9.20机构调研信息汇总
展开
美国银行的西蒙·伍发布了一份报告，其中包含一些有趣的内容。以下摘录部分内容：
- 近期对存储器制造商、现货市场分销商和 OEM 厂商的调查显示，第三季度平均售价坚挺：尽管长期授权（LTA）产品占比上升，但大多数 DRAM 产品第三季度平均售价环比上涨 20%至 30%，NAND 闪存平均售价上涨超过 15%。
预计第四季度平均售价也将出现接近两位数的增长。此外，还有一个值得注意的变化：超大规模数据中心运营商已签署新合同，同意在 2027 年第一季度支付比 2026 年第四季度更高的 DRAM 平均售价。
- 对于下半年平均售价，我们维持原有的乐观预期，预测值不变。然而，鉴于内存供应持续短缺，以及 OEM 厂商和大型科技公司为确保芯片供应而展开的激烈竞争，我们对 2027 年上半年的预期已变得更加乐观。
因此，2027 年至 2028 年 DRAM 和 NAND 的平均售价预期分别上调 8%至 12%和 2%至 3%。尽管如此，预计 2028 年平均售价将下降约 10%（DRAM 下降 5%，NAND 下降 13%），这被解读为 2029 年至 2030 年重新增长前的软着陆阶段。
MLCC：
1、周末几个涨价信息：本周常规料现货涨10%，高容涨15%—20%，个别料号涨25%；国联民生军工称三环已通知代理商，10月1日起原厂出货价上调30%—80%。两组涨幅对应的环节、料号和执行时间不同，不能混着看。
2、央视报道的0603-104，价格从二季度5元/千颗涨到6月底30元，目前回到10元；周末复盘跟踪的是0603-106，不是同一个料号。复盘里提到现货领先股价一两周，只能作为阶段观察，不能当固定规律。消费料的渠道库存和炒货行为，对现货影响很大，不能拿一个料号代表整个行业。
3、AI侧要单独看。天风认为AI、车规和稀缺料号主要走原厂直供；东北汽车预计2026/2027年AI服务器MLCC出货量增长71%/54%，日韩产能向AI倾斜，又会挤占部分普通高容产品供给。所以现货和AI需求不能直接画等号，但两边也不是完全没关系，要看具体料号是否共用产线。
4、国内原厂除了涨价，更重要的是承接日韩退出的订单，以及往高容、AI和车规升级。东北汽车预计三环年底总产能达到650亿颗/月，但产能不等于销量，后面要看客户导入、产品结构和实际出货。10月调价能否落地、份额能否提升，比单看华强北某个料号涨多少更能说明原厂的利润变化。
【天禄科技】TAC膜产线调研反馈：震撼！
产线move in进展顺利：#产线各环节设备和零部件已到位，并陆续安装调试中，预计十月份如期完成。本次调研由董事长带队逐一进行了参观讲解，#产线全长目测四五百米，#高度二十多米，规模之大在膜类产线中较为罕见。（欢迎领导们在产线正式落成后，预约实地考察、亲身感受）
产线前置调试顺利：天禄聘请的海外核心专家、下游客户专家均已到岗，已规避日、韩、台产线建厂时期的多处问题，#预计后续带料调试周期相比海外至少缩短6个月。
后续展望：公司一期产线预计十月份正式拉通，并开启投产、送样等工作，下游客户验证资源已准备就绪。同时，二期产线已开始部分设备的提前询价，目前预估投资额及交期相对一期均有望大幅缩减。此外，天禄的 DBEF 项目也在顺利推进中，产线有望于明年上半年落成。
我们将持续看好【天禄科技】成长为#高端光学材料平台型企业，建议重视！欢迎交流！
.924:刻舟求剑:
上次924:
(拉开牛市序幕)
金融:
2024年9月18日开盘啦创始人卓海杭入股银之J，近10倍(引爆重组、金融行情
炒新:无线，近13倍
大事:924，三部门联合发布一揽子政策“刺激
成交量:开启前极致缩量
压力测试:测试十万亿的成交承压
此次924:(??)
金融:新华购买界面财联社100%股权，下周一2026年9月21日复牌. 将于财经媒体、华字辈遭提前爆炒
炒新:沈g，近7倍
大事:924会面
成交量:开启前极致缩量，创今年最低
压力测试:11:00:35[券商交易结算系统压力测试新规落地在即关键信息基础设施单位至少两测】9月19日，《证券公司交易结算系统压力测试指引(试行》即将落地，目前中证协正在履行相关程序。
【西部郑宏达】何为Jev模型？
是TypeSafe AI推出的模型，不输出文本，只做判断。速度快，价格便宜：输入定价每百万 Token 仅 $0.042，输出 Token 永久免费。
意义在于：1. 让 AI 智能体真正跑起来。智能体每一步都在做大量小决策：选哪个工具、这条信息重不重要、该走哪个分支。如果每次都用大模型做解析，又慢又贵。Jev可以立刻执行，成本很低。
2. 让 AI 嵌入海量小场景。以前只有重要环节才用得起 AI。有了快速便宜的Jev，那么每个按钮、每封邮件、每次点击、每个工作流节点都可以加一层智能判断。
局限是Jev只能做封闭式判断：选项、标准得预先给定。不能开放生成、不能发现新选项。
利好应用，软件公司可以把Jev嵌入到企业客户流程里。国内已经有了Jev的开源版本。
1、航运:油运再创新高、东南亚集运加速，散运高位分化，建议油运、近洋集运优先1集运:SCFI9月18日报3688点，周环比+1%，其中上海一东南亚运价升至1104美元/TEU，周环比+9%，SEAFI周环比+13%，东南亚继续显著跑赢。十:一前集中出货叠加船期紊乱，上海、宁波平均等泊时间升至78、77小时，延误继续向东南亚枢纽港传导，短期运价拐点尚未显现。继续推荐锦江航运、海丰国际，其中锦江东南亚新增运力处于爬坡期，弹性更大。
2油运:TD3C中东一中国TCE周均升至112万美元/天，周环比+43%，日度VLCC TCE升至121万美元/天;BDTI周环比+19%，行情由VLCC进一步向其他原油船型扩散。Yanbu出口受阻后，沙特增加霍尔木兹出口及Sohar附近STS转运，船舶等待、二次转运进一步降低有效运力，同时霍尔木兹通行量仍处低位。继续坚定推荐中远海能、招商轮船;3散运:本周转入高位分化，BDI较上周下降4%。大船受到太平洋货盘偏弱和运力增加压制，但十一前补库、巴西铁矿及几内亚铝土矿长航程需求仍有支撑。散运已由全面beta转向结构分化，长期推荐海通发展。
🍬【mlcc周末思考更新】非常重要
#现货价格价格往往领先股价一到两周，#市场以这种现货价格为锚的交易有效但容易过度
🍬周末复盘了一下mlcc历史走势，mlcc每次走势以0603106为代表（因为此料号成交量大且下游应用场景广泛），让我们拿mlcc现货价格和股价对照，最后会发现，#现货价格是非常有效的提前的锚
🍬mlcc现货价格走势分为几个阶段
🍬#5月底到6月底:现货价格持续向上，股价也不断向上，不断演绎，此时现货价非常有效
🍬#6月底到7月底：现货走势向上，股价于6月底见底，当时受流动性影响，mlcc股价快速下跌，现货价格一直往上，0603106已经基本从底部10-20块翻到6-7月历史峰值80-90/k，甚至100，现货价格在股价跌最惨的时候来7月中旬的100块/k，当时非常坚定建议继续捞，但走势脱离基本面，又晚了一两周才反弹
🍬#7月底-8月中：股价开始反弹，现货价格持续创新高，但二阶导趋缓，甚至有下跌趋势，mlcc当时是硬件中反弹最猛的细分方向，因为现货价格反应的隐含价值对应原厂的pe只有10-15x，但此时现货价格上涨加速度已经趋缓，甚至下跌，再次领先股价
🍬#8月中到9月初:现货下跌，股价下跌，现货价格再次领先由于部分原厂扩产以及海外大厂的尾单，库存累积，现货价格先于股价下跌，8月初已见顶，但是市场又晚了一两周反应
🍬#9月初到现在：我们第一个提出现货价格触底，因为可以观察到库存和交货周期这些参数又回到6月的位置，库存基本去完，当时判断这波mlcc现货价格又会迎来一波行情
🍬#复盘历史表现：每次市场都会非常有效的反应现货价格的变化，只是一般会晚一两周，现货价格是非常非常重要的锚，也是为什么我们持续调研华强北，跟踪现货价格的原因，且据观察，mlcc现货价格是趋势走势特别明显的，难反转，一旦开始就会时间比较长
🍬研究历史是为了更好地预测现在欢迎领导们和我交流mlcc，最早去华强北调研，最坚定最前瞻的call🍬
by ty
情绪退潮 只剩一地鸡毛
北京商报:
新股市场不是投机暴利场
北京商报发文指出，刚刚有所降温的新股市场，似乎。换了一种玩法“卷土重来”。沈鼓集团上市仅两天，炒:新者最高获利约6倍，堪称投机暴利。虽然不再是“上市首日即巅峰”的炒作模式，但在二级市场疯狂投机，本质依旧是把新股市场当成了投机暴利场。仅仅两个交易日，累计涨幅超12倍，在这场击鼓传花式的新股炒作游戏中，确实有少量投机客短期内获得:了超额的投机回报，但绝大多数投资者只是体验了一把纸面富贵，高位追买的股民，可能将面临短期内爆亏的巨大投资风险。把新股当做投机暴利场，会严重扭曲资本市场的价值发现功能。投机之下的高股价，严重透支着上市公司未来若干年的成长预期，理性的价值投资者不敢进场，场内博弈的多数是短线投机客，当情绪退潮，只:剩一地鸡毛。过度炒新会大幅助长A股市场的投机炒作之风，短期的投机暴利让部分投资者面对一夜暴富跃跃欲试。此:时的新股，基本面不再重要，更像是投机资本过度炒作的工具，在非理性的交易氛围中，中小投资者大概。率被无情地“收割”。(北京商报)
21:18 5GA周观点更新0220:技术升级 新技术共舞
PCB产业链下游需求如初:
1)韩国斗山拟投9700亿韩元扩产AI芯片上游覆铜板(CCL)，其中4200亿韩元用于扩建韩国本土光模块用CCL产线，
2)材料升级成为必然趋势，#重申树脂+添加剂成为H2技术升级最代表性方向，铜箔成为Q3放量最确定性。
2#金刚石放量在即:金刚石铜 单晶多晶放量:加速，国内HGXX已经开始尝试用单晶，相对较快是GJJG和宁波JZ，多晶较快是WED、HHXF，金刚石铜目前较快是南京瑞维、宁波赛墨、GJJG等，我们测算如果考虑GPU、 ASIC 、未来光模块、交换机升级等带来的空间，2028年有望实现650e。
3#继续关注电源元器件、玻璃基板等低位技术:升级方向，关注AWS、Google、Rubin等下一代产品放量带来的用量变化和技术架构升级。
相关标的:
1)PCB:景旺电子、生益科技、博敏电子、四会富仕、崇达技术、华正新材、德福科技、瑞丰高材、东材科技、圣泉集团、凌玮科技、联瑞新材;
2)Msap:红板科技、兴森科技、深南电路、鹏鼎控股、三孚新科;
3)液冷 金刚石:远东股份、国机精工(单晶放量加速)、金洲管道、沃尔德、黄河旋风、美湖股份、飞龙股份、瑞玛精密;
4)光 小光:华源控股、光库科技、杰普特、灿瑞科技、天孚通信、海泰新光、天通股份;
5)玻璃基板:京东方、奥来德、力诺药包;
6)缺电 电源:海星股份、三环集团、风华高科、晶丰明源、四方股份、京泉华、壹连科技、振华股份、江海股份、欣中科技;
7)算力租赁:香江控股、宏景科技、行云科技、利通电子 协创数据
【Jev爆火：AI迎来“互联网时刻”，关注System One+Agent决策层产业机会】
📣📣事件：9月15日，TypeSafe AI正式发布首个System One模型Jev，随后迅速在硅谷AI开发者圈刷屏。据媒体报道，#发布后不到36小时约14万开发者进入内测，Vercel、Cloudflare、LangChain等开发生态快速跟进。Jev最大的突破不是更会“聊天”，而是直接放弃文字生成，只输出Choice、Score和概率判断，#将AI从“生成内容”进一步推向“机器自主决策”。我们认为，Jev可能是继DeepSeek、MCP之后AI应用侧值得重视的新变量。官方测试中，System One工作流最高实现约193.6倍速度提升、444.6倍成本下降；本质是把Agent中大量分类、路由、评分、审核等“小决策”，从昂贵的大模型推理中拆出来，用低延迟决策模型完成。未来Agent架构或演变为“#LLM负责复杂思考+SystemOne负责高频决策+MCP负责调用工具”，AI真正进入大规模无人值守自动化阶段。
👉🏻👉🏻对应A股建议：
#中科创达 AgentOS+AquaClaw，将智能决策前移端侧，强调低时延与自主执行；
#彩讯股份 AIBox布局MCP网关、工作流编排及企业智能体，贴合Decision Agent逻辑；
#汉得信息 将企业规则沉淀为API、MCP、Skills，主攻复杂B端Agent；
#鼎捷数智： 制造业已有400余个智能体，覆盖决策、调度和执行闭环；
#新炬网络： 运维智能体形成“感知—认知—决策—工具调用”闭环；
#南威软件： 智启Agent平台直接布局MCP，并强调小参数模型处理特定任务；
#致远互联： AI-COP聚焦组织级Agent协同及智能体互联；
☎️ 我们认为，Jev真正值得交易的不是单一模型名字，而是#“AI决策层独立出来” 这一新范式。若国内科技圈继续扩散，Agent软件、MCP、端侧决策和企业流程自动化有望成为主要映射方向。
ECOC 2026即将启幕，光通信主线再迎催化
第52届欧洲光通信大会ECOC 2026将于2026年9月20日至24日在西班牙马拉加举行，同期展览将于2026年9月21日至23日开放。ECOC是欧洲最大、全球第二的光通信专业展会，与美国OFC并称行业"双年会"，该会议将充分展现光通信领域全球技术风向与欧洲客户生态，光通信主线有望再迎催化。
NPO/CPO仍是光通信行业广泛讨论的技术趋势随着人工智能技术爆发式增长，面向AI计算网络的传统光互联技术，在集成密度与能效方面已成为关键瓶颈。华为将分享题为“Scaling AI From Optical Innovation to NPO and CPO Solutions”的报告，深入分析二者在降低功耗、提升集成密度方面的优势，并论证标准化NPO/CPO的重要意义。#相关标的：NPO侧中际旭创、新易盛、华工科技、光迅科技等；CPO侧天孚通信、太辰光、蘅东光等。
光芯片仍为光通信领域核心器件，下一代光芯片及硅光技术重要性凸显Coherent将联合多家机构发表题为“Light sources for next-generation optical communication systems for AI datacenters”的报告；Lumentum将发表题为“SiP Based Modulators”的报告，聚焦800G和1.6T，下一代光芯片及硅光技术重要性凸显。#相关标的：光芯片侧源杰科技、长光华芯、仕佳光子、索尔思等；硅光PIC侧中际旭创、新易盛、羲禾科技等。
可插拔光模块仍具备长期生命力，分层互联架构有望成为重要发展支撑英伟达将联合多家机构发表题为“Meeting Diverse AI Connectivity Needs: Architectural Choices for Next-Generation Pluggable Transceivers”的报告，可插拔光模块仍居于重要地位。分产品来看不同光模块适配不同应用场景：传统可插拔光模块为主流形态，自带DSP，具备标准化封装、热插拔、部署灵活等优势；LPO去掉模块内部DSP，更适合短距互联场景；相干可插拔光模块可应用于云数据中心DCI、城域骨干传输、园区算力组网等场景。#相关标的：中际旭创、新易盛、剑桥科技、联特科技、华工科技、光迅科技等。
Wide and Slow范式快速发展，关注数据中心短距互联场景下microLED技术路线演进Microsoft将发表题为“Optical switches and demultiplexers breaking the AI networking and memory wall with a wide and slow architecture and microLEDs”的报告，相较于当前Narrow and Fast的行业主流范式，Wide and Slow范式可以降低信号处理复杂度并简化电气链，有助于最小化延迟并降低成本，microLED路线在数据中心短距光互联领域的拓展进展有望加速。
【飞龙股份】液冷泵核心供应商，“英伟达+谷歌”双线驱动
1、液冷（gg+nv）假设nv+gg27年合计30w柜，nv单cdu3个22kw泵，gg单cdu2个37kw泵，飞龙占比60%，均按照1cdu拖4机柜计算，对应出货11.25w个，液冷大泵平均单价6w元，净利率30%，对应67.5e收入和20e+利润，给予30X，对应600e+市值。
2、主业主业26年预计2e+利润，给予15X，对应30e市值。
两业务合计看到630e+市值，仍有翻倍空间！
后续重要催化：10.12英伟达OCP大会产品亮相；海外tier1送样加速；Q3/Q4利润释放；小泵业务订单放量；年底nv验证+量产加速；后续gg大泵产品价值量提升（集成度提升）。
📑摩根大通 —— 三星电机（009150.KS）：进入 MLCC 涨价周期；超配，目标价 240 万韩元
📌评级与估值：维持超配（Overweight），目标价 240 万韩元（基于 2028 年预期 EPS 的 27 倍，较上一周期峰值 21 倍 + 溢价 30%），隐含较当前股价（134.3 万韩元，2026 年 9 月 17 日）79% 的上行空间。目标价对应 2027 年 12 月，反映更现实的估值方法。
📌盈利动能上修：尽管面临汇率逆风，MLCC 直接客户涨价在即、ABF 载板供需趋紧（服务器 CPU 需求拉动）构成双核驱动。上调 2027-2028 年营业利润（OP）预测 24-29%，预计 2026-2028 年营业利润 CAGR 达 102%，较市场共识高出 19-21%。
📌股价复盘与建议：股价自 7 月年内低点反弹 50%，但过去 3 个月仍跑输 KOSPI 10 个百分点、跑输 MLCC 同业 45 个百分点。当前估值具备吸引力，建议投资者逢低吸纳。MLCC 涨价周期：幅度与持续性
📈涨价节奏：年内已对渠道客户两次提价；预计 4Q26 起对直接客户启动涨价，成功谈判客户涨幅 20-25%，2027 年及之后存在多次提价可能。汽车 MLCC 通常年初年度议价，涨幅预计相似。
📈产品结构升级：侧边内电极（side-forming）产品占比提升，改善产品组合。村田（Murata）部分 MLCC 产品停产公告（类似 2017-18 周期），为 2028 年供需格局奠定有利基础。
📈涨价幅度预测：综合考虑供需短缺，预计未来两年 MLCC ASP 涨幅达 140%（2017-19 周期仅 80%）。叠加 AI 服务器专用侧边内电极 MLCC 及硅电容业务，预计组件解决方案营业利润率（OPM）2027 年达 31%，2028 年 38%，超越 2018 年 30% 的历史峰值。ABF 载板：供需紧平衡支撑利润率
📊ABF 载板：服务器 CPU 需求推动 ABF 载板需求超预期，供需趋紧。封装基板业务营业利润率预计从 2026 年的 16.7% 升至 2027 年的 24.9% 及 2028 年的 25.6%，成为盈利增长第二支柱。合理估值区间：25-30 倍 PE 仍可实现
📊合理估值区间：股价较 2026 年 6 月峰值回撤 40%（同期 KOSPI 跌 26%），估值吸引力凸显。与 2Q26 由预期驱动的反弹不同，当前 MLCC 涨价带来 EPS 上修的实质证据。AI 硬件生态中，MLCC 因能效提升与性能升级，估值贡献逻辑清晰。数据中心客户积极锁定高性能 MLCC 供应，价格接受度高于上游半导体。
📊基于更优的回报结构、强化的技术与市场份额领导地位，我们认为给予较上一周期更高的估值是合理的。目标价对应 2028 年预期 PE 27 倍（较峰值周期远期 PE 溢价 30%）。财务预测与共识对比
💰关键调整：2026-2028 年营收预测上调 1.5-12.7%，营业利润上调 11.4-29.2%，净利润上调 2.5-25.0%。组件解决方案（含 MLCC）营业利润上调幅度最大（2027 年 + 32.6%，2028 年 + 40.6%）。
💰与市场共识差异：2027 年营收高 8%，营业利润高 21%，净利润高 8%；2028 年营收高 11%，营业利润高 19%，净利润高 9%。全面领先市场一致预期。
💰季度趋势：2026 年 Q3E 营收 3,708 亿韩元（同比 + 28%），营业利润 604 亿韩元（同比 + 132%）；2027 年 Q4E 营业利润预计达 1,620 亿韩元，盈利加速明确。产能扩张与资本开支
🏭产能扩张与资本开支：2026-2028 年资本开支总额预计 1.17 万亿韩元，其中基板（主要为 ABF）占 55%（6,400 亿韩元），组件（MLCC）占 38%（4,500 亿韩元）。资本开支 / 营收比从 2023-2025 年的 9% 升至 19%，反映新一轮产能扩张周期启动。业务结构演变
📈MLCC 应用结构：IT 占比从 2025 年 54% 降至 2028 年 29%；汽车从 26% 微降至 22%；工业（含 AI 数据中心）从 20% 跃升至 50%，成为最大终端市场，驱动中长期利润率扩张。
📈封装基板：FC-BGA（ABF）营收从 2025 年 1.2 万亿韩元增至 2028 年 4.9 万亿韩元，营业利润率从 7% 升至 26%，服务器 CPU 需求为核心引擎。催化剂与风险
⚡关键催化剂：①未来 1-3 个月 MLCC/ABF 定价谈判更新；②3-6 个月 AI 级 MLCC/ABF 订单分配与规格路线图；③竞争对手 MLCC 利润率及扩产计划（每季度）；④AI 硬件生态投资周期更新（前沿模型实验室收入运行率、CSP 资本开支 / 云收入趋势、AI 数据中心电力容量建设）。⚡主要下行风险：①AI 硬件资本开支周期放缓意外冲击关键组件订单与供需；②汇率波动（韩元升值拖累盈利）；③汽车 / IT MLCC 竞争加剧致 ASP 与利润率下滑；④越南基板产能爬坡慢于预期；⑤中国 IT MLCC 与基板订单复苏弱于预期。
【中信电子】长鑫科技：G5平台宣布量产，先进DRAM制程持续跳代突破！
事件：长鑫存储在2026世界制造业大会上宣布第五代DRAM技术平台（G5平台）实现量产，并展出两款基于该平台打造的LPDDR5X量产产品，进一步验证公司自主工艺迭代与产品产业化能力，我们看好存储制程突破带来的成本改善，以及向更高端存储产品延伸的成长空间：
1⃣【持续缩小与海外先进水平差距】：横向看，长鑫与海外先进制程的差距持续收窄。据TechInsights拆解，长鑫G4 DRAM特征尺寸约为16nm，对应海外1z制程水平；海外三大原厂先进DRAM已推进至1c、1γ代际（约10-11nm级），上一主流代际为1b/1β（约12-13nm级）。长鑫此次G5通过DUV多重曝光实现有源区半间距微缩至11.95nm，达海外1b/1β代际水平，与海外先进量产节点的差距由此前约三代缩小至一代。纵向看，G4至G5的显著微缩体现公司“跳代研发”策略持续兑现。G5结合HKMG、45:1高深宽比电容等先进工艺，每片晶圆产出裸片数量较G4提升至少50%。
2⃣【高端产品有望乘制程升级持续拓展】：据公司在世界制造业大会上的披露，G5平台已应用于两款LPDDR5X量产产品，面向中高端智能手机、便携式消费电子等场景。展望未来，高端存储产品对性能、功耗及密度提出更高要求，先进DRAM制程是高带宽、大容量存储产品落地的重要基础。以HBM为例，SK海力士、美光HBM3E、HBM4均采用1b/1β工艺，三星HBM3E、HBM4分别采用1a、1c工艺。我们认为，随着G5平台成熟及良率提升，公司有望进一步夯实HBM、DDR6、LPDDR6等高端产品开发与迭代所需的工艺基础，推动产品结构与价值量升级，打开中长期成长空间。
此次G5量产进一步验证长鑫自主研发与产业化能力，公司作为国产AI产业链核心标的之一，我们坚定看好，持续推荐！
【华安机械】瑞松科技重大更新-20260920
1、# MPO跳线自动化整线即将迎来首条线正式订单，大客户本周预算批复完毕。本次整线下单，意味着革命性的MPO跳线生产方式将步入批量生产阶段。超大ODM厂的MPO跳线整线及单机台的首套正式订单将紧随其后。
2、# CPO耦合六轴位移平台样机完成。用于耦合段的Nano PLR 大客户指引为100nm 步进精度，偏高端场景50nm，而实际产品能力已可看齐PI顶级产品20nm，产品已经ready，临近入关，申请配套专利。预计仅考虑单一大客户需求近千台。瑞松Nano PLR 产品力、寿命及性价比均较竞对有明显优势。明年CPO/NPO放量，需求量几何增长。
3、# CP测试探针台布局逐步浮出水面，支持同时进行40层堆叠的wafer cp测试。已有一台成品，于日本某存储fab厂做测试验证，日前完成验证，并已被该厂下单订走。国内存储大厂也要求公司尽快再做一台以用于配套验证。
4、# 传统业务上修，高毛利业务转型超预期。北美某存储dake户下单2000万美元的UV固化自动化设备，无人kuangka、无人机自动化整线设备等持续落地订单，带动明年营收稳步增长，净利率也有望同步提升。
结论：我们认为当下，是三大新兴业务明确出现积极变化，且可见明年传统业务EPS上修的节点。# 我们认为瑞松是一家研发基因优秀能充分整合技术资源的高速高精自动化设备平台型公司，建议高度重视！
【浙商AI战队冯翠婷】算力租赁板块最新调研更新：行云科技、协创数据、蜂助手、粤港湾智算近期可能会有一些催化，下周9月下旬进入三季报前瞻，算力租赁三季报是核心验证期，可以关注一下板块及有交付能力公司的反弹机会
1. 三季报前瞻（资产负债表）会有交付兑现的：行云科技、协创数据、宏景科技、杰创智能等三季度交付力度比较大的公司密切关注。
2. 新订单更新或者涨价相关的催化：行云科技、蜂助手、粤港湾智算等。
3. 国产算力有关：协创数据、杰创智能等。
4. Token工厂有重要进展：协创数据、杰创智能等。
0921粤芯半导体：硅光量产大陆唯一，对标Tower打造特色工艺先锋高地
# 硅光晶圆是AI算力光互连版本答案，大陆唯一量产链主，价值系统性重估■AI集群速率向1.6T、3.2T跃迁，可插拔硅光模块成为数据中心光互连主力，硅光晶圆是“传”环节核心底座；粤芯已实现12英寸90nmSiPho硅光平台规模量产，为大陆唯一具备12英寸硅光晶圆大规模量产能力的晶圆代工厂，产品覆盖400G、800G、1.6T高速硅可插拔光模块，累计投片超3500片，同步导入3.2TNPO产品、预研65nm硅光及光电融合。
# 感传算存控显全链路八大平台，29年底直奔12万片/月，再造一座特色工艺大厂■23-25年营收10.44/16.81/25.82亿元，三年复合增速57.3%；26年H1营收17.77亿元、+68.76%；■MS、HV、CIS、BCD、eNVM、MO SFET 、IGBT、SiPho八大特色工艺平台，制程覆盖180nm至55nm，围绕“感、传、算、存、控、显”多品类闭环；电容指纹晶圆代工全球领先、硅基CMOS超声波指纹国内少数大规模量产、高压显示驱动12英寸出货中国大陆第三，细分卡位密集；客户超200家，消费/工业/汽车/AI多场景落地，H1在手订单15.33亿元。■一、二期合计月产能4.6万片，制程55-180nm，主打高精度数模混合、电源管理、功率器件；三期25年1月通线，90nmSiPho硅光平台已在此规模量产，25年末合计月产能6.33万片，25年产能利用率96.38%，订单已排至26年下半年。■四期工厂年初正式启动，总投资约252亿元，规划月产4万片、制程下探65-22nm，聚焦SiPho、CMOS通用逻辑、eNVM、CIS、 OLED -HV等高附加值产品，预计29年底建成投产，建成后累计月产能达12万片，制程从180nm攻坚至22nm，相当于再造一座大型特色工艺厂。
# 对标Tower：全球特色工艺龙头，湾区链主稀缺性重构估值锚■Tower是全球特色工艺代工标杆，26年H1营收8.74亿美元、同比+19.7%，净利润1.58亿美元、净利率约18%，Q2营收4.60亿美元、毛利率30.0%创历史新高，硅光业务年化收入已达约12亿美元；全球产能约310万片/年（200mm当量），以色列/美国/日本 TPSC o/意大利Agrate多点布局。粤芯约为Tower同期的三成、成长曲线刚刚起步。■GPU功耗迈向千瓦级，SPS/DrMOS价量齐升，BCD工艺是主流转产平台。Tower正是"供电+传输"双平台样板，65nmBCD电源管理深度卡位AI/服务器供电，粤芯是国内唯一同时具备12英寸BCD（180-90nm，募投扩产直指车规/工规）+12英寸SiPho硅光的Fab，BCD放量预计早于硅光。
# 可沟通大概的发行定价情况
#AI下游需求产业update-0920#TLDR：近期基础模型与下游应用景气度同步加速，AI产业正从“能力突破”迈向“需求兑现”，产业趋势的加速与资本市场的“地量地价”形成明显背离，建议积极把握当前配置窗口
#企业级AI（Enterprise AI）：
❶网络安全：RSI推动模型智能持续提升的同时，也进一步放大模型可控性的挑战，明确拉动“安全”相关预算投入，包括AI Lab自身用于安全对齐/CoT监控的算力资源投入、企业侧围绕Agent Runtime搭建的身份/网络/终端/治理/监控全栈体系，以及威胁主体从“人类黑客”向“Agent-state”升级后催生的新型攻防范式；网安龙头CrowdStrike当前已交易至约47x PS(TTM)，处于美股SaaS估值最高梯队，反映市场已开始交易AI安全预算扩张的叙事；
❷大数据/可观测：Agent负载激增正同步拉动数据底座/治理/可观测需求，企业数据竞争焦点由“谁算得快”转向“谁能为Agent提供可信/实时/可审计的上下文”，并推动数据库/OLAP/向量检索/治理进一步融合；Snowflake FY27Q2产品收入+37% YoY、连续第三季度加速，验证AI正在直接拉动数据平台消费。与此同时，Agent调用链变长/事件密度提升使可观测从IT成本项升级为Agent生产化刚需，Datadog 2Q26收入+36% YoY、MCP Tool Calls较4Q25增长22倍以上，数据/可观测/安全正逐步收敛为统一的Agent基础设施预算；
❸工业软件：GPT-6 Astra等前沿模型正在加速到基础工业软件的渗透。目前AI已实质进入芯片架构/RTL/仿真验证/逻辑综合/P R等核心环节，EDA Runtime正成为新的边际瓶颈，而Sign-off仍处于早期联创阶段，新思/Cadence正加速和头部芯片公司开展合作；Astra进一步验证AI正从内容生成向游戏/设计/工程渗透，其中Unity+AI具备较强工程化落地基础。2027年有望成为工业软件AI收入的重要验证期，后续核心观察能否兑现可量化的AI收入/调用量/ARPU提升；
❹FDE：北美半年内已集结AWS/微软/Google/OpenAI/Anthropic等FDE团队，当前仍处于招聘培训/SOP/工具链沉淀期，预期Q4跑出更多可量化ROI；Accenture×GCP/OpenAI×DeployCo/Kimi“登月计划”表明，“模型厂自营+三方伙伴交付”正成为产业共识，并带动AI治理/审计/MSP等服务需求外溢。与此同时，Agent进入企业核心流程依赖权威/可审计/权限完备的数据真相源，因此CRM/SAP等System of Record型SaaS的长期壁垒反而进一步强化；Accenture×Anthropic的三方安全独立合作有望给咨询/MSP板块带来了明确的正向催化。
#消费级AI（Consumer AI）：
❶个人Agent成为国内外大厂/创业公司新主战场：Meta Muse上线48小时内，Muse即冲上美国App Store免费应用总榜Top4，Sensor Tower数据显示其美区iOS下载量近10万次，至今持续霸榜免费应用总榜前4和效率榜单前2，并一度超越ChatGPT登顶；Instinct/Grok Bot亦在海外快速出圈，验证C端Agent需求正从极客向大众扩散；❷产品形态正由“回答问题”迈向“结果交付”：个人Agent不再停留于一次性会话，而是逐步具备持续运行/跨App执行/交易闭环能力，可在设备离线或退出App后继续处理任务，并在缺乏API时通过Browser Use完成访问与操作；产品路线亦明显分化，海外更偏“VM/浏览器+跨App执行”，国内则依托超级App生态完成服务调度/支付交易；而流量入口正从“用户主动搜索”转向“AI理解需求→自主推荐/交易”，搜索/广告/电商分发体系均面临重构;❸Agentic Internet成为C端AI的重要基础设施趋势，Cloudflare可作为C端Agent活跃度的映射指标：一方面Agent替代人连接更多网站/API/服务，显著增加机器间请求/鉴权/交易流量；另一方面AI持续生成并部署网页/Web App/可交互Artifact，从而拉动Hosting/CDN、Workers Runtime、R2/D1等存储与计算需求；Cloudflare收入已从25Q1连续加速到26Q2的36%，目前交易至46x PS(TTM)，和 CRWD 一样已成为全美股最贵的软件公司之一（PSG已高于Palantir）
#AI4S（AI for Science）：❶AI制药进入事实验证期：RSI/Loop正推动AI4S从“辅助科研”向“自主科学发现”演进，AI制药成为顶级AI Lab/MNC/资本共同下注方向；9月16日字节Anew Labs完成2.9亿美元融资/投后估值15亿美元，Novo×Anthropic宣布用Claude推进药物研发，OpenAI GPT-Rosalind亦已从Research Preview走向全球合格机构可用，AI制药正从模型叙事进入真实产品/预算/资本投入阶段；❷湿实验成为Scaling新瓶颈：Design端Scaling后，边际瓶颈正向Make/Test迁移；Lilly TuneLab同日引入Twist抗体表征数据与金斯瑞湿实验数据生成服务，直接打通“AI预测→生物学证据”闭环，验证高通量蛋白合成/亲和力/稳定性/CMC等实验需求上升，Twist/金斯瑞的实验量与平台价值有望同步提升；❸自主科学发现加速落地：AI的终局不是减少实验，而是以更低单位实验/临床成本验证更多候选；随着RSI/Loop让人类专家调用大规模Agent并行完成文献/设计/实验/分析/自我验证，竞争焦点将从单一模型能力转向“模型+数据+Agent+实验自动化”闭环，模式生物批量数据/ AIVC 虚拟细胞等有望成为下一阶段Scaling方向。
#具身智能（Robotic Brain）：❶世界模型正从“视频生成”扩展到“空间理解/机器人训练/交互式内容”：World Labs Atlas将图像/相机位姿/深度纳入统一空间上下文，Astra通过调用3D软件进入空间设计工作流，Runway GWM Worlds 2及字节Seedance相关探索则进一步指向实时交互世界；世界模型的价值开始从生成“看起来真实的视频”，转向生成可编辑/可交互/可用于训练的空间环境；❷Robotics Scaling Law正在加速显现：具身基础模型正从单任务模仿迈向“大规模Human Data预训练+接触数据对齐+真实反馈闭环”，数据规模提升开始转化为更强泛化能力；Figure Helix 2.5引入Ego-centric人类数据预训练后，未见场景成功率由约6%提升至53%，再次验证“数据Scaling→泛化提升”的有效性。后续重点关注Scaling斜率/数据质量，以及动作/力觉/触觉数据能否突破物理采集瓶颈。
DJN
四川白酒大商交流要点0920：
行业：2026年中秋国庆需求未集中释放，节前动销同比下滑8-9个百分点；预计双节中性情形同比下滑5%左右。供需两端调整中，需求回暖依赖地产、股市等宏观因素。
茅台：普通飞天批价1750-1780元，库存不足10天，动销同比增长3%；非标产品整体动销下滑60%-70%，精品相对较好。春节前飞天价格预计1700-1850元区间，非标价格随飞天波动。
五粮液：全年回款及发货已完成，动销同比增长近30%，主要抢占竞品客户及消费升级需求；当前库存约3个月，双节后预计降至1个月。价格780元为生命线，大概率在760-820元区间波动。
国窖1573：1-9月动销同比下滑超30%，9月调整策略后降幅收窄至26%-27%，预计双节后收窄至20%左右；当前批价820元，库存约2个月。通过补贴70元/瓶降低经销商成本，缩小与五粮液价差，终端推荐意愿增强，有望带动动销改善。
生物类似药集采进展：最高申报价降幅最低30%，政策规则温和
🔥事件：近日网传生物类似药省采联盟规则流出，将阿达木、贝伐珠、地舒、利妥昔、曲妥珠、托珠、英夫利西7款类似药纳入集采范围内，其中：
【降价幅度】 最高有效申报价为#“非集采挂网加权平均价的 7 折”及#“省级（含省际联盟）集采最高中选价” 中取低值，参照药在中国上市不满10年的（地舒），在上述结果回调10个百分点作为最高有效报价。【中选规则】同品种中，以“入围企业申报价均价向下浮动1个标准差和“最低可比申报价”二者取高值为#锚点价格① ;以“入围企可比申报价均价向下浮动2个标准差”为“锚点价格2”。中选方式包括直接中选、入围复活、未入围带量复活、以及针对原研药的不带量复活，其中：#直接中选： 入围企业可比申报价≤锚点价格①×1.5的，获得拟中选资格；其中，入围企业可比申报价＜锚点价格②的，获得拟中选资格，纳入“入围企业名额"计算，不带量。#我们认为该规则将过低报价的企业纳入“入围企业名额"计算，不带量，体现出对防止低价竞争的意识； 【带量分量规则】（1）报量按照厂牌报量，带量按医药机构报量的90%确定带量比例；（2）类似药与参照药相比适应症少于等于2个的，按80%确定带量比例；少于2个以上的，按70%确定（2）中选价格在锚点①价格1.2~1.5倍的，报量打5折；1~1.2倍打8折；1倍以内不打折。特别提醒的是，剩余量是"由医疗机构根据临床需求在带量中选的企业中自行分配”（这意味着低价中选企业并没有额外抢量的机会）
🔥观点：1）我们认为本次规则整体好于预期，参照第十二批药品集采，以标准差锚点、梯度带量、多重复活机制替代唯低价竞价，并叠加GMP门槛、关联企业视为1家等约束，降幅预计可控。直接中选规则或一定程度上抑制低价竞争的可能。
2）规则更有利于存量规模较大的品种。本次报量按照厂牌报量，带量比例直接挂钩医疗机构按历史使用量填报的报盘，存量越大的品种基础量越充足，且可通过带量规则选择高价带量打折or次高价带量不打折。
3）市场此前已多轮交易集采预期，本次征求意见稿落地属靴子落地，有利于缓解此前受集采预期压制标的的估值压力。
⭐相关企业：中国生物制药、复宏汉霖、信达生物、海正药业、百奥泰、迈威生物、博安生物、科兴制药、贝达药业
19:22:26【显示器也涨价了 部分产品涨幅达13%】9月20日｜据界面，2026年开年以来，AI算力需求引燃的存储芯片涨价潮不断升温。内存、固态硬盘价格上涨的同时，涨价压力正向产业链下游传导——显示器价格也出现了上涨的迹象。今日在得物APP上查看一款泰坦军团的显示器，近90天数据显示，该产品价格从482元涨至547元，上涨65元，涨幅约13.49%。查询京东上一款KTC的显示屏，慢慢买APP的数据显示，该款产品在8月20日曾经跌至1064.34元的近60日低点，在9月10日以来则出现上涨，最新价格为1199.7元。
【罗博特科】——#近日公司到访剑桥科技期待公司与国内光模块厂商在自动化方面深化合作，持续看好！
#事件： 9月20日信息，罗博特科管理团队到访剑桥科技，双方围绕“全球制造合作”等进行深入交流。
#核心逻辑： 公司依托高精度光子学对准技术底座，兼具稀缺性与延展性，始终卡位最前沿的光互联方案。
#边际变化： 公司订单有望进入海内外共振阶段。此前公司披露客户多为海外头部厂商，此次与剑桥的接触，#或表征公司在国内主流光模块厂商处亦取得突破性进展。
海外工厂的自动化需求应重视，据【剑桥科技】：双方未来将围绕#全球生产基地建设与制造效率提升等，深化合作，支持剑桥全球制造能力快速拓展
【国联民生军工】MLCC更新0920
国内跟踪：1️⃣本周三环集团已正式通知所有代理商上调MLCC价格，涨幅30%—80%不等，新价格自10月1日起正式执行，以原厂出货价为准。此次调涨也带动近期现货价格企稳回升；叠加Q4行业旺季催化，现货价格有望进一步上行，行业价格趋势重回上升通道。
海外跟踪：1️⃣消费电子砍单从二线到一线。上半年只有二线手机的 MLCC 供应被砍，目前一线供应商已开始削减对 iPhone 和三星手机的供货。前两周，因其他供应商降低供应量，苹果找村田要产能，村田同意做产能调配，但未签 LTA 或涨价，推测村田借此换取苹果射频的市占率。村田下月第二次削减中国手机MLCC供货配额，据传再砍20%（首次砍约 10%），让客户转找台系或大陆供应商；三星电机也让Samsung Mobile外寻货源。2️⃣当前MLCC渠道库存整体健康，受N VIDI A GPU升级驱动，需求从22µF跳至47/100µF，供应商集中生产高容料号，数据中心MLCC产品组合显著改善；村田不涨价实为捍卫其他产品线市占率，但若台系或陆系厂商开始涨，村田必定跟进。
中长期，村田/三星/太诱等将逐步选择性淘汰低毛利率成熟料号甚至部分车规料号，产能加速向AI服务器规格倾斜，未来逐步释放大几百亿颗/月中低端MLCC订单。村田副社长近期公开表示：AI相关需求至少将持续至2028年。#本轮国内原厂面临的涨价周期与国产替代机遇均属历史级别强成长机遇，且当前仍处于中早期阶段，后续空间广阔。
持续重点推荐MLCC板块，首推原厂：三环、风华、火炬、宏达电子。
汇报2❗️【天风电新】硅电容更新推荐（1）: 光模块率先放量，AI服务器市场需求弹性大- 0920
———————————
🌟【核心结论】硅电容主要用于超高频去耦领域，光模块领域率先放量，#AI服务器用量弹性很大：一是功率提升，超高频去耦需求增加；二是随着制造工艺迭代（DTC →VIC），硅电容容值持续提升，对MLCC替代空间打开，重点标的【英集芯】【颀中科技】。
1、技术优势：相较其他电容，硅电容是用半导体工艺制造，核心是高频性能好：①ESL极低（可忽略），在10GHz超高频场景下，滤波效果远优于MLCC；②尺寸小，厚度薄，可与芯片封装在一起；③高温下容值无衰减。
当前问题：①成本偏高；②容值上限低（目前量产容值最高为104，105及更高容值仍在研发中，VIC工艺突破后可做到106以上）；③产能受限。
2、技术工艺：台积电、三星这类具备半导体制造能力的厂商有天然工艺优势，Fabless厂商需寻找代工企业，封装产能是限制硅电容厂商出货的瓶颈。
深沟槽DTC：当前成熟路线，为光模块场景的主流方案，但无法嵌入封装内部，容值上限较低，沿用传统 MEMS 产线。
过孔集成VIC：可实现容值提升（硅电容主要技术迭代方向），且能够埋入封装内部，适配先进封装高电流、高集成度需求，是未来AI服务器的主流方案，主要玩家包括台积电、三星、Empower。
3、竞争格局当前硅电容市场龙一是村田，市场份额约为50；其余为Empower、罗姆、三星电机、威世、台积电等；其中光模块领域以村田为主，GPU、CPU则以Empower、三星电机为主
4、AI上的应用✅AI服务器：用在芯片周边超高频滤波场景。随着功率提升，10GHz以上的高频杂波信号的影响会逐步增强，Rubin Ultra成为硅电容应用节点。
用量 价格：容值高，需要用在104及以上，105及以上需要VIC工艺；当前单机柜用量为50颗，单价为1.5美元左右；未来单机柜有望通胀至5000颗+
与mlcc的关系：互补，搭配使用）。硅电容是解决超高频去耦，MLCC是解决中频高频。
当前AI服务器单机柜MLCC总用量约50-60万颗，其中去耦MLCC占50%，而去耦MLCC中容值105 106占比50%；1颗硅电容可替代2-3颗MLCC，单机柜理论硅电容用量上限约6万颗左右（目前是在芯片周围使用），若容值上限突破后，用量更大。
✅光模块：1.6T单模块用量约30颗，3.2T单模块用量预计50-60颗。
容值较AI服务器低，主要用103为主；并非所有1.6T光模块都标配硅电容，取决于厂商设计能力，今年3-4月以来光模块硅电容订单明显放量，6个月生产周期。
⚙️【华翔股份】明年不到10x pe的液冷标的
主业今年6e利润，明年保守6.6-7e利润利润，本身已经极其便宜，#外加公司40%分红股息率都有3个点。
液冷（最大预期差）目前nv的rubin，冷板/分流器的一级模组厂的产能仅月3w个compute tray，对应年产2w机柜，要达到预期的8-10w，需要二级代工厂总产能扩张3-4倍。且为了供应链安全，会引进新晋2-3家代工厂，每家份额都不会太低，会比较平衡。
公司本身给富士康代工，自身是二级代工厂。液冷作为第二增长曲线大力扩产中，未来核心是给avc和boyd供冷板/分流器的半成品。目前公司avc渠道落地顺利，公司后续设备投资6-7e助力扩产，目标液冷年产值20e-30e，增厚利润3-4e。
保守预计27年利润预期7e+3e=10e，合计综合市值看150-200e，目前不到10x pe❗️
公司液冷曲线目前审厂/扩产进展顺利，持续强烈推荐
20260920周末消息汇总
其他
1.伊朗消息人士：美方称已准备好与伊朗进行谈判
2.商务部：何立峰将于9月19日-23日率团赴美国与美方举行经贸磋商
3.医药：美国据报拟放行中国新药授权交易
4.十部门：鼓励旅游企业整合房车销售 培育壮大房车消费市场
5.快递“反内卷”引发新一轮涨价 多家公司今起安徽区域单票最低上调0.15元
6.染料：9月19日，H酸报价从15w涨到20w
AI
1.应用①腾讯WorkBuddy上线“应用生成能力”②阿里AI登顶《科学》：全球首个专家级通用医疗影像模型 一个模型识别146种病症
2.MLCC:“电子工业大米”价格最高涨十倍 行情剧烈波动
3.光纤：电信集采A2光缆，头部四大家均220元顶格报价，和散纤市场价相同，由此可见，供需仍非常紧张
4.Anthropic据悉将原定的IPO推迟至11月
5.特朗普：将组建一支“人工智能部队”
个股
1.长鑫科技宣布第五代技术平台正式量产
2.海光信息将发布新品类芯片
3.新华传媒：拟发行股份购买界面财联社100%股权 股票下周一复牌
4.上交所：依规对新股沈鼓集团异常交易相关投资者采取暂停账户交易等自律监管措施
华强北现货：
一小时一价，最高涨十倍
MLCC本轮涨价潮最先由海外龙头点燃。日本村田、太阳诱电、韩国三星电机相继发布涨价函，AI服务器所用高容量MLCC原厂涨幅普遍在15%—35%。而在深圳华强北现货市场，价格波动远比原厂调价更加剧烈。行情从5月底开始发酵。AI算力需求爆发的消息传导至元器件市场，海外大厂将消费级产能大量转向AI高端产品，市场担忧常规物料供给收紧，渠道商纷纷囤货扫货。进入6月，现货市场进入“一天一价、甚至一小时一价”的火热状态，部分热门型号短短一个月涨幅达7—8倍，现货最高被炒至原价的2—10倍。
一冷一热：
消费级冲高回落，高容量依旧紧缺
到7月初，现货价格冲到最高峰后迅速掉头。前期大量囤货的渠道商集中出货，但下游消费电子终端需求疲软，消费类MLCC价格迎来明显回调。商户陈志孝以市场最通用料号0603-104举例：“这颗是所有电容里最常用的一个料，第二季度1000颗5元左右；6月底高峰时可以卖到30元，现在已经回落到10元。”市场走出完全割裂的两条行情：消费类普通MLCC经历一轮暴涨后回归理性；面向AI服务器、车规的高容量MLCC，缺货、涨价状态仍在延续。AI算力爆发
MLCC结构性供需失衡
这一轮涨价并非全行业普涨，本质是AI产业崛起带来的结构性供需失衡。核心驱动力来自AI服务器、AI工作站、高速光模块的迭代升级。
从事AI智算终端生产的企业反馈，产品从普通迷你主机升级为AI工作站后，单台设备MLCC总用量提升2—3倍，高容量产品需求近乎翻倍，单块电路板就要搭载数百颗MLCC。
高速光模块同样成为重要增量，800G、1.6T光模块加速放量，单台1.6T光模块就需要500—1000颗MLCC。相关通信企业三季度订单同比翻倍，环比增长50%—60%，高功耗产品进一步放大对高可靠MLCC的采购需求。
分析师胡杨指出，行业正在完成需求周期切换，增长主力从传统消费电子转向AI算力设备与高电压新能源汽车。AI服务器功耗提升，既增加元器件使用数量，也推动产品向小尺寸、高容值升级；新能源车高阶智驾则带来长期稳定的市场增量。
#26年8月--海关数据出炉@0920
1⃣#【江苏光模块】： 出口21亿元（环比+29%），#旭创/天孚/ COHR 等。
2⃣#【四川光模块】： 出口16亿元（环比+12%），#新易盛/东山精密-索尔斯等。
3⃣#【湖北光模块】： 出口3.7亿元（环比-37%），#汇绿生态/联特科技/光迅科技/华工科技/嘉元科技-恩达通等。
4⃣#【上海光模块】： 上海出口2亿元（环比-11%）；浙江出口3.1亿元（环比+13%），#剑桥等。
5⃣#【光缆广东-美国】： 出口8.4亿元（环比+16%），#太辰光/特发等。
6⃣#【光缆湖北-美国】： 出口7.1亿元（环比+98%），#长芯博创等。
7⃣#【光缆上海-美国】： 出口2.6亿元（环比-28%），#康宁等。 海关光缆出口单价再创年内新高，DCI光缆出口北美云厂是今明年大趋势；光纤出口单价仍处历史第二高位；光纤缆及光模块MPO海关数据库欢迎交流~
【招商电子】再度重申对景旺电子中长期重点推荐的观点--写在公司港股上市前夕-260920
近期市场与我们团队对景旺以及AI PCB行业的观点较多的交流和碰撞，结合我们对行业和公司的跟踪，发现公司和行业正发生着重要且深刻的逻辑变化！
公司的重要边际变化：公司近期的良品交付率大超客户预期，大客户就此携同头部CCL台厂及陆厂领导拜访景旺管理层，# 一方面要求公司加快新增产能落地，# 另一方面要求上游材料厂商全力支持景旺后续新增订单的原料供应。结合我们紧密跟踪，我们认为：
1、# 公司优秀的生产工艺管理流程是其良品交付率大超预期的关键。近期，公司光模块mSAP工艺和Switch tray 等高端PCB加工的良率提升速度超出市场和我们团队的预期。我们认为这是公司多年以来深耕车规级产品市场中锻炼和积淀下来的细致入微的生产工艺管理能力和严苛的产品品控，造就了公司在工业级产品中的良率表现。
2、# 26-28年产品交付良率或将成为比产能规模成为订单份额划分更为重要的评判指标。AI-PCB作为算力设施基础元件，其可靠性和稳定性是下游客户极为关注的性能指标。结合近两年PCB产业链Capex来看，从24H2开始，多数PCB厂商均在加大对面向于AI算力领域的PCB产品的投入，高阶HDI、超高多层板等新增产能预计26H2-2027年将持续释放，# 产能规模这一先发优势将不再是关键因素。而据我们观察，未来1-2年内，高速M8-M9等级的CCL依旧是全行业最为珍贵的稀缺资源，下游算力客户一定会以高良品交付率作为对供应商核心考察指标，增加对高良率厂商的激励力度，而品控不佳的厂商会有掉队风险。
3、考虑到公司和行业的发展趋势，# 我们认为景旺未来在大客户中的订单份额将持续获得超预期的提升，除了超高多层料号，高阶HDI的计算板亦将得到量产突破，且参考其mSAP工艺能力来看，高阶HDI的良率爬坡亦值得期待。此外，在CSP厂商中，我们预计26Q4-2027年景旺将在G、A、M等客户都会陆续取得量产突破，未来公司算力业务收入的增长将取决于其高端产能规模的释放。
4、对于公司港股上市，内地及香港的投资者均于我们团队交换了观点。鉴于当前港股IPO的环境和美联储加息的影响，公司港股上市以完成融资为优先考虑，此外，结合公司未来扩产的资金需求和对自身发展趋势的信心，公司的融资规模亦有控制（惜筹）。
5、根据我们近期对非AI领域PCB、CCL行业的跟踪，CCL每月涨价节奏保守预期持续至 2027 年 6 月、后高位横盘，乐观预期将持续至 2027 年底，而# PCB环节顺价机制全面打通，定价模式发生根本性变化。公司传统主业将显著受益于此轮涨价周期，盈利能力有望持续修复，并贡献超预期的利润弹性。
我们中长期看好景旺向上的成长空间，坚定看好！
15:54:26【盛和资源澄清：控股股东不存在拟对外转让公司控股权的情形】盛和资源(600392.SH)发布澄清公告称，公司关注到境外媒体出现关于某稀土企业集团拟收购公司控股权进而间接持有公司境外资产权益的不实言论，并被国内部分媒体转载。为避免相关信息对广大投资者造成误导，现就相关传闻事项予以澄清。经公司书面征询控股股东中国地质科学院矿产综合利用研究所，综合利用所回函明确表示不存在拟对外转让公司控股权的情形。经过多年的实践，公司已经逐步形成了自身的发展特色，定位为“负责任的关键原材料国际化供应商”，目前公司的发展定位没有出现变化。
13:12:45土耳其表示可能向沙特阿拉伯提供援助
土耳其外长菲丹9月19日表示，在也门胡塞武装分子近期发动袭击后，土耳其准备根据《麦加联合防御协议》向沙特阿拉伯提供援助。他表示，该协议的签署国正在密切关注袭击事件，并指出沙特的军事需求可能集中在土耳其能够满足的技术领域。沙特阿拉伯、土耳其和巴基斯坦于8月7日签署了《麦加联合防御协议》；该协议规定，对任何一方的武装袭击都将被视为对所有一方的袭击。
14:32:57加利巴夫：霍尔木兹海峡将继续关闭，直到德黑兰提出的条件得到满足
20日，伊朗议会议长加利巴夫表示，霍尔木兹海峡将继续关闭，直至伊朗提出的条件得到满足。他拒绝接受战争与谈判二选一的局面，称伊朗必须坚决抵抗，并在适当的时候进行权威谈判。加利巴夫表示，伊朗已通过中间人传达了其条件，并警告说，除非这些条件得到满足，伊朗的合法权利得到承认，美国的承诺得到履行，否则不会恢复之前的谈判，霍尔木兹海峡也不会重新开放。
主体摩根士丹利摩根士丹利口径中国WFE设备支中国WFE国产化率摩根士丹利 全球团队口径摩根士丹利摩根士丹利长鑫科技DRAM产能长鑫临港扩产变化9%/23%/23%2026年456亿2027年558亿2028年686亿美元;增速2024年16%2025年22%2026年约25%此前的牛市情景如今成为基准情景2025年18万片/月-2028年50万片/月;2026-2028每年新增约10万片/月间与地点调整」)原计划推进可能推迟，更多前端产能转向合肥(定性为「时
9月19日，摩根士丹利把中国晶圆设备支出排到了2028年。456亿、558亿、686亿美元，后两年增速都是23%。
这一轮的驱动力换了：2027年靠存储，2028年先进逻辑接棒。
同一份报告里还有一组数。设备整体国产化率约25%，长江存储三号厂60%，长鑫上海厂约35%，中芯京城、临港、华虹九厂各在两成上下。
上调电视LCD面板价格涨价通知落地! 京东方、TCL华星、惠C INNO 2026年9月20日13:21江苏 63人 星标IC Research中国半导体设备产业投资白皮书(2026版)临近年末销售旺季，三星电子、LG 电子等韩国电视整机厂商的成本压力正在加剧。中国液晶(LCD)面板制造企业通知下游客户上调产品单价，此前外界对于中国掌控LCD 供应链之后或将操控售价的担忧正在变为现实。据9月18日业界消息，京东方(BOE)、TCL华星(TCLCSOT)、惠科(HKC)近期已经向客户发送LCD价格调整公函。三星电子、LG电子、索尼等主流电视厂商均收到涨价通知。京东方将从第四季度起执行新价格;TCL 华星与惠科从9 月开始上调部分产品价格。
瑞根上调 AI 资本支出预测：2026 年接近 1 万亿美元，增量的 90% 来自内存价格上涨
根据瑞根的最新估计，全球 AI 资本支出（CapEx）预计将从 2025 年的5060 亿美元激增至 2026 年的9980 亿美元，接近翻倍。随后，2027 年预计将达到1.447 万亿美元。此次预测值大幅上调的主要原因不是基础设施投资规模的全面扩张，而是内存价格的急剧上涨。
1. 内存支出的爆发式增长：从配角到主角
内存正在成为 AI 资本支出增长最核心的驱动力。
全球内存支出：2025 年710 亿美元→2026 年3670 亿美元→2027 年9230 亿美元，呈急剧增长态势。
非内存 AI 支出：2026 年约为6310 亿美元，2027 年反而下降至5250 亿美元。
占比变化：内存在 AI 资本支出中的占比预计将从 2025 年的14%迅速升至 2026 年的37%、2027 年的64%。
2. AI 投资增量的实质：90% 来自内存成本上升
此次 AI 投资扩张的结构性特点在于，其源于成本上升，而非数量扩张。
2026 年：AI 资本支出同比增量中，约60%来自内存价格上涨。
2027 年：随着其他部件的支出同比下降，内存支出增量本身将超过 AI 资本支出的整体净增量。
整个期间（2025—2027 年）：估计近 1 万亿美元的 AI 资本支出增量中，约90%将来自内存支出上升。
这表明，AI 投资周期的经济驱动力正在从单纯的基础设施规模扩张，转向支撑强大计算系统的核心部件成本上升。
3. 宏观经济影响：亚洲内存生产国受益
随着支出增长由 “价格上涨” 而非 “数量” 驱动，其宏观经济影响也有所不同。
对美国经济的影响有限：由于支出增长基于内存价格上涨，对美国实际 GDP 的直接拉动作用相对有限。
利润向亚洲转移：资金流动将呈现出从 AI 基础设施投资向内存生产国转移利润的性质。全球主要内存生产国集中在亚洲，因此预计将对相关亚洲经济体的 GDP 产生直接的积极贡献。
这一分析对投资者未来的资产配置具有重要启示，并表明随着 AI 投资周期的深化，亚洲内存价值链可能获得超市场预期的收益。
10:49 ★★【工信部：我国将进一步优化汽车行业管理，深入规范产业竞争秩序】工业和信息化部相关负责人昨天表示，我国将进一步优化汽车行业管理，深入规范产业竞争秩序。在2026中国汽车产业发展国际论坛上，工业和信息化部相关负责人表示，眼下，国内汽车市场竞争秩序虽有好转但非理性竞争仍然存在。下一步，我国将进一步优化行业管理，深入推进产品生产一致性和质量提升行动，守牢产品安全底线。实施汽车标准提升专项行动，充分发挥标准引领产业升级的作用。（央视新闻）
10:30 ★★【市场监管总局：让市场有进有出 用组合拳整治“内卷式”竞争】记者今天从国务院新闻办公室举行的开局起步“十五五”系列主题新闻发布会了解到，市场监管总局相关负责人表示，将优化经营主体准入管理，推动完善登记管理基础性、通用性法律制度，深化注册资本认缴登记制改革，进一步降低制度性交易成本，让企业和创业者进门更方便、办事更省心。同时，畅通市场退出渠道，推动长期未经营、停止经营的企业和个体工商户稳妥有序退出，让市场有进有出、吐故纳新。综合运用标准引领、价格执法、质量监管等手段整治“内卷式”竞争，引导经营主体把功夫下在提质增效上，而不是耗在低价内耗上。另外，将加强反垄断和反不正当竞争执法，提升垄断风险监测预警等技术能力，提高经营者集中审查质效。特别是对平台企业，将进一步加强数据、算法、流量和规则监管，压实平台企业“守门人”责任，推动平台经济创新和健康发展。（央视新闻）
Jev是TypeSafe AI (前OpenAI研究员Diogo Almeida创立)刚发布的SystemOne模型。它不生成文字或聊天，只做结构化决策:输入状态+预设问题，输出Choice(选项概率)、Score(评分)或Noul(是非概率)。号称同类任务快40-200倍、便宜40-400倍，输出免费，适合软件里的路由、分类、实时判断。刚出几天就在HN爆火，传到中文圈朋友圈微信群，所以时间线刷屏。
瑞银（UBS）2026年9月18日发布的最新报告，将2026年全球AI资本支出预测大幅上修至9980亿美元，较2025年的5060亿美元几乎翻倍；2027年将进一步升至1.447万亿美元。但这一上修的核心驱动力并非市场通常理解的“AI基础设施大规模扩张”，而是一个被严重低估的结构性变量：内存价格上涨贡献了2025-2027年间AI资本支出增量的约90%。内存已不再是AI建设中的一个科目——它本身就是这场建设。
T: 多年来，出现了许多骗局，全部由激进左翼民主党人制造，旨在摧毁我们的国家。俄罗斯、俄罗斯、俄罗斯，乌克兰、乌克兰、乌克兰，全球变暖，弹劾骗局一号，弹劾骗局二号，男性参与女子体育，人人皆可变性，如今则是人工智能(AI)的毁灭或破坏一一而我作为，绝不会坐视此事发生。这一切始于对我们数据中心的攻击，直到人们意识到这些数据中心为其所在社区带来的财富与声望。更高的薪水、更低的税收:和更安全的街道，这就是结果，而疯狂的数据中心攻击在很大程度上已经失败，所以现在，就像他们将全球变暖”改为“气候变化”一样，因为它涵盖了更大的怀疑“领域”，他们正在直接针对人工智能。我们绝不会以任何方式阻碍或扼杀这个令人难以置信的行业的发展。相反，我们将珍惜它，帮助它，并在它成长的过程中守护它!然而，我们也会寻找不良行为，我们可以很容易地利用现有的刑事和民事司法系统来实现这一点。为此，我正在组建人工智能部队，正如我当年组建太空军一样，后者在我的第一任期内取得了巨大成功。为此，我将于近期宣布任命人工智能“沙皇”一一仅限高智商人士申请!人工智能是下一次工业革命，或堪比互联网，但其规模与影响力将更为宏大，可能占我国GDP的25%。我们正引领中国及世界其他地区，而我决心保持这一领先地位!
08:10 ★★【特朗普称将组建一支“人工智能部队”】美国总统特朗普当地时间9月19日在社交媒体发文称，他将组建一支“人工智能部队”。特朗普说，为组建“人工智能部队”，他将在不久后任命一名人工智能事务“总管”。他称，人工智能代表着下一场工业革命或互联网浪潮，其规模和影响力将更大，甚至可能占到美国国内生产总值的25%。特朗普还在帖文中抨击激进的民主党人“企图摧毁人工智能”，称“我们绝不会以任何方式阻碍或扼杀这个令人瞩目的产业发展。相反，我们要珍视它、扶持它，并守护它的成长”。特朗普称，其政府不会以任何方式阻碍或压制人工智能产业发展，而将支持并推动这一产业成长。他同时表示，美国将借现有的刑事与民事司法体系，严惩人工智能相关不法行为。（央视新闻）
按照 TF 的标准，CoWoS-S 可集成 2 个 SoC / Chiplet 和 8 个 HBM。
CoWoS-L 利用硅桥，可以构建大得多的封装。
英伟达和超威半导体的 AI 加速器已经采用 CoWoS-L，Meta MTIA 400 也在使用。
AWS 和微软也预计将于 2027 年采用。
封装越大，一次缺陷造成损失的芯片和 HBM 价值也越高。
AI 芯片价格越高，封装良率每 1% 的经济价值也随之上升。
因此，台积电的护城河很难仅用产能数字解释。
以高良率量产大型 AI 封装的经验本身，就构成了进入壁垒。
台积电封装产能越紧张，CoWoS-L 的大型中介层成本越高，客户就越会寻找其他路径。
谷歌预计将于 2027 年采用 EMIB-T，AWS 也正在测试 EMIB。
AI材料观点-别人看到风险，我们看到机会20260919
# PCB材料： “CPO导致CCL降规”引发PCB材料调整，这事处于“技术上有依据，但落地上未知，目前没看到，对当下无影响”的状态。可能用“风格轮动”试图解释一下，毕竟台股几家反弹了，这边没跟，材料环节有点垂头丧气。
# 电子布： 中材定增往前推进，股价大开大合，没关系，继续重点推，低估就是硬道理。巨石股东减持是为了还贷款，市场反应有点过激，会纠偏。“国产织布机送样”导致供给担忧，大可不必，布的核心卡点是电子纱产能不够。
# 电子气体： 预计Q3末到Q4下游项目招标较为集中，重点关注电子大宗项目进展。# 广钢、杭氧
# MLCC粉体： 村田部分MLCC料号停产转产，释放订单外溢空间，内资、台企原厂有望承接，带来价格催化，行业景气延续。# 国瓷
# 玻璃基板： 康宁显示玻璃基板涨价15%及以上，2026Q4起执行。
[爆竹]风险提示：需求不及预期、竞争加剧
头部云厂超节点电话会纪要总结:
1.在超节点的部署规划方面，2026年预计部署2000至3000套超节点。展望2027年超节点的数量预计至少翻一倍，甚至可能更多。
2.公司未来的数据中心架构正在从传统的8卡服务器演进为创新的64卡服务器，核心驱动力在于模型参数和权重的持续增长，导致8卡服务器的内存寻址空间已无法满足训练和推理的需求，而64卡服务器通过共享一套寻址空间能够容纳更大的模型。
3.128卡配置并非基础服务器单元，它是由两个64卡单元通过光互联连接而成的集群架构，虽然上下两个64卡单元并不共享同一套寻址空间，但128卡配置完全符合超节点的定义。
4.在自研芯片方面，2027年规划的近100万张自研芯片中，绝大部分将用于部署超节点。关于供应目前确保一半的产能问题不大，剩余一半尚不能完全保证，整体供应仍然存在一定的紧张情况。
5.超节点的组装主要由浪潮和新华三负责，一套128卡的超节点价值量大约在2000万至3000万元之间。
6.在128卡配置的机柜中，包含高速线模组在内的整个连接器部分的价值量为67万元。
7.每个64卡的集群会引出8个端口用于光通信，因此整个128卡机柜共使用16个NPO光引擎，机柜内通信使用的是800G规格的NPO。在跨128卡机柜连接以构建512卡超节点集群时，则会使用3.2T规格的NPO光引擎。
8.在交换芯片方面，机柜内部用于64卡之间互联的交换芯片是由自研设计的25.6T速率产品，在128卡机柜之间实现512卡集群互联时则采用外采的交换芯片。在一个512卡的集群中，机柜内部的128张卡配置了32颗自研设计的25.6T交换芯片，机柜间网络则配置了64颗外采的25.6T交换芯片。
- 近期对存储器制造商、现货市场分销商和 OEM 厂商的调查显示，第三季度平均售价坚挺：尽管长期授权（LTA）产品占比上升，但大多数 DRAM 产品第三季度平均售价环比上涨 20%至 30%，NAND 闪存平均售价上涨超过 15%。
预计第四季度平均售价也将出现接近两位数的增长。此外，还有一个值得注意的变化：超大规模数据中心运营商已签署新合同，同意在 2027 年第一季度支付比 2026 年第四季度更高的 DRAM 平均售价。
- 对于下半年平均售价，我们维持原有的乐观预期，预测值不变。然而，鉴于内存供应持续短缺，以及 OEM 厂商和大型科技公司为确保芯片供应而展开的激烈竞争，我们对 2027 年上半年的预期已变得更加乐观。
因此，2027 年至 2028 年 DRAM 和 NAND 的平均售价预期分别上调 8%至 12%和 2%至 3%。尽管如此，预计 2028 年平均售价将下降约 10%（DRAM 下降 5%，NAND 下降 13%），这被解读为 2029 年至 2030 年重新增长前的软着陆阶段。
MLCC：
1、周末几个涨价信息：本周常规料现货涨10%，高容涨15%—20%，个别料号涨25%；国联民生军工称三环已通知代理商，10月1日起原厂出货价上调30%—80%。两组涨幅对应的环节、料号和执行时间不同，不能混着看。
2、央视报道的0603-104，价格从二季度5元/千颗涨到6月底30元，目前回到10元；周末复盘跟踪的是0603-106，不是同一个料号。复盘里提到现货领先股价一两周，只能作为阶段观察，不能当固定规律。消费料的渠道库存和炒货行为，对现货影响很大，不能拿一个料号代表整个行业。
3、AI侧要单独看。天风认为AI、车规和稀缺料号主要走原厂直供；东北汽车预计2026/2027年AI服务器MLCC出货量增长71%/54%，日韩产能向AI倾斜，又会挤占部分普通高容产品供给。所以现货和AI需求不能直接画等号，但两边也不是完全没关系，要看具体料号是否共用产线。
4、国内原厂除了涨价，更重要的是承接日韩退出的订单，以及往高容、AI和车规升级。东北汽车预计三环年底总产能达到650亿颗/月，但产能不等于销量，后面要看客户导入、产品结构和实际出货。10月调价能否落地、份额能否提升，比单看华强北某个料号涨多少更能说明原厂的利润变化。
【天禄科技】TAC膜产线调研反馈：震撼！
产线move in进展顺利：#产线各环节设备和零部件已到位，并陆续安装调试中，预计十月份如期完成。本次调研由董事长带队逐一进行了参观讲解，#产线全长目测四五百米，#高度二十多米，规模之大在膜类产线中较为罕见。（欢迎领导们在产线正式落成后，预约实地考察、亲身感受）
产线前置调试顺利：天禄聘请的海外核心专家、下游客户专家均已到岗，已规避日、韩、台产线建厂时期的多处问题，#预计后续带料调试周期相比海外至少缩短6个月。
后续展望：公司一期产线预计十月份正式拉通，并开启投产、送样等工作，下游客户验证资源已准备就绪。同时，二期产线已开始部分设备的提前询价，目前预估投资额及交期相对一期均有望大幅缩减。此外，天禄的 DBEF 项目也在顺利推进中，产线有望于明年上半年落成。
我们将持续看好【天禄科技】成长为#高端光学材料平台型企业，建议重视！欢迎交流！
.924:刻舟求剑:
上次924:
(拉开牛市序幕)
金融:
2024年9月18日开盘啦创始人卓海杭入股银之J，近10倍(引爆重组、金融行情
炒新:无线，近13倍
大事:924，三部门联合发布一揽子政策“刺激
成交量:开启前极致缩量
压力测试:测试十万亿的成交承压
此次924:(??)
金融:新华购买界面财联社100%股权，下周一2026年9月21日复牌. 将于财经媒体、华字辈遭提前爆炒
炒新:沈g，近7倍
大事:924会面
成交量:开启前极致缩量，创今年最低
压力测试:11:00:35[券商交易结算系统压力测试新规落地在即关键信息基础设施单位至少两测】9月19日，《证券公司交易结算系统压力测试指引(试行》即将落地，目前中证协正在履行相关程序。
【西部郑宏达】何为Jev模型？
是TypeSafe AI推出的模型，不输出文本，只做判断。速度快，价格便宜：输入定价每百万 Token 仅 $0.042，输出 Token 永久免费。
意义在于：1. 让 AI 智能体真正跑起来。智能体每一步都在做大量小决策：选哪个工具、这条信息重不重要、该走哪个分支。如果每次都用大模型做解析，又慢又贵。Jev可以立刻执行，成本很低。
2. 让 AI 嵌入海量小场景。以前只有重要环节才用得起 AI。有了快速便宜的Jev，那么每个按钮、每封邮件、每次点击、每个工作流节点都可以加一层智能判断。
局限是Jev只能做封闭式判断：选项、标准得预先给定。不能开放生成、不能发现新选项。
利好应用，软件公司可以把Jev嵌入到企业客户流程里。国内已经有了Jev的开源版本。
1、航运:油运再创新高、东南亚集运加速，散运高位分化，建议油运、近洋集运优先1集运:SCFI9月18日报3688点，周环比+1%，其中上海一东南亚运价升至1104美元/TEU，周环比+9%，SEAFI周环比+13%，东南亚继续显著跑赢。十:一前集中出货叠加船期紊乱，上海、宁波平均等泊时间升至78、77小时，延误继续向东南亚枢纽港传导，短期运价拐点尚未显现。继续推荐锦江航运、海丰国际，其中锦江东南亚新增运力处于爬坡期，弹性更大。
2油运:TD3C中东一中国TCE周均升至112万美元/天，周环比+43%，日度VLCC TCE升至121万美元/天;BDTI周环比+19%，行情由VLCC进一步向其他原油船型扩散。Yanbu出口受阻后，沙特增加霍尔木兹出口及Sohar附近STS转运，船舶等待、二次转运进一步降低有效运力，同时霍尔木兹通行量仍处低位。继续坚定推荐中远海能、招商轮船;3散运:本周转入高位分化，BDI较上周下降4%。大船受到太平洋货盘偏弱和运力增加压制，但十一前补库、巴西铁矿及几内亚铝土矿长航程需求仍有支撑。散运已由全面beta转向结构分化，长期推荐海通发展。
🍬【mlcc周末思考更新】非常重要
#现货价格价格往往领先股价一到两周，#市场以这种现货价格为锚的交易有效但容易过度
🍬周末复盘了一下mlcc历史走势，mlcc每次走势以0603106为代表（因为此料号成交量大且下游应用场景广泛），让我们拿mlcc现货价格和股价对照，最后会发现，#现货价格是非常有效的提前的锚
🍬mlcc现货价格走势分为几个阶段
🍬#5月底到6月底:现货价格持续向上，股价也不断向上，不断演绎，此时现货价非常有效
🍬#6月底到7月底：现货走势向上，股价于6月底见底，当时受流动性影响，mlcc股价快速下跌，现货价格一直往上，0603106已经基本从底部10-20块翻到6-7月历史峰值80-90/k，甚至100，现货价格在股价跌最惨的时候来7月中旬的100块/k，当时非常坚定建议继续捞，但走势脱离基本面，又晚了一两周才反弹
🍬#7月底-8月中：股价开始反弹，现货价格持续创新高，但二阶导趋缓，甚至有下跌趋势，mlcc当时是硬件中反弹最猛的细分方向，因为现货价格反应的隐含价值对应原厂的pe只有10-15x，但此时现货价格上涨加速度已经趋缓，甚至下跌，再次领先股价
🍬#8月中到9月初:现货下跌，股价下跌，现货价格再次领先由于部分原厂扩产以及海外大厂的尾单，库存累积，现货价格先于股价下跌，8月初已见顶，但是市场又晚了一两周反应
🍬#9月初到现在：我们第一个提出现货价格触底，因为可以观察到库存和交货周期这些参数又回到6月的位置，库存基本去完，当时判断这波mlcc现货价格又会迎来一波行情
🍬#复盘历史表现：每次市场都会非常有效的反应现货价格的变化，只是一般会晚一两周，现货价格是非常非常重要的锚，也是为什么我们持续调研华强北，跟踪现货价格的原因，且据观察，mlcc现货价格是趋势走势特别明显的，难反转，一旦开始就会时间比较长
🍬研究历史是为了更好地预测现在欢迎领导们和我交流mlcc，最早去华强北调研，最坚定最前瞻的call🍬
by ty
情绪退潮 只剩一地鸡毛
北京商报:
新股市场不是投机暴利场
北京商报发文指出，刚刚有所降温的新股市场，似乎。换了一种玩法“卷土重来”。沈鼓集团上市仅两天，炒:新者最高获利约6倍，堪称投机暴利。虽然不再是“上市首日即巅峰”的炒作模式，但在二级市场疯狂投机，本质依旧是把新股市场当成了投机暴利场。仅仅两个交易日，累计涨幅超12倍，在这场击鼓传花式的新股炒作游戏中，确实有少量投机客短期内获得:了超额的投机回报，但绝大多数投资者只是体验了一把纸面富贵，高位追买的股民，可能将面临短期内爆亏的巨大投资风险。把新股当做投机暴利场，会严重扭曲资本市场的价值发现功能。投机之下的高股价，严重透支着上市公司未来若干年的成长预期，理性的价值投资者不敢进场，场内博弈的多数是短线投机客，当情绪退潮，只:剩一地鸡毛。过度炒新会大幅助长A股市场的投机炒作之风，短期的投机暴利让部分投资者面对一夜暴富跃跃欲试。此:时的新股，基本面不再重要，更像是投机资本过度炒作的工具，在非理性的交易氛围中，中小投资者大概。率被无情地“收割”。(北京商报)
21:18 5GA周观点更新0220:技术升级 新技术共舞
PCB产业链下游需求如初:
1)韩国斗山拟投9700亿韩元扩产AI芯片上游覆铜板(CCL)，其中4200亿韩元用于扩建韩国本土光模块用CCL产线，
2)材料升级成为必然趋势，#重申树脂+添加剂成为H2技术升级最代表性方向，铜箔成为Q3放量最确定性。
2#金刚石放量在即:金刚石铜 单晶多晶放量:加速，国内HGXX已经开始尝试用单晶，相对较快是GJJG和宁波JZ，多晶较快是WED、HHXF，金刚石铜目前较快是南京瑞维、宁波赛墨、GJJG等，我们测算如果考虑GPU、 ASIC 、未来光模块、交换机升级等带来的空间，2028年有望实现650e。
3#继续关注电源元器件、玻璃基板等低位技术:升级方向，关注AWS、Google、Rubin等下一代产品放量带来的用量变化和技术架构升级。
相关标的:
1)PCB:景旺电子、生益科技、博敏电子、四会富仕、崇达技术、华正新材、德福科技、瑞丰高材、东材科技、圣泉集团、凌玮科技、联瑞新材;
2)Msap:红板科技、兴森科技、深南电路、鹏鼎控股、三孚新科;
3)液冷 金刚石:远东股份、国机精工(单晶放量加速)、金洲管道、沃尔德、黄河旋风、美湖股份、飞龙股份、瑞玛精密;
4)光 小光:华源控股、光库科技、杰普特、灿瑞科技、天孚通信、海泰新光、天通股份;
5)玻璃基板:京东方、奥来德、力诺药包;
6)缺电 电源:海星股份、三环集团、风华高科、晶丰明源、四方股份、京泉华、壹连科技、振华股份、江海股份、欣中科技;
7)算力租赁:香江控股、宏景科技、行云科技、利通电子 协创数据
【Jev爆火：AI迎来“互联网时刻”，关注System One+Agent决策层产业机会】
📣📣事件：9月15日，TypeSafe AI正式发布首个System One模型Jev，随后迅速在硅谷AI开发者圈刷屏。据媒体报道，#发布后不到36小时约14万开发者进入内测，Vercel、Cloudflare、LangChain等开发生态快速跟进。Jev最大的突破不是更会“聊天”，而是直接放弃文字生成，只输出Choice、Score和概率判断，#将AI从“生成内容”进一步推向“机器自主决策”。我们认为，Jev可能是继DeepSeek、MCP之后AI应用侧值得重视的新变量。官方测试中，System One工作流最高实现约193.6倍速度提升、444.6倍成本下降；本质是把Agent中大量分类、路由、评分、审核等“小决策”，从昂贵的大模型推理中拆出来，用低延迟决策模型完成。未来Agent架构或演变为“#LLM负责复杂思考+SystemOne负责高频决策+MCP负责调用工具”，AI真正进入大规模无人值守自动化阶段。
👉🏻👉🏻对应A股建议：
#中科创达 AgentOS+AquaClaw，将智能决策前移端侧，强调低时延与自主执行；
#彩讯股份 AIBox布局MCP网关、工作流编排及企业智能体，贴合Decision Agent逻辑；
#汉得信息 将企业规则沉淀为API、MCP、Skills，主攻复杂B端Agent；
#鼎捷数智： 制造业已有400余个智能体，覆盖决策、调度和执行闭环；
#新炬网络： 运维智能体形成“感知—认知—决策—工具调用”闭环；
#南威软件： 智启Agent平台直接布局MCP，并强调小参数模型处理特定任务；
#致远互联： AI-COP聚焦组织级Agent协同及智能体互联；
☎️ 我们认为，Jev真正值得交易的不是单一模型名字，而是#“AI决策层独立出来” 这一新范式。若国内科技圈继续扩散，Agent软件、MCP、端侧决策和企业流程自动化有望成为主要映射方向。
ECOC 2026即将启幕，光通信主线再迎催化
第52届欧洲光通信大会ECOC 2026将于2026年9月20日至24日在西班牙马拉加举行，同期展览将于2026年9月21日至23日开放。ECOC是欧洲最大、全球第二的光通信专业展会，与美国OFC并称行业"双年会"，该会议将充分展现光通信领域全球技术风向与欧洲客户生态，光通信主线有望再迎催化。
NPO/CPO仍是光通信行业广泛讨论的技术趋势随着人工智能技术爆发式增长，面向AI计算网络的传统光互联技术，在集成密度与能效方面已成为关键瓶颈。华为将分享题为“Scaling AI From Optical Innovation to NPO and CPO Solutions”的报告，深入分析二者在降低功耗、提升集成密度方面的优势，并论证标准化NPO/CPO的重要意义。#相关标的：NPO侧中际旭创、新易盛、华工科技、光迅科技等；CPO侧天孚通信、太辰光、蘅东光等。
光芯片仍为光通信领域核心器件，下一代光芯片及硅光技术重要性凸显Coherent将联合多家机构发表题为“Light sources for next-generation optical communication systems for AI datacenters”的报告；Lumentum将发表题为“SiP Based Modulators”的报告，聚焦800G和1.6T，下一代光芯片及硅光技术重要性凸显。#相关标的：光芯片侧源杰科技、长光华芯、仕佳光子、索尔思等；硅光PIC侧中际旭创、新易盛、羲禾科技等。
可插拔光模块仍具备长期生命力，分层互联架构有望成为重要发展支撑英伟达将联合多家机构发表题为“Meeting Diverse AI Connectivity Needs: Architectural Choices for Next-Generation Pluggable Transceivers”的报告，可插拔光模块仍居于重要地位。分产品来看不同光模块适配不同应用场景：传统可插拔光模块为主流形态，自带DSP，具备标准化封装、热插拔、部署灵活等优势；LPO去掉模块内部DSP，更适合短距互联场景；相干可插拔光模块可应用于云数据中心DCI、城域骨干传输、园区算力组网等场景。#相关标的：中际旭创、新易盛、剑桥科技、联特科技、华工科技、光迅科技等。
Wide and Slow范式快速发展，关注数据中心短距互联场景下microLED技术路线演进Microsoft将发表题为“Optical switches and demultiplexers breaking the AI networking and memory wall with a wide and slow architecture and microLEDs”的报告，相较于当前Narrow and Fast的行业主流范式，Wide and Slow范式可以降低信号处理复杂度并简化电气链，有助于最小化延迟并降低成本，microLED路线在数据中心短距光互联领域的拓展进展有望加速。
【飞龙股份】液冷泵核心供应商，“英伟达+谷歌”双线驱动
1、液冷（gg+nv）假设nv+gg27年合计30w柜，nv单cdu3个22kw泵，gg单cdu2个37kw泵，飞龙占比60%，均按照1cdu拖4机柜计算，对应出货11.25w个，液冷大泵平均单价6w元，净利率30%，对应67.5e收入和20e+利润，给予30X，对应600e+市值。
2、主业主业26年预计2e+利润，给予15X，对应30e市值。
两业务合计看到630e+市值，仍有翻倍空间！
后续重要催化：10.12英伟达OCP大会产品亮相；海外tier1送样加速；Q3/Q4利润释放；小泵业务订单放量；年底nv验证+量产加速；后续gg大泵产品价值量提升（集成度提升）。
📑摩根大通 —— 三星电机（009150.KS）：进入 MLCC 涨价周期；超配，目标价 240 万韩元
📌评级与估值：维持超配（Overweight），目标价 240 万韩元（基于 2028 年预期 EPS 的 27 倍，较上一周期峰值 21 倍 + 溢价 30%），隐含较当前股价（134.3 万韩元，2026 年 9 月 17 日）79% 的上行空间。目标价对应 2027 年 12 月，反映更现实的估值方法。
📌盈利动能上修：尽管面临汇率逆风，MLCC 直接客户涨价在即、ABF 载板供需趋紧（服务器 CPU 需求拉动）构成双核驱动。上调 2027-2028 年营业利润（OP）预测 24-29%，预计 2026-2028 年营业利润 CAGR 达 102%，较市场共识高出 19-21%。
📌股价复盘与建议：股价自 7 月年内低点反弹 50%，但过去 3 个月仍跑输 KOSPI 10 个百分点、跑输 MLCC 同业 45 个百分点。当前估值具备吸引力，建议投资者逢低吸纳。MLCC 涨价周期：幅度与持续性
📈涨价节奏：年内已对渠道客户两次提价；预计 4Q26 起对直接客户启动涨价，成功谈判客户涨幅 20-25%，2027 年及之后存在多次提价可能。汽车 MLCC 通常年初年度议价，涨幅预计相似。
📈产品结构升级：侧边内电极（side-forming）产品占比提升，改善产品组合。村田（Murata）部分 MLCC 产品停产公告（类似 2017-18 周期），为 2028 年供需格局奠定有利基础。
📈涨价幅度预测：综合考虑供需短缺，预计未来两年 MLCC ASP 涨幅达 140%（2017-19 周期仅 80%）。叠加 AI 服务器专用侧边内电极 MLCC 及硅电容业务，预计组件解决方案营业利润率（OPM）2027 年达 31%，2028 年 38%，超越 2018 年 30% 的历史峰值。ABF 载板：供需紧平衡支撑利润率
📊ABF 载板：服务器 CPU 需求推动 ABF 载板需求超预期，供需趋紧。封装基板业务营业利润率预计从 2026 年的 16.7% 升至 2027 年的 24.9% 及 2028 年的 25.6%，成为盈利增长第二支柱。合理估值区间：25-30 倍 PE 仍可实现
📊合理估值区间：股价较 2026 年 6 月峰值回撤 40%（同期 KOSPI 跌 26%），估值吸引力凸显。与 2Q26 由预期驱动的反弹不同，当前 MLCC 涨价带来 EPS 上修的实质证据。AI 硬件生态中，MLCC 因能效提升与性能升级，估值贡献逻辑清晰。数据中心客户积极锁定高性能 MLCC 供应，价格接受度高于上游半导体。
📊基于更优的回报结构、强化的技术与市场份额领导地位，我们认为给予较上一周期更高的估值是合理的。目标价对应 2028 年预期 PE 27 倍（较峰值周期远期 PE 溢价 30%）。财务预测与共识对比
💰关键调整：2026-2028 年营收预测上调 1.5-12.7%，营业利润上调 11.4-29.2%，净利润上调 2.5-25.0%。组件解决方案（含 MLCC）营业利润上调幅度最大（2027 年 + 32.6%，2028 年 + 40.6%）。
💰与市场共识差异：2027 年营收高 8%，营业利润高 21%，净利润高 8%；2028 年营收高 11%，营业利润高 19%，净利润高 9%。全面领先市场一致预期。
💰季度趋势：2026 年 Q3E 营收 3,708 亿韩元（同比 + 28%），营业利润 604 亿韩元（同比 + 132%）；2027 年 Q4E 营业利润预计达 1,620 亿韩元，盈利加速明确。产能扩张与资本开支
🏭产能扩张与资本开支：2026-2028 年资本开支总额预计 1.17 万亿韩元，其中基板（主要为 ABF）占 55%（6,400 亿韩元），组件（MLCC）占 38%（4,500 亿韩元）。资本开支 / 营收比从 2023-2025 年的 9% 升至 19%，反映新一轮产能扩张周期启动。业务结构演变
📈MLCC 应用结构：IT 占比从 2025 年 54% 降至 2028 年 29%；汽车从 26% 微降至 22%；工业（含 AI 数据中心）从 20% 跃升至 50%，成为最大终端市场，驱动中长期利润率扩张。
📈封装基板：FC-BGA（ABF）营收从 2025 年 1.2 万亿韩元增至 2028 年 4.9 万亿韩元，营业利润率从 7% 升至 26%，服务器 CPU 需求为核心引擎。催化剂与风险
⚡关键催化剂：①未来 1-3 个月 MLCC/ABF 定价谈判更新；②3-6 个月 AI 级 MLCC/ABF 订单分配与规格路线图；③竞争对手 MLCC 利润率及扩产计划（每季度）；④AI 硬件生态投资周期更新（前沿模型实验室收入运行率、CSP 资本开支 / 云收入趋势、AI 数据中心电力容量建设）。⚡主要下行风险：①AI 硬件资本开支周期放缓意外冲击关键组件订单与供需；②汇率波动（韩元升值拖累盈利）；③汽车 / IT MLCC 竞争加剧致 ASP 与利润率下滑；④越南基板产能爬坡慢于预期；⑤中国 IT MLCC 与基板订单复苏弱于预期。
【中信电子】长鑫科技：G5平台宣布量产，先进DRAM制程持续跳代突破！
事件：长鑫存储在2026世界制造业大会上宣布第五代DRAM技术平台（G5平台）实现量产，并展出两款基于该平台打造的LPDDR5X量产产品，进一步验证公司自主工艺迭代与产品产业化能力，我们看好存储制程突破带来的成本改善，以及向更高端存储产品延伸的成长空间：
1⃣【持续缩小与海外先进水平差距】：横向看，长鑫与海外先进制程的差距持续收窄。据TechInsights拆解，长鑫G4 DRAM特征尺寸约为16nm，对应海外1z制程水平；海外三大原厂先进DRAM已推进至1c、1γ代际（约10-11nm级），上一主流代际为1b/1β（约12-13nm级）。长鑫此次G5通过DUV多重曝光实现有源区半间距微缩至11.95nm，达海外1b/1β代际水平，与海外先进量产节点的差距由此前约三代缩小至一代。纵向看，G4至G5的显著微缩体现公司“跳代研发”策略持续兑现。G5结合HKMG、45:1高深宽比电容等先进工艺，每片晶圆产出裸片数量较G4提升至少50%。
2⃣【高端产品有望乘制程升级持续拓展】：据公司在世界制造业大会上的披露，G5平台已应用于两款LPDDR5X量产产品，面向中高端智能手机、便携式消费电子等场景。展望未来，高端存储产品对性能、功耗及密度提出更高要求，先进DRAM制程是高带宽、大容量存储产品落地的重要基础。以HBM为例，SK海力士、美光HBM3E、HBM4均采用1b/1β工艺，三星HBM3E、HBM4分别采用1a、1c工艺。我们认为，随着G5平台成熟及良率提升，公司有望进一步夯实HBM、DDR6、LPDDR6等高端产品开发与迭代所需的工艺基础，推动产品结构与价值量升级，打开中长期成长空间。
此次G5量产进一步验证长鑫自主研发与产业化能力，公司作为国产AI产业链核心标的之一，我们坚定看好，持续推荐！
【华安机械】瑞松科技重大更新-20260920
1、# MPO跳线自动化整线即将迎来首条线正式订单，大客户本周预算批复完毕。本次整线下单，意味着革命性的MPO跳线生产方式将步入批量生产阶段。超大ODM厂的MPO跳线整线及单机台的首套正式订单将紧随其后。
2、# CPO耦合六轴位移平台样机完成。用于耦合段的Nano PLR 大客户指引为100nm 步进精度，偏高端场景50nm，而实际产品能力已可看齐PI顶级产品20nm，产品已经ready，临近入关，申请配套专利。预计仅考虑单一大客户需求近千台。瑞松Nano PLR 产品力、寿命及性价比均较竞对有明显优势。明年CPO/NPO放量，需求量几何增长。
3、# CP测试探针台布局逐步浮出水面，支持同时进行40层堆叠的wafer cp测试。已有一台成品，于日本某存储fab厂做测试验证，日前完成验证，并已被该厂下单订走。国内存储大厂也要求公司尽快再做一台以用于配套验证。
4、# 传统业务上修，高毛利业务转型超预期。北美某存储dake户下单2000万美元的UV固化自动化设备，无人kuangka、无人机自动化整线设备等持续落地订单，带动明年营收稳步增长，净利率也有望同步提升。
结论：我们认为当下，是三大新兴业务明确出现积极变化，且可见明年传统业务EPS上修的节点。# 我们认为瑞松是一家研发基因优秀能充分整合技术资源的高速高精自动化设备平台型公司，建议高度重视！
【浙商AI战队冯翠婷】算力租赁板块最新调研更新：行云科技、协创数据、蜂助手、粤港湾智算近期可能会有一些催化，下周9月下旬进入三季报前瞻，算力租赁三季报是核心验证期，可以关注一下板块及有交付能力公司的反弹机会
1. 三季报前瞻（资产负债表）会有交付兑现的：行云科技、协创数据、宏景科技、杰创智能等三季度交付力度比较大的公司密切关注。
2. 新订单更新或者涨价相关的催化：行云科技、蜂助手、粤港湾智算等。
3. 国产算力有关：协创数据、杰创智能等。
4. Token工厂有重要进展：协创数据、杰创智能等。
0921粤芯半导体：硅光量产大陆唯一，对标Tower打造特色工艺先锋高地
# 硅光晶圆是AI算力光互连版本答案，大陆唯一量产链主，价值系统性重估■AI集群速率向1.6T、3.2T跃迁，可插拔硅光模块成为数据中心光互连主力，硅光晶圆是“传”环节核心底座；粤芯已实现12英寸90nmSiPho硅光平台规模量产，为大陆唯一具备12英寸硅光晶圆大规模量产能力的晶圆代工厂，产品覆盖400G、800G、1.6T高速硅可插拔光模块，累计投片超3500片，同步导入3.2TNPO产品、预研65nm硅光及光电融合。
# 感传算存控显全链路八大平台，29年底直奔12万片/月，再造一座特色工艺大厂■23-25年营收10.44/16.81/25.82亿元，三年复合增速57.3%；26年H1营收17.77亿元、+68.76%；■MS、HV、CIS、BCD、eNVM、MO SFET 、IGBT、SiPho八大特色工艺平台，制程覆盖180nm至55nm，围绕“感、传、算、存、控、显”多品类闭环；电容指纹晶圆代工全球领先、硅基CMOS超声波指纹国内少数大规模量产、高压显示驱动12英寸出货中国大陆第三，细分卡位密集；客户超200家，消费/工业/汽车/AI多场景落地，H1在手订单15.33亿元。■一、二期合计月产能4.6万片，制程55-180nm，主打高精度数模混合、电源管理、功率器件；三期25年1月通线，90nmSiPho硅光平台已在此规模量产，25年末合计月产能6.33万片，25年产能利用率96.38%，订单已排至26年下半年。■四期工厂年初正式启动，总投资约252亿元，规划月产4万片、制程下探65-22nm，聚焦SiPho、CMOS通用逻辑、eNVM、CIS、 OLED -HV等高附加值产品，预计29年底建成投产，建成后累计月产能达12万片，制程从180nm攻坚至22nm，相当于再造一座大型特色工艺厂。
# 对标Tower：全球特色工艺龙头，湾区链主稀缺性重构估值锚■Tower是全球特色工艺代工标杆，26年H1营收8.74亿美元、同比+19.7%，净利润1.58亿美元、净利率约18%，Q2营收4.60亿美元、毛利率30.0%创历史新高，硅光业务年化收入已达约12亿美元；全球产能约310万片/年（200mm当量），以色列/美国/日本 TPSC o/意大利Agrate多点布局。粤芯约为Tower同期的三成、成长曲线刚刚起步。■GPU功耗迈向千瓦级，SPS/DrMOS价量齐升，BCD工艺是主流转产平台。Tower正是"供电+传输"双平台样板，65nmBCD电源管理深度卡位AI/服务器供电，粤芯是国内唯一同时具备12英寸BCD（180-90nm，募投扩产直指车规/工规）+12英寸SiPho硅光的Fab，BCD放量预计早于硅光。
# 可沟通大概的发行定价情况
#AI下游需求产业update-0920#TLDR：近期基础模型与下游应用景气度同步加速，AI产业正从“能力突破”迈向“需求兑现”，产业趋势的加速与资本市场的“地量地价”形成明显背离，建议积极把握当前配置窗口
#企业级AI（Enterprise AI）：
❶网络安全：RSI推动模型智能持续提升的同时，也进一步放大模型可控性的挑战，明确拉动“安全”相关预算投入，包括AI Lab自身用于安全对齐/CoT监控的算力资源投入、企业侧围绕Agent Runtime搭建的身份/网络/终端/治理/监控全栈体系，以及威胁主体从“人类黑客”向“Agent-state”升级后催生的新型攻防范式；网安龙头CrowdStrike当前已交易至约47x PS(TTM)，处于美股SaaS估值最高梯队，反映市场已开始交易AI安全预算扩张的叙事；
❷大数据/可观测：Agent负载激增正同步拉动数据底座/治理/可观测需求，企业数据竞争焦点由“谁算得快”转向“谁能为Agent提供可信/实时/可审计的上下文”，并推动数据库/OLAP/向量检索/治理进一步融合；Snowflake FY27Q2产品收入+37% YoY、连续第三季度加速，验证AI正在直接拉动数据平台消费。与此同时，Agent调用链变长/事件密度提升使可观测从IT成本项升级为Agent生产化刚需，Datadog 2Q26收入+36% YoY、MCP Tool Calls较4Q25增长22倍以上，数据/可观测/安全正逐步收敛为统一的Agent基础设施预算；
❸工业软件：GPT-6 Astra等前沿模型正在加速到基础工业软件的渗透。目前AI已实质进入芯片架构/RTL/仿真验证/逻辑综合/P R等核心环节，EDA Runtime正成为新的边际瓶颈，而Sign-off仍处于早期联创阶段，新思/Cadence正加速和头部芯片公司开展合作；Astra进一步验证AI正从内容生成向游戏/设计/工程渗透，其中Unity+AI具备较强工程化落地基础。2027年有望成为工业软件AI收入的重要验证期，后续核心观察能否兑现可量化的AI收入/调用量/ARPU提升；
❹FDE：北美半年内已集结AWS/微软/Google/OpenAI/Anthropic等FDE团队，当前仍处于招聘培训/SOP/工具链沉淀期，预期Q4跑出更多可量化ROI；Accenture×GCP/OpenAI×DeployCo/Kimi“登月计划”表明，“模型厂自营+三方伙伴交付”正成为产业共识，并带动AI治理/审计/MSP等服务需求外溢。与此同时，Agent进入企业核心流程依赖权威/可审计/权限完备的数据真相源，因此CRM/SAP等System of Record型SaaS的长期壁垒反而进一步强化；Accenture×Anthropic的三方安全独立合作有望给咨询/MSP板块带来了明确的正向催化。
#消费级AI（Consumer AI）：
❶个人Agent成为国内外大厂/创业公司新主战场：Meta Muse上线48小时内，Muse即冲上美国App Store免费应用总榜Top4，Sensor Tower数据显示其美区iOS下载量近10万次，至今持续霸榜免费应用总榜前4和效率榜单前2，并一度超越ChatGPT登顶；Instinct/Grok Bot亦在海外快速出圈，验证C端Agent需求正从极客向大众扩散；❷产品形态正由“回答问题”迈向“结果交付”：个人Agent不再停留于一次性会话，而是逐步具备持续运行/跨App执行/交易闭环能力，可在设备离线或退出App后继续处理任务，并在缺乏API时通过Browser Use完成访问与操作；产品路线亦明显分化，海外更偏“VM/浏览器+跨App执行”，国内则依托超级App生态完成服务调度/支付交易；而流量入口正从“用户主动搜索”转向“AI理解需求→自主推荐/交易”，搜索/广告/电商分发体系均面临重构;❸Agentic Internet成为C端AI的重要基础设施趋势，Cloudflare可作为C端Agent活跃度的映射指标：一方面Agent替代人连接更多网站/API/服务，显著增加机器间请求/鉴权/交易流量；另一方面AI持续生成并部署网页/Web App/可交互Artifact，从而拉动Hosting/CDN、Workers Runtime、R2/D1等存储与计算需求；Cloudflare收入已从25Q1连续加速到26Q2的36%，目前交易至46x PS(TTM)，和 CRWD 一样已成为全美股最贵的软件公司之一（PSG已高于Palantir）
#AI4S（AI for Science）：❶AI制药进入事实验证期：RSI/Loop正推动AI4S从“辅助科研”向“自主科学发现”演进，AI制药成为顶级AI Lab/MNC/资本共同下注方向；9月16日字节Anew Labs完成2.9亿美元融资/投后估值15亿美元，Novo×Anthropic宣布用Claude推进药物研发，OpenAI GPT-Rosalind亦已从Research Preview走向全球合格机构可用，AI制药正从模型叙事进入真实产品/预算/资本投入阶段；❷湿实验成为Scaling新瓶颈：Design端Scaling后，边际瓶颈正向Make/Test迁移；Lilly TuneLab同日引入Twist抗体表征数据与金斯瑞湿实验数据生成服务，直接打通“AI预测→生物学证据”闭环，验证高通量蛋白合成/亲和力/稳定性/CMC等实验需求上升，Twist/金斯瑞的实验量与平台价值有望同步提升；❸自主科学发现加速落地：AI的终局不是减少实验，而是以更低单位实验/临床成本验证更多候选；随着RSI/Loop让人类专家调用大规模Agent并行完成文献/设计/实验/分析/自我验证，竞争焦点将从单一模型能力转向“模型+数据+Agent+实验自动化”闭环，模式生物批量数据/ AIVC 虚拟细胞等有望成为下一阶段Scaling方向。
#具身智能（Robotic Brain）：❶世界模型正从“视频生成”扩展到“空间理解/机器人训练/交互式内容”：World Labs Atlas将图像/相机位姿/深度纳入统一空间上下文，Astra通过调用3D软件进入空间设计工作流，Runway GWM Worlds 2及字节Seedance相关探索则进一步指向实时交互世界；世界模型的价值开始从生成“看起来真实的视频”，转向生成可编辑/可交互/可用于训练的空间环境；❷Robotics Scaling Law正在加速显现：具身基础模型正从单任务模仿迈向“大规模Human Data预训练+接触数据对齐+真实反馈闭环”，数据规模提升开始转化为更强泛化能力；Figure Helix 2.5引入Ego-centric人类数据预训练后，未见场景成功率由约6%提升至53%，再次验证“数据Scaling→泛化提升”的有效性。后续重点关注Scaling斜率/数据质量，以及动作/力觉/触觉数据能否突破物理采集瓶颈。
DJN
四川白酒大商交流要点0920：
行业：2026年中秋国庆需求未集中释放，节前动销同比下滑8-9个百分点；预计双节中性情形同比下滑5%左右。供需两端调整中，需求回暖依赖地产、股市等宏观因素。
茅台：普通飞天批价1750-1780元，库存不足10天，动销同比增长3%；非标产品整体动销下滑60%-70%，精品相对较好。春节前飞天价格预计1700-1850元区间，非标价格随飞天波动。
五粮液：全年回款及发货已完成，动销同比增长近30%，主要抢占竞品客户及消费升级需求；当前库存约3个月，双节后预计降至1个月。价格780元为生命线，大概率在760-820元区间波动。
国窖1573：1-9月动销同比下滑超30%，9月调整策略后降幅收窄至26%-27%，预计双节后收窄至20%左右；当前批价820元，库存约2个月。通过补贴70元/瓶降低经销商成本，缩小与五粮液价差，终端推荐意愿增强，有望带动动销改善。
生物类似药集采进展：最高申报价降幅最低30%，政策规则温和
🔥事件：近日网传生物类似药省采联盟规则流出，将阿达木、贝伐珠、地舒、利妥昔、曲妥珠、托珠、英夫利西7款类似药纳入集采范围内，其中：
【降价幅度】 最高有效申报价为#“非集采挂网加权平均价的 7 折”及#“省级（含省际联盟）集采最高中选价” 中取低值，参照药在中国上市不满10年的（地舒），在上述结果回调10个百分点作为最高有效报价。【中选规则】同品种中，以“入围企业申报价均价向下浮动1个标准差和“最低可比申报价”二者取高值为#锚点价格① ;以“入围企可比申报价均价向下浮动2个标准差”为“锚点价格2”。中选方式包括直接中选、入围复活、未入围带量复活、以及针对原研药的不带量复活，其中：#直接中选： 入围企业可比申报价≤锚点价格①×1.5的，获得拟中选资格；其中，入围企业可比申报价＜锚点价格②的，获得拟中选资格，纳入“入围企业名额"计算，不带量。#我们认为该规则将过低报价的企业纳入“入围企业名额"计算，不带量，体现出对防止低价竞争的意识； 【带量分量规则】（1）报量按照厂牌报量，带量按医药机构报量的90%确定带量比例；（2）类似药与参照药相比适应症少于等于2个的，按80%确定带量比例；少于2个以上的，按70%确定（2）中选价格在锚点①价格1.2~1.5倍的，报量打5折；1~1.2倍打8折；1倍以内不打折。特别提醒的是，剩余量是"由医疗机构根据临床需求在带量中选的企业中自行分配”（这意味着低价中选企业并没有额外抢量的机会）
🔥观点：1）我们认为本次规则整体好于预期，参照第十二批药品集采，以标准差锚点、梯度带量、多重复活机制替代唯低价竞价，并叠加GMP门槛、关联企业视为1家等约束，降幅预计可控。直接中选规则或一定程度上抑制低价竞争的可能。
2）规则更有利于存量规模较大的品种。本次报量按照厂牌报量，带量比例直接挂钩医疗机构按历史使用量填报的报盘，存量越大的品种基础量越充足，且可通过带量规则选择高价带量打折or次高价带量不打折。
3）市场此前已多轮交易集采预期，本次征求意见稿落地属靴子落地，有利于缓解此前受集采预期压制标的的估值压力。
⭐相关企业：中国生物制药、复宏汉霖、信达生物、海正药业、百奥泰、迈威生物、博安生物、科兴制药、贝达药业
19:22:26【显示器也涨价了 部分产品涨幅达13%】9月20日｜据界面，2026年开年以来，AI算力需求引燃的存储芯片涨价潮不断升温。内存、固态硬盘价格上涨的同时，涨价压力正向产业链下游传导——显示器价格也出现了上涨的迹象。今日在得物APP上查看一款泰坦军团的显示器，近90天数据显示，该产品价格从482元涨至547元，上涨65元，涨幅约13.49%。查询京东上一款KTC的显示屏，慢慢买APP的数据显示，该款产品在8月20日曾经跌至1064.34元的近60日低点，在9月10日以来则出现上涨，最新价格为1199.7元。
【罗博特科】——#近日公司到访剑桥科技期待公司与国内光模块厂商在自动化方面深化合作，持续看好！
#事件： 9月20日信息，罗博特科管理团队到访剑桥科技，双方围绕“全球制造合作”等进行深入交流。
#核心逻辑： 公司依托高精度光子学对准技术底座，兼具稀缺性与延展性，始终卡位最前沿的光互联方案。
#边际变化： 公司订单有望进入海内外共振阶段。此前公司披露客户多为海外头部厂商，此次与剑桥的接触，#或表征公司在国内主流光模块厂商处亦取得突破性进展。
海外工厂的自动化需求应重视，据【剑桥科技】：双方未来将围绕#全球生产基地建设与制造效率提升等，深化合作，支持剑桥全球制造能力快速拓展
【国联民生军工】MLCC更新0920
国内跟踪：1️⃣本周三环集团已正式通知所有代理商上调MLCC价格，涨幅30%—80%不等，新价格自10月1日起正式执行，以原厂出货价为准。此次调涨也带动近期现货价格企稳回升；叠加Q4行业旺季催化，现货价格有望进一步上行，行业价格趋势重回上升通道。
海外跟踪：1️⃣消费电子砍单从二线到一线。上半年只有二线手机的 MLCC 供应被砍，目前一线供应商已开始削减对 iPhone 和三星手机的供货。前两周，因其他供应商降低供应量，苹果找村田要产能，村田同意做产能调配，但未签 LTA 或涨价，推测村田借此换取苹果射频的市占率。村田下月第二次削减中国手机MLCC供货配额，据传再砍20%（首次砍约 10%），让客户转找台系或大陆供应商；三星电机也让Samsung Mobile外寻货源。2️⃣当前MLCC渠道库存整体健康，受N VIDI A GPU升级驱动，需求从22µF跳至47/100µF，供应商集中生产高容料号，数据中心MLCC产品组合显著改善；村田不涨价实为捍卫其他产品线市占率，但若台系或陆系厂商开始涨，村田必定跟进。
中长期，村田/三星/太诱等将逐步选择性淘汰低毛利率成熟料号甚至部分车规料号，产能加速向AI服务器规格倾斜，未来逐步释放大几百亿颗/月中低端MLCC订单。村田副社长近期公开表示：AI相关需求至少将持续至2028年。#本轮国内原厂面临的涨价周期与国产替代机遇均属历史级别强成长机遇，且当前仍处于中早期阶段，后续空间广阔。
持续重点推荐MLCC板块，首推原厂：三环、风华、火炬、宏达电子。
汇报2❗️【天风电新】硅电容更新推荐（1）: 光模块率先放量，AI服务器市场需求弹性大- 0920
———————————
🌟【核心结论】硅电容主要用于超高频去耦领域，光模块领域率先放量，#AI服务器用量弹性很大：一是功率提升，超高频去耦需求增加；二是随着制造工艺迭代（DTC →VIC），硅电容容值持续提升，对MLCC替代空间打开，重点标的【英集芯】【颀中科技】。
1、技术优势：相较其他电容，硅电容是用半导体工艺制造，核心是高频性能好：①ESL极低（可忽略），在10GHz超高频场景下，滤波效果远优于MLCC；②尺寸小，厚度薄，可与芯片封装在一起；③高温下容值无衰减。
当前问题：①成本偏高；②容值上限低（目前量产容值最高为104，105及更高容值仍在研发中，VIC工艺突破后可做到106以上）；③产能受限。
2、技术工艺：台积电、三星这类具备半导体制造能力的厂商有天然工艺优势，Fabless厂商需寻找代工企业，封装产能是限制硅电容厂商出货的瓶颈。
深沟槽DTC：当前成熟路线，为光模块场景的主流方案，但无法嵌入封装内部，容值上限较低，沿用传统 MEMS 产线。
过孔集成VIC：可实现容值提升（硅电容主要技术迭代方向），且能够埋入封装内部，适配先进封装高电流、高集成度需求，是未来AI服务器的主流方案，主要玩家包括台积电、三星、Empower。
3、竞争格局当前硅电容市场龙一是村田，市场份额约为50；其余为Empower、罗姆、三星电机、威世、台积电等；其中光模块领域以村田为主，GPU、CPU则以Empower、三星电机为主
4、AI上的应用✅AI服务器：用在芯片周边超高频滤波场景。随着功率提升，10GHz以上的高频杂波信号的影响会逐步增强，Rubin Ultra成为硅电容应用节点。
用量 价格：容值高，需要用在104及以上，105及以上需要VIC工艺；当前单机柜用量为50颗，单价为1.5美元左右；未来单机柜有望通胀至5000颗+
与mlcc的关系：互补，搭配使用）。硅电容是解决超高频去耦，MLCC是解决中频高频。
当前AI服务器单机柜MLCC总用量约50-60万颗，其中去耦MLCC占50%，而去耦MLCC中容值105 106占比50%；1颗硅电容可替代2-3颗MLCC，单机柜理论硅电容用量上限约6万颗左右（目前是在芯片周围使用），若容值上限突破后，用量更大。
✅光模块：1.6T单模块用量约30颗，3.2T单模块用量预计50-60颗。
容值较AI服务器低，主要用103为主；并非所有1.6T光模块都标配硅电容，取决于厂商设计能力，今年3-4月以来光模块硅电容订单明显放量，6个月生产周期。
⚙️【华翔股份】明年不到10x pe的液冷标的
主业今年6e利润，明年保守6.6-7e利润利润，本身已经极其便宜，#外加公司40%分红股息率都有3个点。
液冷（最大预期差）目前nv的rubin，冷板/分流器的一级模组厂的产能仅月3w个compute tray，对应年产2w机柜，要达到预期的8-10w，需要二级代工厂总产能扩张3-4倍。且为了供应链安全，会引进新晋2-3家代工厂，每家份额都不会太低，会比较平衡。
公司本身给富士康代工，自身是二级代工厂。液冷作为第二增长曲线大力扩产中，未来核心是给avc和boyd供冷板/分流器的半成品。目前公司avc渠道落地顺利，公司后续设备投资6-7e助力扩产，目标液冷年产值20e-30e，增厚利润3-4e。
保守预计27年利润预期7e+3e=10e，合计综合市值看150-200e，目前不到10x pe❗️
公司液冷曲线目前审厂/扩产进展顺利，持续强烈推荐
20260920周末消息汇总
其他
1.伊朗消息人士：美方称已准备好与伊朗进行谈判
2.商务部：何立峰将于9月19日-23日率团赴美国与美方举行经贸磋商
3.医药：美国据报拟放行中国新药授权交易
4.十部门：鼓励旅游企业整合房车销售 培育壮大房车消费市场
5.快递“反内卷”引发新一轮涨价 多家公司今起安徽区域单票最低上调0.15元
6.染料：9月19日，H酸报价从15w涨到20w
AI
1.应用①腾讯WorkBuddy上线“应用生成能力”②阿里AI登顶《科学》：全球首个专家级通用医疗影像模型 一个模型识别146种病症
2.MLCC:“电子工业大米”价格最高涨十倍 行情剧烈波动
3.光纤：电信集采A2光缆，头部四大家均220元顶格报价，和散纤市场价相同，由此可见，供需仍非常紧张
4.Anthropic据悉将原定的IPO推迟至11月
5.特朗普：将组建一支“人工智能部队”
个股
1.长鑫科技宣布第五代技术平台正式量产
2.海光信息将发布新品类芯片
3.新华传媒：拟发行股份购买界面财联社100%股权 股票下周一复牌
4.上交所：依规对新股沈鼓集团异常交易相关投资者采取暂停账户交易等自律监管措施
华强北现货：
一小时一价，最高涨十倍
MLCC本轮涨价潮最先由海外龙头点燃。日本村田、太阳诱电、韩国三星电机相继发布涨价函，AI服务器所用高容量MLCC原厂涨幅普遍在15%—35%。而在深圳华强北现货市场，价格波动远比原厂调价更加剧烈。行情从5月底开始发酵。AI算力需求爆发的消息传导至元器件市场，海外大厂将消费级产能大量转向AI高端产品，市场担忧常规物料供给收紧，渠道商纷纷囤货扫货。进入6月，现货市场进入“一天一价、甚至一小时一价”的火热状态，部分热门型号短短一个月涨幅达7—8倍，现货最高被炒至原价的2—10倍。
一冷一热：
消费级冲高回落，高容量依旧紧缺
到7月初，现货价格冲到最高峰后迅速掉头。前期大量囤货的渠道商集中出货，但下游消费电子终端需求疲软，消费类MLCC价格迎来明显回调。商户陈志孝以市场最通用料号0603-104举例：“这颗是所有电容里最常用的一个料，第二季度1000颗5元左右；6月底高峰时可以卖到30元，现在已经回落到10元。”市场走出完全割裂的两条行情：消费类普通MLCC经历一轮暴涨后回归理性；面向AI服务器、车规的高容量MLCC，缺货、涨价状态仍在延续。AI算力爆发
MLCC结构性供需失衡
这一轮涨价并非全行业普涨，本质是AI产业崛起带来的结构性供需失衡。核心驱动力来自AI服务器、AI工作站、高速光模块的迭代升级。
从事AI智算终端生产的企业反馈，产品从普通迷你主机升级为AI工作站后，单台设备MLCC总用量提升2—3倍，高容量产品需求近乎翻倍，单块电路板就要搭载数百颗MLCC。
高速光模块同样成为重要增量，800G、1.6T光模块加速放量，单台1.6T光模块就需要500—1000颗MLCC。相关通信企业三季度订单同比翻倍，环比增长50%—60%，高功耗产品进一步放大对高可靠MLCC的采购需求。
分析师胡杨指出，行业正在完成需求周期切换，增长主力从传统消费电子转向AI算力设备与高电压新能源汽车。AI服务器功耗提升，既增加元器件使用数量，也推动产品向小尺寸、高容值升级；新能源车高阶智驾则带来长期稳定的市场增量。
#26年8月--海关数据出炉@0920
1⃣#【江苏光模块】： 出口21亿元（环比+29%），#旭创/天孚/ COHR 等。
2⃣#【四川光模块】： 出口16亿元（环比+12%），#新易盛/东山精密-索尔斯等。
3⃣#【湖北光模块】： 出口3.7亿元（环比-37%），#汇绿生态/联特科技/光迅科技/华工科技/嘉元科技-恩达通等。
4⃣#【上海光模块】： 上海出口2亿元（环比-11%）；浙江出口3.1亿元（环比+13%），#剑桥等。
5⃣#【光缆广东-美国】： 出口8.4亿元（环比+16%），#太辰光/特发等。
6⃣#【光缆湖北-美国】： 出口7.1亿元（环比+98%），#长芯博创等。
7⃣#【光缆上海-美国】： 出口2.6亿元（环比-28%），#康宁等。 海关光缆出口单价再创年内新高，DCI光缆出口北美云厂是今明年大趋势；光纤出口单价仍处历史第二高位；光纤缆及光模块MPO海关数据库欢迎交流~
【招商电子】再度重申对景旺电子中长期重点推荐的观点--写在公司港股上市前夕-260920
近期市场与我们团队对景旺以及AI PCB行业的观点较多的交流和碰撞，结合我们对行业和公司的跟踪，发现公司和行业正发生着重要且深刻的逻辑变化！
公司的重要边际变化：公司近期的良品交付率大超客户预期，大客户就此携同头部CCL台厂及陆厂领导拜访景旺管理层，# 一方面要求公司加快新增产能落地，# 另一方面要求上游材料厂商全力支持景旺后续新增订单的原料供应。结合我们紧密跟踪，我们认为：
1、# 公司优秀的生产工艺管理流程是其良品交付率大超预期的关键。近期，公司光模块mSAP工艺和Switch tray 等高端PCB加工的良率提升速度超出市场和我们团队的预期。我们认为这是公司多年以来深耕车规级产品市场中锻炼和积淀下来的细致入微的生产工艺管理能力和严苛的产品品控，造就了公司在工业级产品中的良率表现。
2、# 26-28年产品交付良率或将成为比产能规模成为订单份额划分更为重要的评判指标。AI-PCB作为算力设施基础元件，其可靠性和稳定性是下游客户极为关注的性能指标。结合近两年PCB产业链Capex来看，从24H2开始，多数PCB厂商均在加大对面向于AI算力领域的PCB产品的投入，高阶HDI、超高多层板等新增产能预计26H2-2027年将持续释放，# 产能规模这一先发优势将不再是关键因素。而据我们观察，未来1-2年内，高速M8-M9等级的CCL依旧是全行业最为珍贵的稀缺资源，下游算力客户一定会以高良品交付率作为对供应商核心考察指标，增加对高良率厂商的激励力度，而品控不佳的厂商会有掉队风险。
3、考虑到公司和行业的发展趋势，# 我们认为景旺未来在大客户中的订单份额将持续获得超预期的提升，除了超高多层料号，高阶HDI的计算板亦将得到量产突破，且参考其mSAP工艺能力来看，高阶HDI的良率爬坡亦值得期待。此外，在CSP厂商中，我们预计26Q4-2027年景旺将在G、A、M等客户都会陆续取得量产突破，未来公司算力业务收入的增长将取决于其高端产能规模的释放。
4、对于公司港股上市，内地及香港的投资者均于我们团队交换了观点。鉴于当前港股IPO的环境和美联储加息的影响，公司港股上市以完成融资为优先考虑，此外，结合公司未来扩产的资金需求和对自身发展趋势的信心，公司的融资规模亦有控制（惜筹）。
5、根据我们近期对非AI领域PCB、CCL行业的跟踪，CCL每月涨价节奏保守预期持续至 2027 年 6 月、后高位横盘，乐观预期将持续至 2027 年底，而# PCB环节顺价机制全面打通，定价模式发生根本性变化。公司传统主业将显著受益于此轮涨价周期，盈利能力有望持续修复，并贡献超预期的利润弹性。
我们中长期看好景旺向上的成长空间，坚定看好！
15:54:26【盛和资源澄清：控股股东不存在拟对外转让公司控股权的情形】盛和资源(600392.SH)发布澄清公告称，公司关注到境外媒体出现关于某稀土企业集团拟收购公司控股权进而间接持有公司境外资产权益的不实言论，并被国内部分媒体转载。为避免相关信息对广大投资者造成误导，现就相关传闻事项予以澄清。经公司书面征询控股股东中国地质科学院矿产综合利用研究所，综合利用所回函明确表示不存在拟对外转让公司控股权的情形。经过多年的实践，公司已经逐步形成了自身的发展特色，定位为“负责任的关键原材料国际化供应商”，目前公司的发展定位没有出现变化。
13:12:45土耳其表示可能向沙特阿拉伯提供援助
土耳其外长菲丹9月19日表示，在也门胡塞武装分子近期发动袭击后，土耳其准备根据《麦加联合防御协议》向沙特阿拉伯提供援助。他表示，该协议的签署国正在密切关注袭击事件，并指出沙特的军事需求可能集中在土耳其能够满足的技术领域。沙特阿拉伯、土耳其和巴基斯坦于8月7日签署了《麦加联合防御协议》；该协议规定，对任何一方的武装袭击都将被视为对所有一方的袭击。
14:32:57加利巴夫：霍尔木兹海峡将继续关闭，直到德黑兰提出的条件得到满足
20日，伊朗议会议长加利巴夫表示，霍尔木兹海峡将继续关闭，直至伊朗提出的条件得到满足。他拒绝接受战争与谈判二选一的局面，称伊朗必须坚决抵抗，并在适当的时候进行权威谈判。加利巴夫表示，伊朗已通过中间人传达了其条件，并警告说，除非这些条件得到满足，伊朗的合法权利得到承认，美国的承诺得到履行，否则不会恢复之前的谈判，霍尔木兹海峡也不会重新开放。
主体摩根士丹利摩根士丹利口径中国WFE设备支中国WFE国产化率摩根士丹利 全球团队口径摩根士丹利摩根士丹利长鑫科技DRAM产能长鑫临港扩产变化9%/23%/23%2026年456亿2027年558亿2028年686亿美元;增速2024年16%2025年22%2026年约25%此前的牛市情景如今成为基准情景2025年18万片/月-2028年50万片/月;2026-2028每年新增约10万片/月间与地点调整」)原计划推进可能推迟，更多前端产能转向合肥(定性为「时
9月19日，摩根士丹利把中国晶圆设备支出排到了2028年。456亿、558亿、686亿美元，后两年增速都是23%。
这一轮的驱动力换了：2027年靠存储，2028年先进逻辑接棒。
同一份报告里还有一组数。设备整体国产化率约25%，长江存储三号厂60%，长鑫上海厂约35%，中芯京城、临港、华虹九厂各在两成上下。
上调电视LCD面板价格涨价通知落地! 京东方、TCL华星、惠C INNO 2026年9月20日13:21江苏 63人 星标IC Research中国半导体设备产业投资白皮书(2026版)临近年末销售旺季，三星电子、LG 电子等韩国电视整机厂商的成本压力正在加剧。中国液晶(LCD)面板制造企业通知下游客户上调产品单价，此前外界对于中国掌控LCD 供应链之后或将操控售价的担忧正在变为现实。据9月18日业界消息，京东方(BOE)、TCL华星(TCLCSOT)、惠科(HKC)近期已经向客户发送LCD价格调整公函。三星电子、LG电子、索尼等主流电视厂商均收到涨价通知。京东方将从第四季度起执行新价格;TCL 华星与惠科从9 月开始上调部分产品价格。
瑞根上调 AI 资本支出预测：2026 年接近 1 万亿美元，增量的 90% 来自内存价格上涨
根据瑞根的最新估计，全球 AI 资本支出（CapEx）预计将从 2025 年的5060 亿美元激增至 2026 年的9980 亿美元，接近翻倍。随后，2027 年预计将达到1.447 万亿美元。此次预测值大幅上调的主要原因不是基础设施投资规模的全面扩张，而是内存价格的急剧上涨。
1. 内存支出的爆发式增长：从配角到主角
内存正在成为 AI 资本支出增长最核心的驱动力。
全球内存支出：2025 年710 亿美元→2026 年3670 亿美元→2027 年9230 亿美元，呈急剧增长态势。
非内存 AI 支出：2026 年约为6310 亿美元，2027 年反而下降至5250 亿美元。
占比变化：内存在 AI 资本支出中的占比预计将从 2025 年的14%迅速升至 2026 年的37%、2027 年的64%。
2. AI 投资增量的实质：90% 来自内存成本上升
此次 AI 投资扩张的结构性特点在于，其源于成本上升，而非数量扩张。
2026 年：AI 资本支出同比增量中，约60%来自内存价格上涨。
2027 年：随着其他部件的支出同比下降，内存支出增量本身将超过 AI 资本支出的整体净增量。
整个期间（2025—2027 年）：估计近 1 万亿美元的 AI 资本支出增量中，约90%将来自内存支出上升。
这表明，AI 投资周期的经济驱动力正在从单纯的基础设施规模扩张，转向支撑强大计算系统的核心部件成本上升。
3. 宏观经济影响：亚洲内存生产国受益
随着支出增长由 “价格上涨” 而非 “数量” 驱动，其宏观经济影响也有所不同。
对美国经济的影响有限：由于支出增长基于内存价格上涨，对美国实际 GDP 的直接拉动作用相对有限。
利润向亚洲转移：资金流动将呈现出从 AI 基础设施投资向内存生产国转移利润的性质。全球主要内存生产国集中在亚洲，因此预计将对相关亚洲经济体的 GDP 产生直接的积极贡献。
这一分析对投资者未来的资产配置具有重要启示，并表明随着 AI 投资周期的深化，亚洲内存价值链可能获得超市场预期的收益。
10:49 ★★【工信部：我国将进一步优化汽车行业管理，深入规范产业竞争秩序】工业和信息化部相关负责人昨天表示，我国将进一步优化汽车行业管理，深入规范产业竞争秩序。在2026中国汽车产业发展国际论坛上，工业和信息化部相关负责人表示，眼下，国内汽车市场竞争秩序虽有好转但非理性竞争仍然存在。下一步，我国将进一步优化行业管理，深入推进产品生产一致性和质量提升行动，守牢产品安全底线。实施汽车标准提升专项行动，充分发挥标准引领产业升级的作用。（央视新闻）
10:30 ★★【市场监管总局：让市场有进有出 用组合拳整治“内卷式”竞争】记者今天从国务院新闻办公室举行的开局起步“十五五”系列主题新闻发布会了解到，市场监管总局相关负责人表示，将优化经营主体准入管理，推动完善登记管理基础性、通用性法律制度，深化注册资本认缴登记制改革，进一步降低制度性交易成本，让企业和创业者进门更方便、办事更省心。同时，畅通市场退出渠道，推动长期未经营、停止经营的企业和个体工商户稳妥有序退出，让市场有进有出、吐故纳新。综合运用标准引领、价格执法、质量监管等手段整治“内卷式”竞争，引导经营主体把功夫下在提质增效上，而不是耗在低价内耗上。另外，将加强反垄断和反不正当竞争执法，提升垄断风险监测预警等技术能力，提高经营者集中审查质效。特别是对平台企业，将进一步加强数据、算法、流量和规则监管，压实平台企业“守门人”责任，推动平台经济创新和健康发展。（央视新闻）
Jev是TypeSafe AI (前OpenAI研究员Diogo Almeida创立)刚发布的SystemOne模型。它不生成文字或聊天，只做结构化决策:输入状态+预设问题，输出Choice(选项概率)、Score(评分)或Noul(是非概率)。号称同类任务快40-200倍、便宜40-400倍，输出免费，适合软件里的路由、分类、实时判断。刚出几天就在HN爆火，传到中文圈朋友圈微信群，所以时间线刷屏。
瑞银（UBS）2026年9月18日发布的最新报告，将2026年全球AI资本支出预测大幅上修至9980亿美元，较2025年的5060亿美元几乎翻倍；2027年将进一步升至1.447万亿美元。但这一上修的核心驱动力并非市场通常理解的“AI基础设施大规模扩张”，而是一个被严重低估的结构性变量：内存价格上涨贡献了2025-2027年间AI资本支出增量的约90%。内存已不再是AI建设中的一个科目——它本身就是这场建设。
T: 多年来，出现了许多骗局，全部由激进左翼民主党人制造，旨在摧毁我们的国家。俄罗斯、俄罗斯、俄罗斯，乌克兰、乌克兰、乌克兰，全球变暖，弹劾骗局一号，弹劾骗局二号，男性参与女子体育，人人皆可变性，如今则是人工智能(AI)的毁灭或破坏一一而我作为，绝不会坐视此事发生。这一切始于对我们数据中心的攻击，直到人们意识到这些数据中心为其所在社区带来的财富与声望。更高的薪水、更低的税收:和更安全的街道，这就是结果，而疯狂的数据中心攻击在很大程度上已经失败，所以现在，就像他们将全球变暖”改为“气候变化”一样，因为它涵盖了更大的怀疑“领域”，他们正在直接针对人工智能。我们绝不会以任何方式阻碍或扼杀这个令人难以置信的行业的发展。相反，我们将珍惜它，帮助它，并在它成长的过程中守护它!然而，我们也会寻找不良行为，我们可以很容易地利用现有的刑事和民事司法系统来实现这一点。为此，我正在组建人工智能部队，正如我当年组建太空军一样，后者在我的第一任期内取得了巨大成功。为此，我将于近期宣布任命人工智能“沙皇”一一仅限高智商人士申请!人工智能是下一次工业革命，或堪比互联网，但其规模与影响力将更为宏大，可能占我国GDP的25%。我们正引领中国及世界其他地区，而我决心保持这一领先地位!
08:10 ★★【特朗普称将组建一支“人工智能部队”】美国总统特朗普当地时间9月19日在社交媒体发文称，他将组建一支“人工智能部队”。特朗普说，为组建“人工智能部队”，他将在不久后任命一名人工智能事务“总管”。他称，人工智能代表着下一场工业革命或互联网浪潮，其规模和影响力将更大，甚至可能占到美国国内生产总值的25%。特朗普还在帖文中抨击激进的民主党人“企图摧毁人工智能”，称“我们绝不会以任何方式阻碍或扼杀这个令人瞩目的产业发展。相反，我们要珍视它、扶持它，并守护它的成长”。特朗普称，其政府不会以任何方式阻碍或压制人工智能产业发展，而将支持并推动这一产业成长。他同时表示，美国将借现有的刑事与民事司法体系，严惩人工智能相关不法行为。（央视新闻）
按照 TF 的标准，CoWoS-S 可集成 2 个 SoC / Chiplet 和 8 个 HBM。
CoWoS-L 利用硅桥，可以构建大得多的封装。
英伟达和超威半导体的 AI 加速器已经采用 CoWoS-L，Meta MTIA 400 也在使用。
AWS 和微软也预计将于 2027 年采用。
封装越大，一次缺陷造成损失的芯片和 HBM 价值也越高。
AI 芯片价格越高，封装良率每 1% 的经济价值也随之上升。
因此，台积电的护城河很难仅用产能数字解释。
以高良率量产大型 AI 封装的经验本身，就构成了进入壁垒。
台积电封装产能越紧张，CoWoS-L 的大型中介层成本越高，客户就越会寻找其他路径。
谷歌预计将于 2027 年采用 EMIB-T，AWS 也正在测试 EMIB。
AI材料观点-别人看到风险，我们看到机会20260919
# PCB材料： “CPO导致CCL降规”引发PCB材料调整，这事处于“技术上有依据，但落地上未知，目前没看到，对当下无影响”的状态。可能用“风格轮动”试图解释一下，毕竟台股几家反弹了，这边没跟，材料环节有点垂头丧气。
# 电子布： 中材定增往前推进，股价大开大合，没关系，继续重点推，低估就是硬道理。巨石股东减持是为了还贷款，市场反应有点过激，会纠偏。“国产织布机送样”导致供给担忧，大可不必，布的核心卡点是电子纱产能不够。
# 电子气体： 预计Q3末到Q4下游项目招标较为集中，重点关注电子大宗项目进展。# 广钢、杭氧
# MLCC粉体： 村田部分MLCC料号停产转产，释放订单外溢空间，内资、台企原厂有望承接，带来价格催化，行业景气延续。# 国瓷
# 玻璃基板： 康宁显示玻璃基板涨价15%及以上，2026Q4起执行。
[爆竹]风险提示：需求不及预期、竞争加剧
头部云厂超节点电话会纪要总结:
1.在超节点的部署规划方面，2026年预计部署2000至3000套超节点。展望2027年超节点的数量预计至少翻一倍，甚至可能更多。
2.公司未来的数据中心架构正在从传统的8卡服务器演进为创新的64卡服务器，核心驱动力在于模型参数和权重的持续增长，导致8卡服务器的内存寻址空间已无法满足训练和推理的需求，而64卡服务器通过共享一套寻址空间能够容纳更大的模型。
3.128卡配置并非基础服务器单元，它是由两个64卡单元通过光互联连接而成的集群架构，虽然上下两个64卡单元并不共享同一套寻址空间，但128卡配置完全符合超节点的定义。
4.在自研芯片方面，2027年规划的近100万张自研芯片中，绝大部分将用于部署超节点。关于供应目前确保一半的产能问题不大，剩余一半尚不能完全保证，整体供应仍然存在一定的紧张情况。
5.超节点的组装主要由浪潮和新华三负责，一套128卡的超节点价值量大约在2000万至3000万元之间。
6.在128卡配置的机柜中，包含高速线模组在内的整个连接器部分的价值量为67万元。
7.每个64卡的集群会引出8个端口用于光通信，因此整个128卡机柜共使用16个NPO光引擎，机柜内通信使用的是800G规格的NPO。在跨128卡机柜连接以构建512卡超节点集群时，则会使用3.2T规格的NPO光引擎。
8.在交换芯片方面，机柜内部用于64卡之间互联的交换芯片是由自研设计的25.6T速率产品，在128卡机柜之间实现512卡集群互联时则采用外采的交换芯片。在一个512卡的集群中，机柜内部的128张卡配置了32颗自研设计的25.6T交换芯片，机柜间网络则配置了64颗外采的25.6T交换芯片。
话题与分类：
主题股票：
主题概念：
声明：遵守相关法律法规，所发内容承担法律责任，倡导理性交流，远离非法证券活动，共建和谐交流环境！
