进MLCC、片式电阻器和电感器等产品高端化转型，加快产品结构调整。
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【金禄电子】接单价持续上行，主业修复叠加高端产品放量
#27年利润预期9—10亿元，当前估值约10倍。公司预计2027年产能达520万平方米，均价持续上行，当前ASP1300元/平方米、净利率15%，年化27年60亿收入，9-10亿利润。
#接单价连续上行，月度利润有望随涨价兑现。行业持续涨价，较8月均价1100元/平米，9月继续上涨，当前均价约1300元/平方米。PCB大厂转向AI高端产品带来汽车板订单外溢，公司依托电池、电控客户基础及灵活议价机制承接增量，订单饱满叠加涨价传导，有望带动收入增长与利润率提升。
#AI电源打开新增量，高端PCB及整体模块同步拓展。公司收购百芳电子增强技术实力，下游在AI连接器、AI电源、机器人、相控阵等领域PCB产品有望2027年放量反馈，产品结构升级有望进一步释放盈利弹性。
by tfx
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英伟达 GB300、VR200、VR300 单机架铜箔为 1697、5164、5705 美元，CCL 为 6695、18750、35601 美元，PCB 为 37491、91227、154377 美元。
22:06:15
美国10年期国债收益率升至5%
美国10年期国债收益率升至5%，这是近三年来首次达到这一水平。
22:00:28
特朗普总统表示，谁在人工智能（AI）领域获胜，谁就将赢得未来，并断言美国领先于所有其他国家，并将继续保持领先地位。
22:00:07
特朗普总统表示，美国已经拥有强大的刑事和监管权力来对这些公司采取行动。
21:59:51
特朗普表示，人工智能领域只需要一位强有力的总统来掌控，而本届政府已经超越了这一要求。他还表示，他的政府已经阻止了某些人工智能领域的知名人士（例如瑞·达里奥）从事“不良或潜在的不良”活动，并将继续这样做。
21:50:50
伊朗媒体报道称，伊朗将举行大规模军事演。
21:19:33【广汽集团：筹划发行股份购买一汽股份持有的某整车合资公司部分股权 股票停牌】广汽集团(601238.SH)公告称，公司与中国第一汽车股份有限公司签署《意向协议》，筹划以发行股份方式购买一汽股份持有的某整车合资公司部分股权，并募集配套资金。本次交易预计构成重大资产重组及关联交易，不构成实际控制人变更及重组上市。公司A股股票自2026年9月14日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。
20:36:25
WTI和布伦特原油在日内飙升：WTI现货价格超过100美元/桶，当天上涨3.60%；WTI期货突破104美元/桶，上涨4.01%。布伦特原油上涨了4.00%，至105.81美元/桶。
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19:57 ★★【润泽科技：拟向金融机构申请新增不超500亿元授信额度 持续加大AIDC领域投入力度】润泽科技公告称，公司拟加快推进“抢占AIDC蓝海，强化核心技术壁垒”战略落地，以业务全面升级为核心抓手，持续加大AIDC领域投入力度，快速提升AIDC蓝海市场占有率。为满足公司及公司合并报表范围内各级子公司生产经营的资金需求，保障公司稳健运营，公司及公司合并报表范围内各级子公司拟在原有授信基础上向相关金融机构申请新增合计不超过人民币500.00亿元（或等值外币）的授信额度。授信形式及用途包括但不限于流动资金贷款、固定资产贷款、项目贷款、承兑汇票、保函、信用证、票据贴现、供应链金融、应收账款保理、融资租赁等综合业务，具体合作金融机构及最终融资额、形式后续将与有关金融机构进一步协商确定，并以正式签署的协议为准。
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AI 产业最新观点：#开始进入左侧布局窗口期@华泰计算机（0914）
本周：宏观成为影响市场的重要变量，#若未超预期则利空落地，美股上涨概率大，#短期美股软件＞美股硬件； 若超预期，则美股存在仅一步下行风险；
#近期模型蒸馏风波：蒸馏难度增加是趋势，但完全被禁止几乎无可能，理论上增加模型厂商预训练投入。
上周末发酵的#AI安全约束模型训练放缓事件：
1）#短期情绪上偏利空训练算力，实际影响如何，#最终还是要看海外几家模型厂商后续的动作。已有信号：①OpenAI此前已经公开表示，由于模型能力和风险同步提升，曾经“暂时放慢scaling pace”，以确保监控、alignment和containment达到要求；②本周Anthropic CEO Amodei进一步公开呼吁行业放慢前沿模型能力发展的速度。③#反向信号：9月14日，马斯克宣称Grok4.8将于本周完成预训练并开始强化学（Grok4.7预计近期发布）。
2）#利好AI安全公司：看好美股网安公司，A股看好：#深信服、绿盟科技
叠加临近双节，整体市场交易预计偏清淡，但向下风险不大，#进入左侧布局窗口期：
后续可能的机会：
1）本周华为全连接大会召开，#重点关注：超节点；
2）10月份：#重点关注三季报业绩超预期的个股（海外算力链业绩高增长的应用）
后续重点跟踪：
1）国产模型：#新一代大参数模型发布的时间和能力水平；Q4 迎来密集发布期，若智能水平超预期，则利好算力租赁和云。
2）海外模型进展：Anthropic Fable 5.1后继模型、 Gemini 4 / Gemini 4Pro、 Watermelon等；3）Anthropic IPO
☎️From 华泰计算机 郭雅丽/范昳蕊/袁泽世/岳铂雄/王浩天/徐诚伟
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19:03 ★★【香山股份：拟8亿元收购武珞智慧100%股权 新增AI算力业务】香山股份公告称，公司拟以发行股份及支付现金方式购买武珞智慧100%股权，交易总对价暂定8亿元，并募集配套资金。标的公司主要从事AI算力设备研发、生产和销售。本次交易完成后，公司将在现有汽车零部件业务基础上新增AI算力设备业务，形成“汽车零部件+AI算力”双轮驱动格局。交易对方承诺标的公司2027-2029年扣非净利润累计不低于4亿元。
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券商内部观点takeaway
策略
●3800 仍是政策底，当前是3~4个月流动性周期左底（量能3.5万亿回落至1.6~1.7万亿）；绝对收益资金左侧慢加、忽略日线波动，至10月初仍不放量需防基本面市，放量周要追。
●反弹结构：AI占1/3强势但非前一波独奏，科技+传媒软件+食品饮料（迎驾贡酒等个别股已交易EPS反转）+机器人+军工均衡反弹；月线大阴后通常以三根低斜率月阳反包。
通信
●节奏：7月暴跌→8月跌出底部→9月AI算力扩散反攻；大票（中际旭创/新易盛/长飞光纤）8月没涨、性价比优于已新高小票。
●三季报线：易中天（中际旭创/新易盛/东山精密）环比确定性最高，1.6T加速出货，旭创看2万亿+目标；二线突破北美：剑桥科技、永鼎股份（供剑桥1.6T光芯片加单1500万颗）、世嘉科技、华懋科技有加单弹性。
●新技术：设备（罗博特科/联讯仪器）；薄膜磷酸锂看安孚科技；待发港股纳真科技收入利润超光迅科技、空间大。
●算力租赁：协创数据、东阳光、润泽科技三家确定性最强，其余偏资金勾兑。
电新/工业
●三季报前（至10月中下）交易业绩加速：PCB本B环节增速＞CCL＞布和铜箔；不追已暴涨小PCB（崇达技术/奥士康/四会富仕），转向大PCB有预期差者——深南电路（beat）、方正科技（AI占比明年70%、市值仅景旺1/2）、超声电子（PS＜2）、港股建滔集团（上游一体化）。
●MLCC：现货价企稳，风华高科三季报≥3亿、三环集团17~18亿，出业绩拐点。
●三季报后切新技术：陶瓷基板2年空间100亿→700亿，往下游金属化走（粉20→裸板100→制品300）；服务器链看国瓷材料、科创新源（弹性），光模块链看富乐德。
●Anthropic等呼吁AI降速：机构仓位高但私募游资低，非全市场高位利空，A股硬件在低位，跟跌可拉回。
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台湾健策专家交流要点：
1. 健策液冷业务24-25年仅少量出货，Vera Rubin份额在10%以上。NV要求健策准备每月至少8万套产能，且后续还有增量；除NV外，AMD及北美CSP都有较多订单。目前集团产能仅4万套/月，即便后续扩产也无法满足客户需求。所以会在大陆寻找外协厂商。
2. 健策在液冷方向属新进入者。前期寻访大陆供应链，很多企业或已与其他家绑定，或不相信健策指引规模。目前与上市公司澄天伟业绑定较深，其余为非上市小厂。该上市公司态度非常积极，配合度很高，但产能建设匹配还需要再加快。
3. 下一代MLCP是封装级液冷解决方案（封装厂安装，而非组装厂）；目前健策与台积电联合研发攻关。由于健策与台积电深度绑定，且AVC、CM等尚无半导体级相关产品经验，后续市场份额可参考健策均热片在台积电的份额（90%）。
光大中小盘新兴产业
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重视【AI安全】大模型能力跃迁+头部CEO密集示警，AI安全进入刚性需求期｜中信证券计算机
[太阳]AI失控风险持续升级，头部CEO密集示警
-9月12日Anthropic CEO Dario Amodei呼吁放缓前沿模型迭代，认为AI能力进步快于安全措施建设；OpenAI CEO Sam Altman、xAI CEO Elon Musk等表达支持。
-叠加此前OpenAI、Anthropic、Meta多起AI模型越界/攻击事件，#我们认为AI失控已从单点事件演变为头部厂商共同面临的安全挑战
[太阳]大模型快速迭代，安全风险从“模型”向“Agent”外溢
-大模型正从“生成内容”向“自主规划+调用工具+执行任务”演进，代码生成、漏洞挖掘、浏览器操作等能力持续增强，OpenAI最新模型已达到其定义的“Critical”网络安全能力等级
-安全风险也从提示词注入、数据泄露，进一步扩展至Agent权限滥用、工具调用攻击、模型窃取及AI自主攻击等。#大模型从“会回答”走向“会执行”，AI攻击面全面扩大，安全边界亟待重构
[太阳]海外龙头持续加码，AI安全成为新增长曲线
-N VIDI A CEO 黄仁勋近期将网络安全视为AI重要增量应用；OpenAI持续推进AI+网络安全，并与CrowdStrike深化AI Agent安全合作。
-海外网安龙头业绩亦持续验证需求： PANW FY26Q4营收同比+34%，NGS ARR同比+63%； CRWD FY27Q2 ARR同比+25%； FTNT FY26Q2营收同比+26%。#AI攻击能力提升→企业安全投入提升→AI反哺安全运营，AI安全有望成为高壁垒、高付费意愿的优质AI应用场景
[太阳]国内加速布局，对标海外具备复制基础
-深信服：AI+SASE+安全运营GPT，持续推进AI与安全运营融合
-绿盟科技：布局AI安全、智能渗透测试及NDR/IDS
-启明星辰：布局AI防火墙、安全代理、安全评估
-天融信：天问安全大模型TopASK+大模型安全网关
-# AI Agent带来全新攻击面+海外头部CEO密集示警+网安龙头业绩验证，国内AI安全需求有望从主题催化进入产业兑现期
[红包]建议关注：深信服、绿盟科技、启明星辰、天融信、奇安信、亚信安全、迪普科技、安恒信息
[玫瑰]欢迎联系中信证券计算机团队
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【帝奥微】海外客户新进展！
#公司已对接海外L客户和A客户，光模块产品AFE，DCDC等产品已经送样测试。
公司面向高速光模块开发的AFE信号芯片、DC-DC电源芯片，已完成对国际光模块行业两大龙头L客户、A客户的定向送样，#其中AFE芯片测试已进入收尾阶段，客户反馈整体表现优异，单颗价值量高
#海外四家光模块公司认可、海外收入有望快速起量，新客户验证和导入速度加快，产品能力强，继续看300亿。
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❗【天风电新 汽车】轮动依旧，坚守业绩线和新技术-0914
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复盘：8月以来，市场呈较强轮动，1-2周换一个方向，科技的问题在于贝塔没解决，回答不了28年的问题，既然横竖都回答不了2年的问题，不如脚踏实地，跟好这个季度、这一年的业绩，寻找被低估的标的。
一、9-10月，关注【业绩线】——pcb+mlcc、电源及周边系重点
✅PCB：三季报本b环比增速 〉 ccl 〉布和铜箔
AI占比高的PCB：考虑三季报beat，我们优选【深南电路、方正科技】，市场预期深南17-18亿，有望beat；方正7月单月2亿，跟景旺类似，但市值差距一倍。 同时，在AI业务端，更看好abf载板和高多层交换板竞争格局，难度大。
胜弘科技等三季报+港股解禁落地后，主要看四季度nv-hdi+谷歌、思科交换机能否真正意义跑通。
小PCB：没上车的人人喊打（照这个架势没结束），但不追高，这轮本质系供给集中（小厂拿不到货+经营不善倒闭），选票的标准#一体化程度高+ps低，港股【建滔集团】（26H1 70亿pcb收入）、A股【超声电子、满坤科技】。
CCL：环比业绩增速仍炸裂，首选还是业绩好+abf膜、bt core层加持的华正。
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16:07:15
在人工智能领域的领导者呼吁放缓人工智能的发展后，美国芯片相关股票在盘前交易中下跌。Micron Technology（MU.O）下跌了4.4%，应用材料（ AMAT .O）下跌了4.6%，Broadcom（ AVGO .O）下跌了3%。
16:06:03
在美国盘前交易中，NVIDIA（ NVDA .O）下跌了2%，AMD（AMD.O）下跌了4.1%，英特尔（ INTC .O）下跌了4.9%，Marvell（ MRVL .O）下跌了5.5%。
16:05:07
胡塞武装声称对沙特哈米斯·穆沙伊特空军基地进行了重大、精确的打击
胡塞武装表示，他们对沙特阿拉伯的Khamis Mushayt空军基地和相关基础设施进行了大规模行动，部署了数十枚弹道导弹和无人机，并袭击了包括飞机掩体、雷达系统、跑道和弹药库在内的军事目标；他们称这些袭击是精确的。该组织警告说，它将继续对沙特领土采取重大军事行动，并保持以围困为包围、升级对升级的方法，直到对它们的侵略和封锁停止。
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14:31:31【商务部等8部门印发《促进智能家居消费行动方案》】商务部等8部门印发《促进智能家居消费行动方案》，其中指出，扩大优质智能家居供给，结合推进数字家庭全产业链场景培育和开放等工作，鼓励生产企业加强智能家居产品研发，支持家居卖场、购物中心等设立智能家居体验中心、全屋智能和数字家庭样板间。加快培育一批诚信经营、服务规范的大型家装企业和平台，推出个性化、多样化装修套餐，大力发展定制式、订单式、预约式服务。加快打造一批基于国内开源操作系统的智能家居软硬件产品和一体化解决方案。
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博敏电子调研大超预期❗
公司3个月在手订单14亿，三季度毛利率环比二季度大幅提升，双位数提升，尤其是光模块相关PCB产品。
三季度业绩拐点，明年预计10亿利润。估值中枢25倍pe。
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香兰素是HNB烟草制品中重要的增香和定香剂，且HNB对烟草香精的单位使用量远高于传统卷烟。
具体来说，HNB(加热不燃烧)烟草制品通过加热而非燃烧烟草来释放风味，其对烟草香精的使用量是传统卷烟的10到20倍。香兰素作为一种具有浓郁奶香和香荚兰豆香气、且留香持久的食用香料，天然存在于烟叶中，被广泛应用于烟草工业，起到增香和定香的作用，因此是HNB产品中关键的香原料之一。
002562 兄弟科技：公司目前拥有香兰素及乙基香兰素合计10000吨产能
301220 亚香股份：公司在2025年下半年顺利完成泰国生产基地的二期扩产建设项目的竣工验收，建成的合成香兰素产线（设计年化产能4,000吨）
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永东股份（ 002753 ）：煤焦油加工110万吨/年，改质煤沥青产能20万吨/年，是A股煤沥青外销体量较大
标的，煤沥青属于可对外销售的产品，涨价直接增厚利润弹性
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＃亚香股份（301220）：依托全球市占率领先的“800吨WS-23凉味剂+900吨天然香兰素”两大核心技术壁垒，深度绑定悦刻母公司（芳芯科技）与四大国际香精巨头。
伴随泰国二期4000吨合成香兰素新产能顺利投产（预计满产贡献4亿营收），在海内外新型烟草与控味监管下，以唯一海外洁净产能卡位，全面打开突破欧美高额关税和进口替代的数倍级业绩高弹性成长空间。
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【长江机械】近期观点很持续：
ai装备找明后年加速板块
pcb：新技术部分才有机会（劲拓、英诺、芯碁）
光模块：检测设备高增，二线性价比凸显（华兴源创、华兴源创、日联、华盛昌）
半导体：中后道检测性价比更高（长川、华峰）
TGV：海外进展超预期，Q4将开启扩产节奏（帝尔激光）
传统装备的性价比不输ai
中国中车（红利低估值+20年更新大周期+海外确收加速+明年通车大年）
汇川技术（周期拐点+工业ai落地+海外进展，明年20倍出头）
中集、中船、中船防务近期也有积极变化，欢迎交流
🏆感谢支持长江机械团队
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✈#HNB国标公开征求意见，新型烟草产业链迎实质性突破
#里程碑事件： 2026年7月28日，国家烟草专卖局发布《加热卷烟》强制性国家标准征求意见稿，反馈截止9月26日。
#核心看点： 转向加热卷烟后，烟草香精香料达10倍。
#陕西金叶科教集团股份有限公司主营业务为教育产业、烟草配套产业、医养产业。烟草配套产业主要产品为烟标、烟用丝束、咀棒的生产销售。
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继续强推MLCC（重新重视AI涨价链）：村田调整产品线，关注产能转移与国产转单机会【开源机械】
#海外龙头产能配置变化成为近期MLCC板块的重要催化，三星大额长协验证高端需求，村田部分料号退出则进一步强化订单外溢预期。
#村田调整成熟产品供给。据9月10日媒体报道，村田向客户发出产品线调整通知，拟逐步停产GRM、GCM等系列中的部分料号，涉及消费电子、工业及部分车用产品，并重新配置产能。市场将其解读为资源向高附加值产品倾斜，关注常规产品供给收缩及客户寻找替代供应商的机会。
#三星长协验证AI需求。9月1日，三星电机宣布签署1.0722万亿韩元AI服务器MLCC供应合同，覆盖2027年全年，为公司历来最大单笔MLCC长协；目前已与10余家全球客户签署长期供货协议，高端需求获得订单支撑。
#关注转单兑现与价格传导。高端需求增长叠加龙头产品组合调整，有望为国内厂商承接成熟料号、提升稼动率创造机会。但村田相关料号最后下单和出货分别在2028年3月、2029年3月，实际影响将逐步释放。
后续重点跟踪退出料号与国内产品的匹配度、客户认证及订单转移进度，以及原厂实际成交价格变化。【重点推荐弹性最大的原厂昀冢科技，标配龙头三环集团，材料龙头洁美科技等】
联系人：佘炜超/何兵
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继续强调周观点【业绩线+新技术】交织。
✔️小pcb里：满坤、超声都涨停了，多看看【建滔集团】，这轮最能拿的到物料的pcb，1.2x ps。
按照公司原话“越来越多新而且大的客户过来推进认证我们材料，主要是料一直缺，我们这边供应链稳定而齐全，要是认证成功，通过我们采购还是有更大的供货保障”。
✔️陶瓷基板：这轮看#服务器新增量，phononic=科创新源+国瓷材料，pcb 陶瓷基板= 科翔+泰金-胜宏
当前位置科创不咋交流，预期差更大。
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【天风证券医药杨松团队】创新药板块推荐：2026年以De-Risking路径锁定创新药高成长机会
推荐组合：科伦博泰生物（H），百济神州，信达生物（H），康诺亚（H），映恩生物（H），自免新锐，科伦药业
[玫瑰]聚焦现在，我们认为优先关注ESMO/WCLC有重磅数据读出和26-27年收入利润持续释放的相关标的。
[玫瑰]中国创新药企业经历2025年系统性的资产价值重估之后，我们认为围绕着风险降低带来的可预见性提升将是2026年全年创新药投资的主线，即随着产品研发、审批、销售等关键环节风险降低，我们预计公司竞争力持续增长，价值提升。
[玫瑰]展望2026年，我们认为应当优选具备De-Risking特征的公司：①临床端：药物处于研发中后期且数据优异，②监管端：得到FDA快速通道/NMPA突破性疗法等监管认可，③商业端：获得大药企高额首付款背书或国内产品销售快速放量，④财务端：公司现金储备充足且融资渠道顺畅。
[玫瑰][玫瑰][玫瑰]建议关注（排名分先后）：
①全球研发后期/迈入商业化阶段：百济神州（H），科伦博泰生物(H)，信达生物（H），康诺亚（H），映恩生物（H），三生制药（H），百利天恒，康方生物（H），翰森制药(H)；
②全球BIC/FIC潜力：益方生物，海西新药（H），复宏汉霖（H），石药集团（H），科济药业（H），泽璟制药，联邦制药（H），一品红，苑东生物，荣昌生物，再鼎医药（H），和誉（H），加科思（H），诺诚健华，君实生物，科兴制药，汇宇制药，乐普生物（H），迈威生物，药捷安康（H），基石药业（H），德琪医药；
③国内大单品：恒瑞医药，康哲药业（H），华领医药（H），首药控股，舒泰神，云顶新耀（H），广生堂，艾力斯，海思科，亿帆医药，罗欣药业，贝达药业；
④平台资产价值：和铂医药（H）。
2026年医药行业投资策略报告https://mp.weixin.qq.com/s/81MM6Jl3umD3LmX94r-IHA
肺癌领域投资策略报告https://mp.weixin.qq.com/s/VwazuK62NkQO6D8J-OWsQQ
自免IBD领域行业深度报告https://mp.weixin.qq.com/s/LxzIBetrKAOPMh1TuXnIbg
更多联系：天风医药 杨松/曹文清
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#昨天聊了两个硅电容专家，感觉还是非常超预期
🍬硅电容：AI算力+1.6T光模块双轮驱动，下一代GPU有望打开高价值量空间
🍬光：1.6T光模块进入量产，硅电容由“可选”走向“刚需”
🍬硅电容相较MLCC的核心优势在于高频性能和低寄生参数。在110GHz以上频段，传统MLCC插入损耗超过1dB，而硅电容可控制在0.5dB以内。因此，800G及以下仍以MLCC为主，但进入1.6T及以上速率后，硅电容优势开始凸显。
🍬目前1.6T光模块单模块通常使用8-16颗，最高可达32颗；随着3.2T、6.4T及CPO/NPO演进，阵列产品价值量仍有提升空间。头部光模块厂商正加速导入，产业趋势已由验证转向批量应用。
🍬GPU高容VIC是更大的增量，单颗价值量可提升至数美元
🍬相比主要用于光通信的DTC深槽电容，VIC高容硅电容才是AI算力领域的核心增量。随着GPU、NPU、CPU供电频率提升，传统MLCC在温漂、直流偏压、寄生参数及面积占用方面的局限更加突出，硅电容凭借高容值密度、低ESR/ESL和超薄特性，有望进一步应用于载板背贴及埋入式先进封装。要说明的是，#硅电容在靠近gpu那侧和mlcc存在竞争，#在远离gpu那侧不存在竞争
🍬目前高容硅电容单颗价格约1-3美元，4μF产品价格可达约3美元。若单颗GPU所需总容值达到1000μF、按4μF/颗计算，理论上对应约250颗硅电容，单机价值量约750美元，显著高于光通信场景。
🍬供给端核心矛盾在高容VIC产能
DTC采用 MEMS 工艺，6/8寸线即可生产，产能相对充足，壁垒主要在客户资源及3.2T以上产品的阵列设计能力。相比之下，GPU方向的VIC需要CMOS工艺，核心壁垒在于高容值密度mask设计和先进代工产能资源，当前产能明显偏紧，单一GPU客户月度需求甚至可达5000-6000片晶圆。
🍬因此，产业链呈现结构性分化：DTC看渗透率，VIC看产能和技术壁垒。前者受益于1.6T/3.2T光模块放量，后者一旦进入GPU批量应用，ASP和单机价值量均有望显著提升。
🍬投资上建议关注两条主线：一是具备DTC及阵列产品能力、受益于高速光模块放量的厂商；二是具备高容VIC设计能力、能够绑定先进代工产能并进入GPU供应链的国内厂商。 对应标的：英集芯
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MLCC经销专家交流核心要点总结：
昨日组织了mlcc经销电话会，其中有几个超预期的点，再次总结下，1）本周及后续现货价格企稳回暖；2）10月份大概率村田会普调涨价（第一次），三星大概率会跟，三环确定要涨。3）接单大部分厂商排到年底和明年3、4月份。4）当前原厂、经销商、终端客户库存水位都很低，一个月以内。原厂先涨，材料随后，继续看好#三环、博迁、国瓷、洁美，尤其是底部的博迁，没有下探空间，下半年毛利率环比向好
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传，澜起科技已启动光DSP芯片研发（ODSP），内部将该项目视为最高优先级方向之一。公司有成熟SerDes IP，底层信号均衡、时钟恢复、PAM4调制等底层技术具备迁移基础，可缩短研发周期。当前高端光模块DSP市场长期被博通、Marvell垄断，属于算力光互连领域卡脖子电芯片。
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【天风医药】建议重视乐心医疗，AI医疗主业提供业绩底盘；算力有望打造第二成长曲线；医疗级智能戒指受益Oura IPO催化
1、AI医疗主业。利润改善，RPM+垂直AI模型构建闭环
公司依托可穿戴硬件、＃心血管AI大模型布局远程慢病管理RPM。＃2026中报利润增速显著高于营收，扣非归母净利润同比增长54.88%。海外RPM业务依托FDA、CE资质持续拓展海外客户；血糖等新产品证书持续推进，传统硬件提供稳定现金流。
2、布局算力。目前第一步通过合资公司景昭智算切入智算赛道。＃短期优先开展GPU算力基础业务；底层调度平台具备技术基础，远期有望拓展算力服务业务。＃公司初步手握银行授信50亿元储备，公司账上有7亿元现金流。
3、医疗级智能戒指，对标Oura Ring，静待9月底IPO催化
芬兰Oura提交招股书冲刺纳斯达克，目标估值160亿美元，智能戒指作为新一代健康数据入口获得全球资本高度认可。乐心医疗走差异化医疗级路线，硬件开发完成，推进医疗器械注册，同时布局海外B端RPM客户，不同于Oura纯C端订阅模式。Oura预计9月底前后挂牌，有望带来赛道情绪催化。
风险提示：海外订单波动；算力业务商业化不及预期；注册证进度慢；Oura上市估值不及预期压制板块情绪。
联系人：天风医药杨松/周海涛
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Anthropic CEO呼吁AI行业放慢新模型开发节奏，将增设更多安全防护措施用于AI安全保障。
9月14日至20日是网络安全宣传周，呼吁全民共同关注网络安全，提高网络安全意识，强化数据安全防护；重点加强个人信息保护，防范网络安全风险，共筑网络安全防线。
熵基科技 301330 ：公司以AI人脸识别为入口，融合数据安全、网络安全形成可信身份底座。公司深耕生物识别算法多年，自研活体检测技术提升人脸识别防伪造能力；采用信息加密、隐私计算、边缘本地存储，保障人脸生物数据采集、传输、存储全流程安全；配套 AIoT 终端网络防护机制，降低网络风险。
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科翔股份
2026年低介电常数氮化硅材料陶瓷产品有望导入AI服务器。
①广州陶积电专注氮化铝等先进陶瓷板，有望解决AI服务器和高功率IGBT模块散热问题。
②公司在低介电常数氮化硅的陶瓷材料上取得关键突破。#目前该材料已完成小批量试制、计划在2026年导入AI服务器。
核心逻辑：陶瓷混压PCB放量在即，公司技术优势明显，卡位北美客户格局优
行业：陶瓷混压PCB有望成为AI芯片散热破局关键
①陶瓷板（氮化铝）导热能力优异，可缓解PCB板翘曲的发生，有望成为下一代AIPCB的标配。
②市场空间：2030年全球陶瓷混压PCB市场空间有望达630亿人民币，2026-2030年CAGR为129%。
公司：陶瓷混压PCB技术优势明显，与北美大厂合作研发用于AI服务器的陶瓷板
①低介电常数氮化硅可缩短信号传输延时，减少高频损耗。#目前公司已完成该材料小批量试制，计划在2026年导入AI服务器。
②#客户关系：正与北美大厂合作研发用于A服务器的陶瓷板，重点攻克散热问题。
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【前瞻观察】加热卷烟强国标征求意见收官临近，新型烟草产业链进入布局窗口期
🌟2026 年 7 月 28 日国家烟草专卖局发布《加热卷烟》强制性国标征求意见稿，意见反馈截止 9 月 26 日。标准对烟碱释放、烟具安全、防护机制设立强制指标，配套 3 项检测国标，标志国内 HNB 规范化进程迈出关键一步，参照电子烟国标经验，落地后将搭建国内加热卷烟监管框架。
🌟板块供需两端催化共振。供给端国内烟草薄片、烟用纸、烟具组件厂商已完成技术储备，具备配套量产能力；需求端标准落地有望打通国内合规销售路径，海外 HNB 市场持续扩容，国内供应链同步受益内外订单增长，机构预期征求结束后有望推进标准正式定稿。
🔥加热卷烟征求意见窗口期临近收尾，政策催化明确，新型烟草板块进入布局窗口期。标准落地将厘清产品准入规则，具备中烟配套资质的材料、烟具供应商优先受益，打开加热卷烟配套增量空间。
# 建议重点关注标的：华宝股份、陕西金叶、盈趣科技、集友股份、劲嘉股份、顺灏股份、华宝国际
⚠风险提示：标准定稿不及预期；国内落地节奏延后；行业监管政策变化；市场需求释放缓慢
☎详情欢迎联系
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日本停产低端Mlcc是因为缺少碳酸钡，Mlcc 必不可少的上游材料唯一5N级碳酸钡唯一标的 ：红星发展
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TEC制冷片及陶瓷基板一张表｜#结论：TEC爆发，增速最快，明年最大期权或【HBM】陶瓷基板
1、Tec不是陶瓷基板的全部应用，以光模块为例，除了tec制冷片使用，光源、陶瓷管壳也都用。这里仅讨论tec制冷片用陶瓷基板。
2、按照下游划分，#明年光模块市场空间最大，为100亿+、但看28年市场空间最大为hbm，为150亿 〉 光模块的130亿、交换机26亿。
股票的角度：26H1上半年光源板、陶瓷管壳股票交易充分，但tec预期差大，尤其是hbm。
按下游分
1、光模块-大和链【富乐德】
2、HBM-phononic链 【科创新源】
3、CPO-phononic链 【国瓷材料】
注：光模块大和独一档份额，NV里phononic独一档份额，A股买他们供应链即可。
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几个金刚石标的近况的更新0914早
1️⃣黄河旋风：12英寸多晶或将发布，客户订单加速
2️⃣远东股份：上周提示光纤DD加速推进
3️⃣力量钻石：基本面最好 位置最优的金刚石，预计10月新建产能有望全部打满
4️⃣国机 沃尔德：国内客户迅速突破，其中w在tjd顺利推进
By zyy（详细私信）
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【国产算力】中国制造勤奋正当时🇨🇳美国大模型不卷了更利于中国硬科技的追赶！
[太阳][太阳]对手放慢脚步，举国之力的科技自主才凸显优势，十年两存难道还不足以说明这个问题！
[月亮][月亮]海外大模型放缓 → 短期利空海外算力
Anthropic CEO阿莫代伊9月12日发文引爆，海外大模型大咖呼吁放缓AI前沿模型研发，马斯克、奥特曼罕见齐声赞同
[庆祝][庆祝]国产大模型迭代加速 半导体自主可控正当时
（1）三季度最新法说，阿里千文ARR上修、智谱ARR上修等再次体现国产大模型迭代加速且商用脚步提速；
（2）两存陆续上市且加大27年Capex，利好半导体自主可控进一步提速！
基本面无需赘述，跟踪到Q3半导体设备公司订单继续加速，甚至翻倍，测试机龙头业绩继续高增！
[红包][红包]核心标的
算力租赁：阿里链、智谱链
量测设备：精测电子、中科飞测、埃科光电
前道设备：拓荆科技、中微公司、盛美上海、华海清科
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HNB国标公开征求意见，新型烟草产业链迎实质性突破
里程碑事件： 2026年7月28日，国家烟草专卖局发布《加热卷烟》强制性国家标准征求意见稿，反馈截止9月26日。
核心看点：
转向加热卷烟后，香精香料达10倍。
重视＃华宝股份 #陕西金叶
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09:56:07【广汽集团回应紧急停牌】广汽集团（601238.SH）今日早间紧急停牌。官方信息显示，因重要事项未公告，9月14日全天停牌。记者以投资者身份拨打广汽集团电话，工作人员回应称：“停牌是今天上午紧急发生的，因为今天收市后将发布一个重要公告，但具体时间待定，公告内容暂时无法透露。”周末，一汽与广汽将进行“持股联营”或战略重组的消息发酵。对此消息是否属实的问题，广汽集团并未回应记者。 (第一财经)
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🔥【神州泰岳】海外 Agent 越权事件发酵，AI 安全运营迎来新关注
1️⃣ 外围催化：Anthropic 9月披露，Claude 在安全测试中因环境配置失误接入真实互联网，并越权访问第三方系统。模型能自主执行任务之后，权限边界、实时监控和行为审计开始变得更关键。
2️⃣ 公司映射：神州泰岳已展示“AI 自治时代的安全运营体系”。这套体系通过多智能体拆解安全任务，支持7×24小时托管，并用安全围栏、会话隔离和轨迹回放约束高危操作。公司原有的身份管控、安全审计产品，也为这套体系提供了业务基础。
3️⃣ 预期差：市场可以关注的，是企业安全运营从人工处置走向 AI 协同后，现有客户会不会增加采购。下一步重点看项目签约、产品收入和客户复购；目前不能把海外事件直接算成神州泰岳的订单。
催化：海外 Agent 安全事件持续披露，国内企业加快评估 AI 安全运营方案。
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【科翔股份】年初至今持续推荐[發][發][發]
[庆祝]业绩修复，月度盈利大幅改善
[庆祝]陶瓷基板混压PCB方案有望进一步确定
[礼物]当前位置继续看翻倍空间
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山子高科仅因为重组传闻就大单一字！
关注周末正式停牌的广汽！
据财新报道，一汽集团正收购广汽集团
富维股份，原名一汽富维，营收基本来自一汽集团，东北地区（一汽-大众、一汽红旗、一汽解放、一汽丰田、一汽奔腾等），占比提升至68.15%；华北收入28.39亿元（一汽-大众、一汽丰田等），占比14.57%；华东收入18.11亿元（一汽-大众等），占比9.30%，其余地区收入合计不足一成。
若广汽并入一汽，富维的市场份额将进一步扩大！
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亚联发展：最小盘AI安全+厄尔尼诺+数字货币，XX发展容易出牛股，航天发展、平潭发展、红星发展、顺控发展等，重视亚联发展
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🧧博敏电子:Q3历史新高拐点，光模块PCB+陶瓷双轮驱动
🚀因为盐城梅州等新产能扩张高端化升级、陶瓷业务亏损公司22年以来业务处于调整过程中，随着各个工厂产能利用率提升良率提升叠加Q3传导价格，公司预计26Q3迎来历史拐点，盐城、梅州等工厂盈利能力月度级别持续提升！Q3末老厂满产，26年技改+新增20亿左右产能，2027年产能端到65亿级别，按照目前单月利润率+光模块占比提升盈利能力15%！
🚀光模块需求大幅提升，有望贡献一半利润。公司光模块目前客户华工光迅，产能紧张下大客户也跟公司沟通了业务，按照客户指引光收入有望从今年4亿多增长到27年的15~20亿。产能端公司目前光模块产能满产，技改盐城HDI工厂增加十几亿产值。盐城在投msap产能专门为光模块等高端产能装备，投产后光模块产能可以达到近40亿元！按照目前利润水平可以达到接近30%净利率。
🚀陶瓷业务算力+光模块双轮驱动。公司陶瓷业务布局多年，目前在跟客户做光模块tec用陶瓷板，单模块价值量几十元。算力业务上公司跟H一直配合紧密，NV在测试HDI里面加陶瓷方案，公司也在接洽客户，跟相关公司合作一起给大客户打样，成长空间进一步打开！
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❗【天风电新 汽车】轮动依旧，坚守业绩线和新技术-0914
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复盘：8月以来，市场呈较强轮动，1-2周换一个方向，科技的问题在于贝塔没解决，回答不了28年的问题，既然横竖都回答不了2年的问题，不如脚踏实地，跟好这个季度、这一年的业绩，寻找被低估的标的。
一、9-10月，关注【业绩线】——pcb+mlcc、电源及周边系重点
✅PCB：三季报本b环比增速 〉 ccl 〉布和铜箔
AI占比高的PCB：考虑三季报beat，我们优选【深南电路、方正科技】，市场预期深南17-18亿，有望beat；方正7月单月2亿，跟景旺类似，但市值差距一倍。
同时，在AI业务端，更看好abf载板和高多层交换板竞争格局，难度大。
胜弘科技等三季报+港股解禁落地后，主要看四季度nv-hdi+谷歌、思科交换机能否真正意义跑通。
小PCB：没上车的人人喊打（照这个架势没结束），但不追高，这轮本质系供给集中（小厂拿不到货+经营不善倒闭），选票的标准#一体化程度高+ps低，港股【建滔集团】（26H1 70亿pcb收入）、A股【超声电子、满坤科技】。
CCL：环比业绩增速仍炸裂，首选还是业绩好+abf膜、bt core层加持的华正。
✅电源及周边：第一次真正意义出业绩
跟二季度只有蔚蓝锂芯出业绩不同，这个板块成为光模块、pcb之后第三大板块性出业绩的。
MLCC：板块性出业绩且现货有望转涨，重点：【三环、风华】。
个股：【铂科、蔚蓝、顺络系26Q3业绩大加速，江海、麦米系第一个季度拐点】。
二、10-11月，切换关注【新技术】——陶瓷基板+sofc
目前看，业绩线和新技术仍是跷跷板，三季报后我们更关注新技术链，其中sofc从主题投资走向景气度投资。重点：【集成商潍柴、三环+供应链星源、振华、春晖等】。
陶瓷基板：被市场严重低估，比起光模块，我们更关注新增服务器陶瓷基板供应链：
tec制冷片对应phononic供应链（pho为NV一供），标的：【国瓷材料、科创新源】。
PCB关注内埋陶瓷基板方案，进展快的【科翔股份】，再关注【泰金+胜宏科技】联合开发方案。
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欢迎交流：孙潇雅
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网传：多晶硅北京会议
1. 成都会议各实控人已达成一致，本次会议已由10家硅料厂执行层参与，通过了执行细则。
2. 按各自产能控产35%，总产能控制102.8万吨，月产能8.57万吨，限销8.57万吨。
3. 控产前期130wt下降到102.8wt，重新签订102.8减产承诺函，下周一二盖章上报部委。
4.监督工作小组每1-2月核查产、销、价，第三方审计机构参与。
5. 协会表示是“最成功的一次会议”（减产成功，TW带头，XT也同意）
解读：执行层会议表明减产已经进入实质执行阶段。
为进一步降低各自库存，月度限销情况下，开机可能进一步下降。
多晶硅平衡表改变，进入去库格局，价格重心将逐步抬升。
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AI材料：Q3业绩加速兑现，当下可积极关注
美国加息预期高涨，但周五费半收涨1.81%，宏观压制边际缓解。建议积极关注兼具短期业绩弹性与远期进阶逻辑的AI材料。
# 近期交易什么？ ①二三线非AI PCB厂Q3陆续涨价，打开上游涨价空间。②Q3业绩，传统与AI共振，我们测算主要电子布企业Q3业绩环比增速30-100%，且Q4继续加速。
# 中期主线：升级带来的材料价值量提升。 ①高频高速：NV下一代平台材料方案中，M10近期启动全流程验证，PTFE被列为远期重要方案；②高密度：mSAP已在1.6T光模块全面采用，载体铜箔、超薄低介电电子布需求放量；③先进封装：ABF载板缺货涨价延续，国产替代加速。
# 布局思路： ①Q3业绩兑现线，优选ASP提升、Q3报表弹性大的电子布、树脂、硅微粉龙头；②高端放量线，沿PTFE/M10/mSAP/ABF国产化等新方向，布局进阶带来的中长期价值量提升。
风险提示：需求不及预期、技术路线变
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机器人最大的变化是：#不只一家放量。
而是核心T链全在放量，订单在增加、交付在加速。具体可以参考我们之前#真T链跟踪的段子
如果只有一家放量，那她可能在骗你，如果每家都在放量，那大概率就是真的。#不可能每家都想着骗你。
T链机器人真的放量了，这是本质区别。
产业越来越热，股价却仍在低位。#情绪越冷、产业越热；背离的尽头、往往是反攻的起点。
极致的背离会触发极致的行情。
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为什么二线 pcb 关注高、是mSAP 还是三季报？PCB 涨价链交流 notes更新（0914）
1， 普通 CCL 和 普通 PCB，涨价根源是缺布，估计涨到 27 下半年
2，ccl 7 月 和 9 月是公开涨价函，8 月是给下游发邮件，各家不同。q3 幅度环比 q2 放大。比如 ccl 1.0厚度价格从90元/张涨到现在的380-400元/张。没听过 8 月降价的事、可能是个例。
3，pcb 型号太多，原来 2000+的标价已经翻倍。4 月开始调涨，反应最慢的企业也是 6 月开始涨价。q3 整体加速（跟着上游）。
4，涨价和需求无关，和供给有关。三线板厂拿不到原材料只能放弃订单，订单外溢给二线，二线稼动率拉满
一线 PCB吃得好
二线 pcb 吃得饱
三线 pcb 吃“减肥餐”
（似曾相识、#对不对，ccl 也发生过）
5，终端接受涨价，因为要保供。拿到材料=保供能力。pcb 成本占比远低于存储、芯片，在保供面前，这点涨价可接受。
6，普通 pcb 下游需求很一般。汽车占比 50%+，剩下是消费电子大类、工控、医疗等。手机尤其弱。
7，AI 时代、供方选择向 AI 升级、导致老款缺货。
8，普通 pcb 分梯队表现
第一梯队AI-PCB拿板料相对容易
第二梯队也会给以一定的支持
第三/四梯队账期很短、或者必须提前付钱才能给材料
9，上游布涨的最多，铜箔和树脂在布面前，涨幅不明显。
结论：普通产品的利润、是 pcb产业链的基本盘。AI 进步越快、老款越缺。#升级才是最优解。q1是布业绩拐点，q2是ccl，q3是pcb（都指普通款）。
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（一马平川）
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【HF大制造】继续之前观点，当前机器人进入布局区间
#我们判断T链产能爬升节奏：8月稳定周产150台以上，9到10月周产能提升3倍到500台，11月到12月底周产能提升10倍至1500台。T已经要求核心供应商提前备产能。
#核心部件增量方向：
1、丝杠：增量最大。灵巧手微型滚珠丝杠(0401)需求和下单量最大，大幅超过产能爬坡节奏。#供应链：浙江荣泰、恒立液压、杭州新剑（五洲新春）。
身体关节丝杠变化最大，大部分行星滚柱丝杠变为滚珠丝杠。#供应链：天创时尚（配套韩国万都）；三花智控（五洲新春提供配套）；恒立液压、杭州新剑（五洲新春提供配套）。备选产能：震裕科技。
2、灵巧手：空心杯改为微型无框，核心是定子、绕线和铁芯。铁芯新增NDA：震裕科技。
3、执行器总成：韩国万都重要性提升，拓普、三花协同。
4、谐波减速器：日本哈默纳科，价值量最高的2款（手腕部）、尼德科。向国内供应商下了新批次的测试订单并要求锁27年产能，主要份额：科达利。
5、结构件：轻量化及散热结构件占比大幅提升，供应商：模塑科技、均胜电子、岱美股份；部分环节导入碳纤维，整体材料供应商：金发科技。其他结构件：蓝思科技。
6、其他环节：头部模组改为塑料面罩及3D摄像头，总成：蓝思科技、星宇股份；轴承：万向钱潮、天创时尚（慈兴）；PCB:世运电路。
Figure推出Index平台持续加码数采方向投入。其从全球采集物理世界的经验，注入Helix进行训练，让机器人的大脑从全人类的日常劳动中学如何行动。#我们判断，数据正在从一个配套环节蜕变为一个独立的产业赛道，数采及机器视觉相关：奥比中光
#组合：天创时尚、模塑科技、科达利、恒立液压、五洲新春、震裕科技、岱美股份、奥比中光
#国产机器人继续看好本体：上纬新材
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寻找阻力最小的方向：PCB产业链业绩有望集体超预期
二三线PCB的逆袭：本质依然是AI需求对传统低端产能的挤压，PCB产能扩张难度超预期，传统通信汽车消费电子订单下沉至三线厂商，叠加CCL涨价，三季度PCB大规模向终端涨价40-50%不等，三季度二三线企业的业绩迎来显著加速，依然最推荐二线兼具AI订单外溢承接+传统低端涨价品种：景旺电子+方正科技
一线白马共识之外依然有惊喜，核心品种：沪电深南生益电子。沪电在大产能尚未爬坡阶段靠技改和调结构不断超预期，年底产能大规模释放后27年业绩必定持续上修；深南自身传统通信结构优化空间大，AMD/NV（PTFE）/载板/Msap多项业务共振，多基地加快扩产，26-27业绩也在不断超预期；生益电子ptfe进展顺利，主业aws持续加单，国内业务优化结构聚焦交换机高毛利产品。
上游材料的二波行情：涨价强现实进入业绩兑现期。CCL电子布铜箔紧缺仍在加剧，9月以来涨价信号强化，三季度业绩进入真正加速期，四季度展望也依然乐观，建议重点关注：生益科技/南亚新材/中国巨石/国际复材/铜冠/德福
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继续看好电子布反弹行情，关注“金九银十”旺季涨价板块
原油价格上涨带来成本压力，关注可以传导成本压力的消费建材龙头。近期原油价格持续上涨，对消费建材成本端带来一定压力，例如沥青期货主力合约价格突破5000元/吨，防水企业成本压力明显提升，因此，科顺等防水企业再次发涨价函传导成本压力，沥青基防水材料拟提价10%，头部企业积极提价传导成本压力，关注涨价可传导成本压力的消费建材龙头；近期现房销售政策利好二手房市场，今年以来二手房的成交回暖逐步拉动存量房市场的需求，进入“金九银十”旺季，若地产跌幅收窄，有助于消费建材行业龙头走出α特性，在地产逐步触底企稳的阶段，看好龙头企业盈利弹性。
电子布景气度无虞，继续看好电子布反弹行情。月初电子布价格提涨后暂稳，当前电子布到CCL涨价链传导顺畅，电子布延续供不应求的格局，中高端产品D、E系列细纱及布供不应求，而产品结构调整缩减了传统电子纱及电子布供应量，电子布供需格局持续优化，随着电子布价格持续上涨，预计26年全年电子布企业业绩弹性凸显，继续看好电子布反弹行情。
关注玻璃供需拐点，当前浮法玻璃与光伏玻璃供给持续收缩，9月价格均小幅上涨，在产产能已降至阶段性低位，随着“金九银十”旺季来临，供需拐点渐行渐近，价格或触底回暖；同时，关注玻璃基板产业化趋势。
主线一：电子布景气度无虞，电子布到CCL涨价传导顺畅，继续看好反弹行情。推荐【中国巨石】、【长海股份】、【中材科技】，建议关注【国际复材】、【宏和科技】。
主线二：原油价格上涨推升成本压力，关注可以传导成本压力的消费建材龙头。建议关注【兔宝宝】、【青鸟智控】、【三棵树】、【东方雨虹】、【科顺股份】、【北新建材】、【伟星新材】、【悍高集团】（与轻工组联合覆盖）等。
主线三：9月光伏+浮法玻璃价格小幅上涨，玻璃拐点渐行渐近。推荐【旗滨集团】，建议关注【凯盛科技】、【信义玻璃】等。
主线四：关注加速出海以及投资转型的水泥龙头企业。推荐【华新建材】【上峰材料】等
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新宙邦：半导体化学品增量显著，新品拓展多点开花，继续强推！
#电子信息化学品：电容器电解液+ 半导体冷却液，新增刻蚀气体+光刻胶单体贡献增量
电子信息化学品是公司当前最核心利润增量板块，高毛利+高增速，25年收入约14.6亿，毛利率接近48%，26年预计40%-50%增长，且仍有提升空间，我们预计26年净利6-7亿，27年预计11-12亿，28年新品类放量有望达17亿+，同增50%；公司打造半导体材料平台，品类不断拓展，远期利润空间预计达40亿+。
1）电容器化学品：25年收入8-9亿，全球市占率50%，行业格局稳定，毛利率40%，AI+数据中心驱动需求，预计26年40%增长至12亿，27年维持40%+增长，未来5年有望做到40-50亿收入，利润弹性10-15亿。
2）半导体冷却液（全氟聚醚）：用在刻蚀环节，今年1k吨，现有产能2.5k吨，27年有望达2k吨。此前3M和索尔维垄断该市场，25年3M已完全退出，退出的冷却液和清洗液市场规模6-7亿美元。公司产品售价40-60万/吨，对应今年收入5亿，2-3亿利润，27年有望贡献5亿利润，远期公司目标占全球50%份额，利润体量达15亿+。
3）湿化学品：主要为氨水，硫酸，双氧水，预计26年收入4-5亿，27年维持20%+增长。
4）光刻胶单体：规划10吨产能，ArF单体路线，价格更高，当前国产化率极低，公司Q3预计通过客户验证，27年年中批量生产，28年预计贡献2-3亿收入，远期预计达10亿营收、5亿利润规模。
5）刻蚀气体：规划100吨产能27年年中落地，对应1-2亿收入，27年下半年开始上量，后续进一步扩产，远期目标5-10亿收入体量，50%净利率。
#氟化工：清洗液+医药中间体+储备三代新产品
氟化工25年收入14.2亿，毛利率62%，清洗液占比接近40%，并且保持20-30%增长，以及公司储备电网绝缘气体C4、氟醚橡胶等产品后续有望放量，预计26年收入17亿，利润贡献6亿+，27年预计利润7亿+。
1）清洗液（氢氟醚）：25年出货量2.5k吨，26年预计3k吨，价格20万。
2）电网绝缘气体（全氟异丁腈）：替代六氟化硫，当前国内电网处于试点阶段，全球市场需求约2000吨，产品单价150万元/吨；短期营收仅数千万，长期市场空间30亿元。
3）氟醚橡胶：高端半导体密封耗材，单吨价值数百万元，认证全部通过，已批量交付；现有产能10吨，2026年交付数吨，全球市场整体体量偏小。
#电解液：6F+VC一体化，电解液销量高增
6F当前产能3.6万吨，年底提到5-6万吨，另有6万吨新产能27年中投产，预计26年贡献2.5-3亿，27年贡献2亿；VC现在1万吨，年底提到2万吨，今年预计贡献5亿，27年预计贡献5亿；电解液26年出货量50万吨，27年预计70万吨，合计26年板块贡献8+亿利润，对应单吨利润1.6k元；27年预计贡献7+亿，对应单吨利润1k。
#强推：合计26年利润22-23亿，27年预计电解液7-8亿，氟化工及电子信息化学20亿利润，给予27年电解液板块20x，对应市值150亿；给予电子化学品和氟化工40x，对应市值800亿+，合计目标市值1000亿+。
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今日焦点：AI巨头喊刹车
周末中文圈都在转Dario长文、Musk三个词、Altman推迟IPO。但有个事几乎所有中文报道都没提：OpenAI在8月19日已经实际暂停过两周强化学训练，因为Astra触及了自家Preparedness Framework的"Critical cybersecurity"阈值。CEO喊口号是一回事，监管机制已经跑过一次是另一回事。
加上Anthropic 9/10那份威胁报告（点名六家中国AI公司2亿次蒸馏攻击）和CISA 9/8的官方通告，三件事拼起来：内部监管已经运转、产业框架已经成形、国家级博弈已经启动。
不过这三家动机完全不一样。
Dario是真信。Anthropic安全研究的连贯性摆在那——Mythos推迟发布、Claude的alignment报告一直透明，这些东西造不了假。
Altman不是。Fortune专访那句"10%概率杀死所有人"，配合"现在上市不明智"一起看，味道就变了。AI安全叙事对OpenAI最实际的功能，是给推迟IPO提供一个不会被打的合理理由。
Musk更不是。xAI在AI安全叙事上落后Anthropic至少一个身位，"Dario is right"是零成本表态。他真正关心的是Grok+物理AI+算力基础设施。
承诺落地概率方面，Dario最早执行，Altman次之（很可能只是PR），Musk那句话最多被记住三天。
但要注意，两家没签Dario三步计划的也不完全是"沉默"——Meta的Yann LeCun早就公开批评AI末日叙事，Google的Hassabis是Dario"政府协调机制"构想的源头之一（今年夏天他提过类似IAEA的机构建议，Dario直接引用了）。所以三家签了，两家有保留地表态过，"集体放缓"的覆盖范围并没有覆盖整个前沿阵营。
然后看市场。周一NVDA承压是大概率，交易社区（X上Jason Choi等人）已经在喊AI股票跌10%+。但有三条线对不上：
- Astra 8月28日已经恢复训练，最大RL run只是搁置不是取消
- Anthropic 10月marketing节奏没变，$2万亿估值预期也没变
- hyperscaler Q2给的capex指引都在加码（Meta 2026年$1350亿、Microsoft＞$800亿、Google $750-850亿、Amazon＞$1000亿，四家合计同比+30%以上）。Q3财报（10月下旬起）才是capex指引的真正观察窗口
市场在定价"AI要慢"，产业实质还没慢下来。这道差要么Q3财报季被填上，要么变趋势。现在六四开，偏向前者。
操作上，面对太多不确定性，加上长假将至，AI和算力链敞口估计要减。但基本面其实没变，情绪把价格打下来了。需要关注的窗口在10月中旬capex指引出来之后——这是分析师经验性的判断阈值，不是市场共识。
Anthropic招股书是另一个节点。 METR 进驻的具体细节（权限、合同、报告范围）才是嵌入式评估机制能不能跑起来的试金石。
几个要防的尾部风险：国会11月前通过强制AI安全法的话，AI算力链杀30%+是市场讨论的潜在情景之一；capex指引集体从+30%降到+15%才是真正改变AI算力链定价逻辑的事。
后面盯这几个节点：9月15日开盘、9月下旬Anthropic招股书、10月中旬capex指引（不是财报，而是Q3业绩里的指引）、10月底NVDA财报、11月初中期选举叠加Anthropic IPO。后三个是分水岭，情绪和基本面的那道差要么闭合要么撕开，决定AI板块下半年怎么走。
（不代表公司及团队观点）
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村田副社长访谈：MLCC市场展望及未来战略（日经）
问）您对MLCC市场的展望如何？
- AI服务器的MLCC用量正在增加，同时小型化和高容量化趋势下，高耐热MLCC的需求也在扩大，推动产品组合向更高附加值方向发展
- AI相关MLCC需求增长预计至少将持续到2028年
- 从中长期来看，以AI数据中心为中心的的需求预计将扩展到边缘AI设备
- 物理AI，即机器人由AI控制的领域，预计将成为特别重要的增长领域
- 村田已投资Noetra，这是一家获得包括软银在内的40多家日本公司支持的AI基础开发公司
- 村田还参与相关联盟，以了解组件的应用领域以及安装过程中的挑战
问）贵公司计划在截至2028年3月的两年内追加投资800亿日元用于MLCC生产设备。未来产能扩张计划如何？
- 因为村田提前为自动驾驶的普及做好准备，因此在竞争对手之前已确保了截至2028年的工厂建筑
- 即便如此，根据客户需求判断，MLCC需求预计将在2028年以后继续扩大
- 村田正在以3至5年的时间跨度审视追加产能扩张计划，包括建筑设施
- 这一轮扩张研究比以往更大胆；尚未决定，但讨论已相当具体
- 还将考虑在日本和海外现有生产基地建造更大规模的新工厂区块作为选项
问）权益市场正密切关注MLCC定价政策。贵公司的立场如何？
- 定价的基本原则未变，即基于与客户的长期信任关系
- 村田判断，频繁根据供需状况调整价格可能会鼓励新进入者进入市场
- 其立场是，优先考虑短期利润的定价决策无助于从中长期提升企业价值
- 话虽如此，如果竞争对手大幅调整价格，这可能会影响村田自身计划的产品组合和生产应对
- 因此，村田正密切监控竞争对手的定价政策和市场趋势
问）在2024年中期经营计划中，政策是即使牺牲营业利润率，也要捍卫包括商品化和低价产品在内的销量领域份额。该战略有变化吗？
- 随着高端产品生产负荷增加，形成了难以充分供应低端产品的环境
- 村田并未放弃低端市场份额，但结果是捍卫该份额的优先级较过去有所下降
- 与此同时，村田仍警惕允许竞争对手进入可能让其成长的风险
问）随着包括MLCC在内的组件业务表现出色增长，设备业务的战略是什么？
- AI服务器用电源模块被视为主要的增长机会
- 村田计划积极向该领域分配资本支出和人力资源，如工程师
- 对于通信设备业务，村田预计从截至2028年3的财年开始，收入和盈利能力将扩大，将客户设计变更作为契机
- 村田正在提前研究，随着下一代通信标准6G和物理AI的普及，通信设备和传感器的需求将如何转变
- 为此，不仅审视内部研发，还在考虑包括并购在内的战略
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🍁🍁🍁【华创电新】宁德时代：200-400亿注销式回购启动，底部信号进一步强化
🍁首次回购落地，彰显长期发展信心。 9月11日公司首次实施本轮A股回购，回购60.43万股、金额约2亿元，成交价330.15-331.61元/股，表明公司认为当前估值已具备较高配置价值。
🍁往27年看，核心仍是量增+单位盈利修复。 动力端车企引入二三供更多源于降本和议价诉求，宁德产品力仍显著领先二线，长期份额逻辑不变；储能增量主要来自海外，受国内储能需求波动影响有限。随着新产能释放、海外动力和储能持续放量，叠加锂价回归合理区间后单位盈利修复，27年利润仍有望达到1200-1300亿元。
☀当前对应27年约12x PE，回购提供估值底，盈利增长决定向上空间，短期情绪扰动反而是较好的布局窗口。
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重申AI安全: 海外TOP3模型厂因安全问题呼吁降速，看好全球AI安全需求释放【天风计算机 缪欣君/刘鉴团队】
此前组织五场AI安全系列调研，欢迎私信❗️2026我们特别希望得到领导您的肯定和支持[抱拳][抱拳][抱拳]
#重点关注：1）企业侧：深信服、绿盟科技2）政务侧：奇安信、启明星辰3）行业侧：安恒信息、亚信安全、天融信等
1、海外模型厂商呼吁降速，AI安全有望成为新模型准入前提9月12日Anthropic CEO Dario Amodei发长文，呼吁全行业放慢能力提升，让安全测试、运行监控和第三方评估跟得上。我们理解，#AI安全前置 这个事情已经发生，安全有望成为后续模型发布的#准入前提。OpenAI披露安全监控算力开销约为被监控#推理算力的20%，安全已经成为大模型的刚性成本。
2、Dario的长文中给出影响AI安全的两大因素：1）自今年夏天以来，AI的发展速度急剧加快，主要由AI构建下一代AI的能力驱动，这种动态被称为RSI；2）OpenAI内部评测中AI Agent自主利用未知漏洞逃出沙箱、攻入Hugging Face生产服务器窃取评测答案，#全链条零人工干预，能力已经跑在安全前面。不加以控制，如果一群能力更强但同样存在未对齐问题的智能体出现，可能在6到12个月内具备接管整个互联网的能力。
3、海外AI安全需求已得到验证，国内需求有望加速兑现需求端已被北美业绩验证：Fortinet最新季度产品收入同比+52%，CrowdStrike ARR突破58亿美元，Palo Alto下一代安全ARR同比+63%。北美网安业绩已验证AI非但没有挤占安全预算，反而在推动#安全支出增长。国内中报验证网安业绩在修复，且AI安全相关的订单量价齐升。下游安全有望从合规驱动 转向#价值驱动，Agent身份安全、AI大通量防火墙、AI安全平台等方向订单加速释放。重申#AI安全大时代！
欢迎交流！天风计算机 缪欣君/王祺深
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【zx汽车】零部件 机器人产业链调研更新-20260913
#新泉股份
1、目前已获得1000美元覆盖件定点，20几个料号，周度交付在400-500套左右；
2、目前旋转关节总成在跟进，仍为与kd等伙伴合作的方式，公司也会并行去构建自身在核心部件上的能力；
3、Cybercab单车配套3000美金，明年客户预期15万台；
4、北美Model 3的主副仪表板大份额也开始切换，至此公司已经成为T客户全球主副仪表板绝对主力。
#中鼎股份
1、token工厂明年年底之前完成200e投入，2年现金流回本；
2、第一批设备今年Q4到位，计划春节前后跑通；
3、token工厂现有团队约40人；中鼎集团首席人工智能官兼首席信息官黄总，之前是SAP亚太区研发负责人。
#日盈电子
1、模内上漆产品拿到客户定点，从B柱项目开始做，后续拓展至内饰件合作；
2、克劳斯玛菲小吨位模内注塑产品国内独家；
3、光模块NTC传感器芯片0.3*0.3已有样品，后续准备送样光模块、激光器厂商。
欢迎交流
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主题股票：
主题概念：
声明：遵守相关法律法规，所发内容承担法律责任，倡导理性交流，远离非法证券活动，共建和谐交流环境！
既然没量，我们的重点是看承接，但市场的惯性是向下的